證券時報記者 陳一木

　　對于2007年下半年投資策略，有幾個關鍵詞是被各大券商一再提及的，即：人民幣加速升值、溫和通脹和流動性過剩持續。在以上背景下，牛市得以延續的觀點并沒有改變。

　　銀河證券的策略報告指出，我國經濟溫和通脹已成定局，而與溫和通貨膨脹相伴而生的是人民幣升值加速，而這種本質上是由于外部輸入的貨幣流動性造成的資產或商品價格上漲一旦形成趨勢，就會造成很大慣性和進一步的上漲預期。在這種情況下，居民和企業就會把定期存款轉化為活期存款并進一步用來購買股票或商品，國外投資和也會通過各種方式換匯進入中國，從而M1增速會超過M2，并進一步強化人民幣升值壓力，加大溫和通脹預期。

　　申銀萬國的策略報告則指出，成本推動和需求拉動將繼續推高通貨膨脹，資產價格將不斷上升。而在相對物價上升，資產價格膨脹，使得加息周期中的真實利率水平一直處于較低水平之下，居民儲蓄分流將成為常態。

　　申銀萬國陳李預測下半年市場是箱體向上走勢，以上證綜指為例，看待市場波動是3500-5000點。對應2007年市盈率波動區間是25-33倍，對應2008年市盈率波動區間為18-25倍。而下半年看好的行業和公司也都是基于以上三個關鍵詞來選擇的。

　　關注通脹受益行業

　　銀河證券建議，下半年要關注升值和通脹下的資產價值重估機會，重點關注

房地產、券商類行業的價值。還可關注直接受益于

人民幣升值的板塊，如航空等。此外，則是關注資源類行業，因為通脹刺激社會需求增加，順序拉動對最終產品———中間產品———初級資源產品的需求增加和價格上漲，因此，產業鏈條最上端的石油、煤炭、有色、鋼鐵等資源類行業受益最大。

　　而基于資產資源價格持續上揚，申銀萬國建議下半年重點關注資產富裕類行業。如，礦產、煤礦等資源類；

商業地產、地產開發、零售物業等土地類；保險和證券等股權類。

　　長江證券則表示，貿易順差、人民幣升值、外資進入、并購重組和資源整合將是牛市得以延續的將基本動力，因而建議關注人民幣升值相關行業、并購重組和資源整合類熱點。

　　主題投資熱點

　　外延式增長依然是多數上市公司業績快速提升的主要渠道，并購重組在下半年仍將活躍。銀河證券建議繼續關注：產業整合帶來的整體上市機會，包括“換股IPO”、“換股并購”、“增發收購”三種模式；二是內資并購，蘊藏著豐富的投資機會；三是隨著人民幣升值以及全流通的真正到來，外資并購活動將會逐步增加。

　　而下半年的主題投資機會主要有：區域振興主題，如川渝綜合試驗區、環渤海開發等；奧運主題；交叉持股主題等。

　　對于交叉投資主題，長江證券建議關注三類企業，分別是參股金融的上市公司、參股本幣升值受益企業的上市公司以及持有優質公司股權的上市公司，其中保險公司是強烈看好的投資標的。

　　而針對國家加大節能減排工作力度，銀河證券表示，太陽能、風能、水電、核能、生物能生產企業，以及污水處理、廢氣處理、垃圾處理等受到產業政策和財政政策支持的企業，發展前景看好。

　　企業盈利超預期

　　申銀萬國研究報告認為下半年企業盈利強勁，略超過預期。該報告預期全部A股公司上半年凈利潤同比增長超過50%，而2007年盈利增長45%，2008年估計能維持35%的增速。理由是：相對物價上漲，價格上漲總體有利于企業盈利。而投資者對相對物價上漲估計不足，會使得企業盈利超預期。此外，不斷上升的經營性現金流，在證明會計利潤真實性同時，也暗示著未來增長的空間。

　　銀河證券報告認為，2007年半年報凈利潤可能增長60%以上，全年將增長45%以上。預測2007年市盈率為33-34倍，2008年為24-26倍。

　　除了經濟增速遠高于全球平均水平、不斷輸入過剩的貨幣流動性、人民幣升值趨勢等溢價因素，催生A股市場呈現30倍PE之外，銀河證券表示，交叉持股、資產注入、財富效應三大因素將成為打開溢價空間的新生因素，足以支持A股40倍以上PE。

　　留意不確定因素

　　銀河證券的報告指出，下半年市場運行存在很多不確定因素，主要包括三個方面：一是國家宏觀調控政策可能繼續引發市場震蕩；二是下半年一旦出現債市擴容、創業板市場以及股指期貨推出，可能分流市場資金，并帶來市場波動，而下半年紅籌股回歸，公開增發、定向增發加速，也會帶來不小的資金壓力；三是監管部門加大投資者風險教育力度，規范上市公司、基金公司、證券公司、私募基金等市場主體的行為，嚴厲查處內幕交易、操縱股價等行為，這些舉措的輕重緩急勢必會對市場運行帶來沖擊。

　　申銀萬國認為下半年的風險來自：盈利的意外沖擊，調控政策對投資心理的影響，從而對短期流動性流量產生沖擊。而QDII短期沖擊A股估值，長期并無實質性影響。

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