平安證券 李先明

　　一、全球證券市場表現與估值概覽

　　1、全球主要證券市場表現一覽

　　上周全球股市表現分化。其中道瓊斯、英國富時100、法國CAC 40等主要市場均出現較大幅度的下跌。

　　香港股市受QDII政策放寬以及紅籌股回歸A股市場等利好支撐，表現強勁。香港中資股、香港國企股、中國海外和恒指四大指數分別上漲了10.44%、9.47%、7.12%和5.43%，創下近四年來的最大單周升幅。以此相反，QDII政策放寬以及對宏觀調控力度進一步加大的憂慮，引發了A股市場在上周末的大幅回落，其中MSCI A指數在上周下跌了1.42%。

　　在目前A股平均市盈率相對H股平均估值高出近90%的情況下，QDII制度的放寬難免會加大投資者對A股估值過高的憂慮，并且中長期來看，QDII范圍的拓寬，將分流國內市場的資金，對A股市場影響偏負面，但短期而言，較高的“準入”門檻和不同市場預期回報的差異，使得QDII制度對A股市場的影響更多屬心理層面。并且QDII帶來H股的整體性上漲，一定程度上也縮小了A股與H股之間的估值差異，由此也間接推動了部分估值與H股相接近的藍籌股的活躍。

　　4、A股不同行業的表現與估值比較

　　上周A股估值整體性回落。其中A股市場的平均市盈率(TTM，剔除負值)從前一周的38.33倍回落至37.9倍，下跌了1.12%，反映市場對A股市場估值過高的憂慮，隨著指數逐步運行至歷史高位而有所增加。

　　板塊方面，23個板塊中，只有金融服務、

房地產、信息服務等3個板塊的估值較前一周出現一定上升，而信息設備、交通運輸、家用電器和農林牧漁4個板塊的估值在上周下跌超過5%。

　　統計結果顯示，23個板塊中，平均市盈率低于30倍的行業只有黑色金屬和

化工，而平均市盈率超過50倍的行業達16個，反映靜態來看，大部分行業的估值吸引力都不明顯，尤其投資者對QDII制度放寬后可能對A股市場資金分流的擔憂，也對A股市場短期的表現構成較大沖擊。

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