事件分析

　　1、證券業(yè)QDII試點(diǎn)擴(kuò)大。中國石油計(jì)劃發(fā)行40億股A股，中國神華和中國電信也將發(fā)行A股。QDII試點(diǎn)擴(kuò)大形成的資金分流壓力將使A-H股價差逐漸縮小，大藍(lán)籌陸續(xù)回歸將考驗(yàn)市場的承接能力。同時，調(diào)查顯示，居民購買股票和基金的意愿快速上升，首次超過儲蓄消費(fèi)。這符合我們關(guān)于中國居民入市潮剛剛開始的判斷，也是推動本輪中國資產(chǎn)牛市超預(yù)期發(fā)展、泡沫提前加速膨脹的根本原因。我們認(rèn)為，通過加快新股發(fā)行、推進(jìn)QDII等手段全力增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給、控制泡沫膨脹速度，正是構(gòu)建理性繁榮的和諧牛市的首要措施。

　　2、財政部調(diào)整

　　我們認(rèn)為，中國工業(yè)品近年來出口加速，反映出的正是成本控制與效率提升帶來的綜合國際競爭優(yōu)勢；而2005年人民幣一次性升值的負(fù)面影響事實(shí)證明可以逐步被抵消，我們相信降低部分產(chǎn)品的出口退稅率將對不同行業(yè)形成結(jié)構(gòu)性影響，但不會從根本上改變中國產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。

　　3、財政部將發(fā)行特別國債購買外匯，國家外匯投資公司將于年內(nèi)完成籌備。

　　股權(quán)投資將是主要投資標(biāo)之一，相應(yīng)地特別國債將以中長期債券為主，長期利率將因此持續(xù)上升。由于央行可以通過降低公開市場操作的資金回籠力度對沖外匯投資公司的債券操作，我們并不是十分擔(dān)憂此舉將對流動性造成過度緊縮。

　　市場趨勢

　　中期盈利超預(yù)期增長將抵消政策調(diào)控壓力。擴(kuò)大QDII與加快大盤股IPO使市場短期走勢受制于資金分流與資產(chǎn)供給壓力，但平心而論相對于正在爆發(fā)的資產(chǎn)需求而言，兩者能分流和消耗的資金實(shí)際上可以說是微不足道。因此這兩方面政策的影響更多的體現(xiàn)在心理壓力上。而A-H股價差正在快速縮小，盈利超預(yù)期增長的推動則強(qiáng)烈存在。企業(yè)盈利二季度增速可能不低于一季度，上市公司中報盈利仍將出現(xiàn)相當(dāng)幅度的超預(yù)期增長，同比增速如果達(dá)到60%以上將有效封閉A股市場的下跌空間，我們繼續(xù)判斷市場正在猶豫中醞釀另一輪業(yè)績浪行情。因此，本次調(diào)整即使不終結(jié)于周末的再次恐慌，市場也沒有多少下跌空間。唯一需要等待的是，印花稅上調(diào)提高市場交易成本約一倍，成交量可能將逐步萎縮到前期天量的一半以內(nèi)，屆時中期業(yè)績浪將具有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　投資機(jī)會

　　1、本周行業(yè)研究員推薦的公司中，我們建議關(guān)注上海汽車、海螺水泥、瑞貝卡、歌華有線、中環(huán)股份等。

　　2、保險。根據(jù)金融行業(yè)研究員羅毅的分析，加息周期的持續(xù)與企業(yè)債市場大發(fā)展將提升保險公司債權(quán)投資的收益率，QDII擴(kuò)大、大藍(lán)籌回歸、直接投資興起將為資源優(yōu)勢明顯的保險公司提供豐富的低成本、高回報的投資機(jī)會，保險業(yè)未來的資產(chǎn)回報率提升速度有望快于預(yù)期，強(qiáng)烈看好中國人壽和中國平安。

　　趙建興;魯信文;楊恒