———下半年股票市場投資策略

　　西南證券研發中心張剛

　　經濟增長速度加快

　　自2007年年初以來，經濟增長速度明顯加快，第一產業、第二產業的固定資產投資增速出現持續上升。不過，受到宏觀調控的影響，第二產業的增速逐步趨于平穩，而在扶持“三農”的政策下第一產業保持較高的增速。經濟增長的同時，通脹的苗頭也開始出現，居民消費價格指數、商品零售價格指數均保持上升趨勢，但工業品出廠價格指數相對平穩，目前政府有關部門還不會加大調控力度。出口方面前景不容樂觀，人民幣升值速度加快、出口退稅的調整，將使得下半年出口形勢遭遇挑戰。從政府相關的舉措看，限制高污染、高能耗的企業，加大環保力度，旨在提高經濟增長的質量，同時財政支出出現較快增長，也在試圖通過改善社保醫療體制，以刺激消費。而成渝特區的設立，為城鄉體制改革提供了一個探索的途徑，有利于平衡東西部經濟的發展，也將推動新農村建設的加快。下半年宏觀經濟增長模式的改變，將為股票市場提供多個題材，包括成渝板塊、環保板塊、農業板塊等。

　　市場整體平穩向好

　　2007年第一季度上市公司加權平均每股收益同比上升57％，主要原因是諸多行業景氣度的回升、盈利能力增長的貢獻，但同比較高的增長幅度則是因為2006年第一季度上市公司整體業績水平處于歷史最低水平，對比基數極低是另一重要因素。2006年的半年報業績則出現了明顯的改善，這樣2007年半年報業績的對比基數被抬高，雖然會保持增長趨勢，但增幅將明顯放緩。另外，統計發現，部分上市公司的業績增長，主要依靠費用的大幅下降，限售股解凍套現后形成的投資收益，以及資產重組，持續性尚需謹慎看待。同時，半年報實施分配的上市公司數量較少，藍籌公司受追捧的程度遠不及年報披露期間。這樣，在業績維持增長趨勢的情況下，第三季度整體市場的上升速度將明顯放緩，也就是說調整和震蕩會較為頻繁，將出現區域內的震蕩整理。到了第四季度，由于上市公司的全年業績狀況大局已定，機構投資者將進行戰略性布局，市場整體向下的調整空間不大，但也不會出現急速上升，預計會呈現平穩向好的態勢。

　　重點關注五大機會

　　由于2008年內外資所得稅將實現統一至25％，下半年針對實際稅率不同行業將產生不同的影響，其中食品飲料、銀行、醫藥的稅負將會降低。

　　目前未股改的上市公司有100余家，而進行正常交易的僅有40余家，對于投資者而言，可以享受股改對價的投資機會所剩不多。這些未股改公司既存在股改方面的困難，但也存在機遇，其中多數具有重組方面預期，特別是央企、大型國企、國資部門為大股東的上市公司，也應是投資者關注的領域。

　　擬實施增發的上市公司也具備投資價值，特別是擬增發股數占總股本比例較大的上市公司，增發實施后將大幅提升每股凈資產值。

　　下半年若推出股指期貨和融資融券業務，滬深300成分股有望成為階段性市場熱點。除了目前權重比較大的

　　從第一季度的財務數據看，上市公司行業分類的毛利率環比、同比均出現大幅上升的行業為金融服務、化工、

　　總體看，由于經濟增長模式的變化，依靠出口和投資拉動的行業將被謹慎看待，而非周期性行業、創新變革的地域概念、未股改公司、擬增發等板塊或會凝聚吸引力。業績增長速度減緩，使得股指難有較大的上升空間，而擴容壓力也將使市場面臨挑戰。預計大盤將在第三季度處于3500點至4600點區域內的震蕩整理走勢，而第四季度將會逐步向好發展，但升勢會較為緩和。