平安證券綜合研究所李先明

　　近期市場在歷史高位附近表現反復，波動幅度明顯加大，反映出臨近歷史高點，投資者的心態有所浮動。同時，投資者對宏觀調控的憂慮，也對短期市場的走勢構成一定沖擊。但整體而言，我們認為A股市場的運行趨勢依然理想，并且藍籌股持續活躍，也對股指表現以及投資者的信心構成支持，使得短期內股指仍然存在創新高的潛力。

　　調控預期對信心影響大于實質

　　縱觀近期市場的表現，投資者對調控的憂慮，很大程度上影響了短期市場的表現。比如此前市場預期的加息等緊縮性措施沒有出臺，從而引發了A股市場在6月18日的高開高走；6月20日市場所流傳的種種利空傳聞，則導致股指盤中出現了快速的下跌。這反映出目前投資者對宏觀、政策調控的憂慮，依然較為明顯。

　　從5月份的經濟數據以及當前的經濟環境來看，我們預期在不久的將來，央行出臺進一步的緊縮性調控政策的可能性仍然很大。但即使如此，我們認為調控對市場的實質性影響將較為有限。

　　一方面，在5月份主要經濟數據明朗后，投資者對央行出臺進一步的緊縮性調控措施已經有了較為一致和明確的預期，市場對此也提前有所反映。另一方面，從5月份的經濟數據來看，雖然目前通脹的壓力依然沉重，但CPI、PPI等指標仍然在市場所預期的范圍之內，反映宏觀經濟所面臨的通脹壓力，并沒有明顯超出實體經濟所能承受的范圍。即使未來央行仍有采取諸如加息等

宏觀調控措施的可能，但預期利率上調的幅度，將仍會在市場的承受范圍之內，不至于對A股市場的表現構成太大沖擊。

　　從年初至今，管理層連續多次采取了上調存款準備金率或加息的緊縮性調控措施，但每次措施的出臺，反而成為了市場加速向上的契機。因此，對于已經被市場所充分認知和反映的調控預期，我們認為其對市場的實質性影響將較為有限。

　　藍籌股對股指構成積極支持

　　自5月30日上調交易印花稅后，A股市場的表現出現了明顯的分化。那些缺乏基本面支撐的題材股持續走弱，與此相反，諸如有色金屬、金融服務以及

房地產等優勢藍籌股則在近期持續強勢，部分優勢個股甚至在近期連續創出歷史新高。反映出目前A股市場的風險，更多地表現為一種“結構性風險”。對于那些基本面良好的優勢藍籌品種，其整體的表現依然理想。并且基于以下判斷，我們認為優勢藍籌股在后續市場中，仍會保持強勢，從而對短期股指的表現以及投資者的信心構成積極支持。

　　一方面，諸如有色金屬、石化、采掘等藍籌類品種所具備的比較估值優勢，仍然會對其股價構成支撐。諸如金融服務、房地產等強勢品種，其股價表現仍然有望獲得來自基本面的支撐。良好的業績表現，也使得對于大多數投資者來說，這些業績增長明顯的優勢藍籌股仍然具備較為明顯的吸引力。尤其隨著中報業績的逐步明朗，這些優質藍籌股在后續市場中，仍然會成為投資者持續關注的焦點。

　　同時，6月初以來，連續有多家新基金發行，并且這些新發基金在投資品種選擇上，也基本定位于優勢藍籌品種（如景順

長城精選藍籌、廣發大盤成長、華寶興業行業精選等等），這也有效增加了市場對優勢藍籌品種的需求，從而對藍籌類個股走勢構成支撐。

　　H股上漲有積極推動作用

　　另外，近期管理層宣布進一步拓寬QDII的主體范圍，允許符合條件的基金、券商投資境外證券市場。理性判斷，QDII范圍的拓寬，中長期來看，將分流國內市場的資金，對A股市場影響偏負面。但短期而言，QDII制度的放寬，卻刺激了香港證券市場，尤其是H股的整體性上漲，反而縮小了A股與H股之間的估值差異，從而間接推動了A股市場上同類別個股的上漲。如近期中國平安、中國人壽、招商銀行等藍籌股的紛紛走強，很大程度上是受到了其H股上漲的積極推動。這也從一個側面反映出目前Ａ股市場的投資者信心依然樂觀，對利好消息的關注，超過了對利空的憂慮。至少在短期內，H股的持續活躍，將仍然是A股市場同類藍籌股表現的有力支撐。

　　因此，在市場對宏觀調控的預期逐步淡化之后，在藍籌股持續活躍的積極支撐下，我們預期，短期市場仍有望維持活躍。而個股的持續活躍以及市場盈利效應持續提升，也使得A股市場對投資者的吸引力依然明顯。在此情況下，我們預期經歷適當整固之后，近期A股市場仍然存在進一步走高甚至創出歷史新高的潛力。

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