記者單羽青北京報道 摩根大通中國證券市場部董事總經理兼主席李晶(Jing Ulrich)近日在撰寫的報告中指出，A股與H股的估值差異將會縮小，但是其過程將是漸進的。此外，H股的低估值將繼續吸引資金流入。隨著包括擴大的合格境內機構投資者(QDII)計劃、金融期貨及A股發行等市場改革的逐步推進，A股市場的增長將逐步趨于理性。

　　報告中，李晶闡述了中國的五大發展趨勢及其對國內外市場的影響，包括中國H股與A股將趨同、中國通脹的全球影響、中國企業的重組及并購、整治高能耗行業的新措施以及中國不斷增長的海外投資。

　　中國

證監會6月20日公布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》和相關通知，基金管理公司、證券公司等為境內居民提供境外

理財服務的業務將于7月5日展開。

　　今年以來A股市場表示強勁，由于投資選擇有限、負實際收益率及資本賬戶管制等原因，使A股的估值逐步升高。李晶認為，各個時期A股溢價的差異很大。2005-2006年，由于一系列大膽的改革使投資散戶遠離市場，A股與H股的表現差異收窄，這些投資者今年已重返市場。國內上市公司的估值是H股的2倍。

　　所有41只兩地上市公司均存在A股溢價。預期A股與H股的估值差異將會逐漸縮小。中短期而言，H股的低估值將繼續吸引資金流入。此外，香港亦將是中國QDII資金的第一個投資地。隨著一系列新股的平穩上市，國內A股估值將會降低。金融期貨的最終推出亦將遏制A股市場的流動性。長期而言，資本賬戶的開放將給予國內投資者更多選擇，并為受限制的國內流動資金提供一個對外投資機會。

　　李晶指出，5月份，食品價格上升推動消費物價指數創下27個月新高，中國再次成為了全球焦點。中國高企的農產品價格歸因于結構性問題，預計將不會在短期內得到解決。過去數年，制造行業經歷了工資和原材料價格的不斷上升，以及人民幣升值。許多制造商無法消化成本上升的影響。另一方面，中國產品的定價能力得到提高，一系列商品出口價格于2007年第1季度上升。中國向世界出口通縮的時代已經終結。

　　她表示，全球最大的重組事件正在中國上演，這將會釋放企業價值及提供新的投資機會。未來數年，隨著中國優化國有企業，國有企業的數量預計將會下跌至50%。現在，一些過去出現過度投資的行業(煤、鋼鐵、水泥行業等)正在重組。鞍山鋼鐵與本溪鋼鐵集團的合并影響深遠，東方電機的母公司將其所有資產注入上市媒介——

鞍鋼預期將會用同樣的方式實現整體上市。中國的并購活動呈現上升趨勢，其推動因素不僅僅是政府主導的改革，同時也是由于國際資金尋求打開中國市場的機會。

　　摩根大通預期，隨著擴大QDII計劃，以及將部分外匯儲備投資于海外，將會有越來越多的中國資本收購全球各地的資產。短期內，香港將成為中國資本流出擴大的主要受益市場。長期而言，中國資本將成為全球資本市場的一股重要力量。

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