當前市場點位較高，應當增加供給以緩解供需矛盾并穩定市場。證監會為大型企業回歸開設“綠色通道”，但業內人士仍然認為，發行效率不高，制度有待市場化改造，“現在是加快發行市場化改革的最好時機。”

　　監管者應著力審查信息披露和查處違規行為，保證信息披露真實、準確、完整、及時，一旦發現問題便嚴懲不貸

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者 李箐】中國建設銀行(香港交易所代碼：0939)、中國石油(香港交易所代碼：0857)近期相繼宣布回歸A股市場發行新股的計劃。《財經》記者獲悉，中國神華(香港交易所代碼：1088)和中國電信(香港交易所代碼：0728)很快也將相隨而動。這四家大型H股公司的回歸是上周由國務院特別批準的，采用的方式都是在A股市場發行新股。隨后，一些紅籌公司也正期待回歸。

　　此時，滬深股市在經歷6月初印花稅上調引起的急挫后，又重新回到前期的高位。雖然震蕩加劇，但市場行情仍然高漲。

　　面對這樣的市況，若是在成熟市場，發行人及保薦人/承銷商必定會加緊各項準備工作，以使自家

股票賣個好價。但A股市場的供給仍在延續原來的節奏，甚至感嘆可選的優質發行人太少。“在當前市場點位比較高的情況下，增加供給以緩解供需矛盾并穩定市場，是很應該做的事情，這也是一種市場化的調控手段。”中信證券董事總經理德地立人說。

　　有投行人士透露，目前，中國

證監會發行部已受理發行材料的擬上市公司約有100多家，而負責審核的只有發行部審核一處和二處的20多人。“畢竟只有這么點人，天天加班加點地審閱，速度也快不到那里，”一位投行人士說，“審核效率低下，嚴重影響了發行速度。現在的市場環境這么好，加快發行速度是個一舉兩得的好事。”

　　大型優質國有企業回歸A股，不但能成為監管層緩解市場資金過剩和穩定市場的重要武器，也為未來市場的發展打下了很好的基礎，惟有如此，A股市場才稱得上真正的“母國市場”。盡管證監會現在為大型企業回歸開設了“綠色通道”，審批手續加快辦理，但業內人士仍然認為，發行體制仍然有待市場化改造，“現在是加快發行市場化改革的最好時機”。

　　中國證券發行監管制度自1990年建立以來，已經實施了若干次重大改革。初期實行的是股票發行審批制，2001年3月，開始實行股票發行核準制。從2001年到2004年，實行

新股發行上市主承銷推薦制，對推薦數量實行通道限制。2004年2月起，實行發行上市保薦制度。2006年起，實施了一系列強化市場約束的新股發行制度安排。

　　這一系列的改革，使得股票發行在一定程度上實現了市場化定價。但是，現有發行體制仍然存在行政控制環節過多、審批程序過于復雜等問題。一方面，核準制仍然帶有濃厚的行政色彩，從發行人資格審查、發行規模、發行程序乃至上市時間，在很大程度上都由監管機構決定；另一方面，中介機構、專業機構投資者在發行定價過程中的作用尚沒有充分發揮。

　　“一提到發行A股，客戶普遍的反映是成本太高——倒不是發行費用這方面的成本，而是要通過證監會審批的成本太高。”一位投行人士表示，“此外，就是不可測性也太高，往往能夠成功上市的決定因素不是公司的愿望以及市場反應，而是管理層的判斷。”

　　剛剛宣布發行A股的中國石油的A股回歸之路，就是一個典型的例子。

　　早在六年前，中國石油就希望在上海發行A股籌集資金。當時，中介機構都已進場，相關的文件也已經準備就緒，但是因為當時A股市場不景氣，中國石油的盤子又過大，最終被證監會勸退。2004年，中國石油再次啟動了A股發行的計劃，最終因為同樣的原因被迫放棄。

　　“希望中石油發行A股的是證監會，但是最終否決的也是證監會，理由是要保護市場，”接近中石油的一位人士說，“現在看到國內資本市場的需求，他們又回過頭來找中石油，希望他們回歸，這清晰表明，發行中的行政性色彩太濃，市場化程度不夠。”

　　就在監管部門一路綠燈為大型國企回歸忙碌之時，眾多中小企業仍然在排隊，等待“過會”，然后再等待發行的指令。

　　2004年，證監會發行部副處長王小石受賄事件曝光后，市場曾普遍呼吁，證監會應該重新定位，盡早實行類似美國、日本等發達國家的發行上市制度——注冊制。對于目前實行的核準制，證監會的解釋是要“從源頭把關”，要“保證上市公司的質量”，但是政府審查要求觸及的只是表面的指標，是靜態的；上市之后“鳳凰變烏雞”的故事不勝枚舉，監管層不可能也不必為此負責。

　　在專家看來，監管者應該把精力放在審查信息披露和查處違規行為上，只要保證信息披露的真實、準確、完整、及時，一旦發現問題便嚴懲不貸，就必然會達到警醒市場的作用。“證監會應該是一個規則的制定者和裁判者，而不應該成為場內的運動員或者教練員，不應該擁有股票發行和上市的審批權力。”一位投行人士說。

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