中信證券策略研究組

　　本周沒有出臺加息、提高存款準備金等緊縮性貨幣政策，但是財稅政策和QDII、藍籌回歸等措施力度較大，同樣給市場帶來較大壓力。后市將面臨中期業績披露和宏觀調控政策的雙沖擊，前者可能偏向利好，市場短期會受到政策的全面沖擊，但可能也會較快得到結構性恢復。本周市場可能還是以震蕩調整為主，消化對中報業績和宏觀調控政策的預期，走勢將圍繞4000點波動。

　　關注點從政策轉向業績

　　就前期市場而言，期間走勢主要受政策利空和中長期業績利好因素兩者共同支配。風格指數走勢清晰地表明了這種進退兩難的狀況，自5·30市場暴跌以后，虧損股和微利股過度上漲的勢頭得到了有效遏制，市場熱點重新回到了績優股上，截至6月22日，17個交易日漲幅達到了12.2%(區間內最高漲幅達到了17.5%)，然而績優股的過快上漲似乎也得不到市場的認可，因此最近幾個交易日又出現了明顯回調。

　　在這個調整過程中，我們判斷政策對市場的影響將逐漸褪去，中報業績會成為最為關鍵的因素。通過比較可以發現上證指數這種震蕩走勢與去年6、7月份走勢有著驚人的相似性，2006年6月份隨著80%的公司完成股改，股改對行情的推動因素基本結束，隨之而來的是兩個月的調整期，2006年8月份以后市場重拾漲勢得益于中報以后業績的持續好轉。與去年相對應的是，目前來源于內生外延式增長的業績也為市場充分消化，未來市場的方向依賴于即將到來的中報實際業績增長是否能再次好于預期，在中報業績公布前，我們預計市場仍將維持1個月左右的寬幅震蕩走勢。

　　目前有491家公司預告了中報信息，其中有152家公司預增，而去年同期僅有90家，從預告信息來看，今年中報業績增長情況仍會比較樂觀。從預告公司的行業分布來看，

化工、機械、建筑建材、電力、鋼鐵、醫藥、汽車行業預增的公司較多，截至目前分別有15、14、12、11、11、11、9家。結合近期行業分析師對行業盈利預測調整情況來看，其中的機械、電力、鋼鐵、醫藥、汽車這些行業盈利也都出現了一定程度的提高，我們判斷這些行業出現業績驚喜的可能性比較大，因此建議投資者重點關注。

　　十大個股五進五出

　　投資者未來關注重點應當從猜測政策動向轉到以中期業績為主的價值投資上，從中選取攻守兼備的品種。上周我們給投資者推薦了中國平安、格力電器、雙鶴藥業、金種子酒、天津港、中興通訊、金融街、長安汽車、美利紙業、上海醫藥十個股票的組合，從上周市場表現來看，該組合漲幅為4.5%(自由流通股本加權)，跑贏同期滬深300指數-1.17%的漲幅。

　　本期我們根據中報業績預測以及當前估值水平對上述組合進行重新篩選，保留了中國平安、雙鶴藥業、天津港、金融街、上海醫藥原有的五只股票，調入招商銀行、寶鋼股份、中國鋁業、三一重工、新疆天業。

　　中國平安(601318)：國內唯一牌照齊全的上市保險控股集團，匯豐股東國際經驗和國際視野的管理團隊；強大IT后援平臺提升風控能力和核心競爭力，壽險創新突出，產險承保利潤率優于同業。

　　招商銀行(600036)：綜合經營能力、長期抗經濟周期波動能力強；資產質量高，少提撥備可能性大，業績超預期；零售中間業務發展良好，H股價受追捧超A股，近期銀監會查處無實質影響。目標價30元。

　　雙鶴藥業(600062)：新領導班子方針得到有效實施，三大核心業務收入占產品收入的比重同期提升了11.53%；產品以普藥為主，將大幅受益于醫改政策；近期華潤整合旗下醫藥資產可能成為股價上漲催化劑。目標價25元

　　寶鋼股份(600019)：鋼鐵行業并購最大受益者；供應鏈的協同效應明顯；未來2-3年業績年均增長率超過30%；目前07年市盈率不到11倍。目標價18元。

　　天津港(600717)：國際化深水大港、東北亞地區國際集裝箱主樞紐港和中國北方最大的散貨主干港；油碼頭和滾裝碼頭凈利率高達45%，前景非常廣闊，石油和汽車運輸進入高速增長時期；收購后提升盈利及估值水平。目標價30元

　　三一重工(600031)：07年公司主導產品泵車出現供不應求狀況，產銷量連續創新高，超出市場預期；出口形勢依然樂觀，保持100%以上高增長；未來逐步收購集團優質資產；近期

出口退稅政策調整未受影響，凸顯國家產業政策對機械行業支持力度。目標價50元。

　　金融街(000402)：公司是嚴厲

宏觀調控的“避風港”，商務地產類公司基本不受政策影響；2008 年奧運會最大的受益者之一；金融街是目前最有進取心的園區開發類企業，異地項目進展順利。目標價40元。

　　中國鋁業(601600)：行業龍頭，全球第二大氧化鋁生產商和第四大電解鋁生產商業；績增長主要來源于行業高景氣度以及并購擴張，鋁土礦價值將不斷提升。目標價32元。

　　新疆天業(600075)：氯堿規模發展空間大，集團40萬噸/年PVC項目已獲批，可能置入上市公司，將解決公司PVC產銷量增長的產能瓶頸；國家重視“節能減排”，影響深遠，公司將受益于節能減排。目標價24.3元。

　　上海醫藥(600849)：商業純銷比例進一步加大，帶動盈利能力提升；中外合資和華氏藥房回歸未來帶來穩定收益；第三方物流啟動，通過增值服務創造新的利潤增長點；未來上藥集團歸屬有可能帶來更大發展空間。目標價21.15元。

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