日前，繼2007年3月國家有關部門發布《關于非公有制經濟參與國防科技工業建設的指導意見》后，國防科工委、國家發改委和國資委又發布了《關于推進軍工企業股份制改造的指導意見》(下稱《指導意見》)，明確提出推進軍工企業股份制改造，是中國當前和今后一段時期一項十分重要而緊迫的任務，力爭用幾年時間，使符合條件的軍工企業基本完成股份制改造，實現投資主體多元化，推動軍工企業建立現代企業制度和現代產權制度。中國軍工企業的深化改革再次引起市場的廣泛關注。

　　軍工板塊由于其行業特殊性，國家要求大股東對軍工行業相關上市公司取得絕對控制權，因此引發了股改后軍工類上市公司的大股東注資承諾，以及由此而來的一輪市場追捧。據東方

　　政策解開融資束縛

　　據了解，國家將為實施股份制改造的軍工企業在軍品市場準入、稅收和土地使用等方面創造良好的政策和法規環境。對股份制改造后符合條件的軍品生產企業，國家將繼續發放武器裝備科研生產許可證，推進投資主體多元化。相關實施辦法以民為主，從事軍民兩用產品、一般武器裝備及配套產品生產的軍工企業，鼓勵和支持其引入各類社會資本實施股份制改造。從事關鍵武器裝備總體設計、總裝集成以及關鍵分系統、特殊配套件生產的重點保軍企業，在保持國家絕對控股的前提下可以實施股份制改造。從事重要武器裝備生產的其他重點保軍企業，根據承制武器裝備的重要程度，可實行國有絕對控股、相對控股、參股等多種形式的股份制改造，國家將鼓勵和支持部分軍工企業引入境內資本和有條件地允許外資入股，鼓勵符合條件的軍工企業通過國內外資本市場融資，拓寬我國軍工企業的融資渠道。

　　據國防科工委官員介紹，推進軍工企業股份制改造，一是有利于打破行業、軍民及所有制界限，拓寬融資渠道，充分利用社會各方面力量進行國防建設，提升國防科技工業整體能力和水平；二是有利于軍工企業成為真正的市場主體；三是有利于軍工企業國有資本合理流動和重組，實現資源優化配置和軍工國有資產保值增值。

　　注資打造優秀公司

　　由于眾多歷史原因，軍工板塊上市公司所體現的并不是我國軍工企業集團的全部實力，而上市公司的大股東隨著后股改時代的深入演進，向上市公司注入優質資產，進一步獲得控股權，做大做強上市公司的意愿也越發強烈。

　　首先，國內軍工集團雖然上市公司眾多，但大多數核心資產仍在上市公司之外，因此未來資源整合的空間很大。以航天科技集團為例，2005年集團資產總額為803億元，而中國衛星、火箭股份、航天動力、航天機電4家上市公司的資產總額僅為62億元，占集團總資產的8%。航天科技集團2005年的凈資產收益率為7.4%，明顯高于中國衛星等公司的盈利能力。向上市公司裝入優質資產，或集團整體上市是合理的選擇，也是行業的發展趨勢。

　　其次，基于軍工行業的特殊性，國家要求大股東對軍工行業相關上市公司取得絕對控制權。而股改后，很多上市公司中大股東的持股比例已顯著低于50%。為取得絕對控制權，很多公司的大股東承諾或計劃注入優質資產，如貴航股份、航天長峰等。新的優質資產將顯著提升上市公司的盈利能力。

　　而這正是投資者關注的重點，上市公司通過收購集團公司優質資產使自身的價值大幅提升，是未來該板塊的主要投資機會所在。1999年6月，中國航天工業總公司一分為二，改組為中國航天科技集團公司和中國航天科工集團公司。航科集團目前旗下擁有航天機電、航天動力、中國衛星、火箭股份等A股上市公司及航天科技國際(0031.HK)、航天科技通信(1185.HK)兩家H股公司。其中，火箭股份和中國衛星有望在未來幾年通過資產的擴張而提升價值，有望出現大量的投資機會。航工集團旗下則有航天電器、航天科技、航天通信、航天長峰、航天信息及航天晨光等A股上市公司。其中航天晨光也有望成為集團重點扶持上市公司之一，值得重點關注。

　　著眼價值而非概念

　　但同時，國泰君安分析認為，就二級市場投資而言，軍工板塊在面臨機遇的同時，也存在一定的風險。其實回顧A股市場的發展，自2005年以來以航天系、航空系為代表的軍工概念相關上市公司在進行股改時紛紛承諾未來將進行資產注入等，由此引發了投資者的追捧。時至今日其股價都已經有了可觀的上漲。在這樣的背景下，國家有關部門再度出臺有關軍工企業改制發展的指導意見，很難引發新一輪的高潮。

　　比如貴航股份(600523)作為一家軍工背景上市公司，為履行股改承諾定于6月25日召開股東大會審議擬非公開發行不超過8000萬股A股事項，大股東貴航集團以旗下的萬江公司和華陽電工廠兩家企業的資產作價認購不低于發行數量的48.19%。雖然置入的資產納入會對公司未來兩年的業績產生一定的貢獻，但是畢竟那都是民品，而非真正的軍工產品，因此還是概念炒作的成分居多。