讓上市公司身價倍增的券商概念，是真金白銀，還是會計報表的美麗神話？

　　王斌

　　2006年開始的這波牛市行情，已經“且行且歇”走到了4000點之上。前赴后繼的入市投資者帶來巨額的交易費用，證券公司被公認為最大的贏家。

　　隨著券商收成大增的券商概念股也在股市上格外搶眼，直接反映在股價上就是吉林敖東(000623.SZ)一度突破百元大關。機構和散戶都極為重視的“券商概念”，究竟能為一家上市公司增加多少價值？

　　表面看來，一旦上市公司加入“券商概念”即刻身價倍增，已經成為市場公開的秘密。

　　以一直頗受關注的吉林敖東為例，2005年最后一個交易日(12月30日)，吉林敖東收于5.54元。到了2006年末的時候，這一價格已經變為33.1元。到了今年的5月14日，吉林敖東股價收盤已經達到了128.38元。短短兩年半的時間，吉林敖東的價格累計上漲了2204.85%，相比之下，深成指同期漲幅僅為307.37%。

　　如果考察一下常用于反映一家公司未來成長性的主營業務收入增長率指標，吉林敖東2006年的該項指標僅為0.38%。同另一只除權之前的百元股馳宏鋅鍺(600497.SH)281.89%相去甚遠。

　　另一只一直作為券商概念股代表的遼寧成大(600739.SH)在2005年12月30日，股價僅為3.5元，但到了今年5月14日，收盤價卻創下了73.74元的歷史新高，其間累計漲幅高達790.58%，而其2006年的主營業務收入增長率則為負值。

　　一位券商研究員表示，券商概念股之所以受到資金追捧，也是因為“概念”二字。隨著牛市行情的深入，投資者看好券商業績增長給上市公司帶來的遠期收益，實際上這也有點類似于期貨投資。

　　目前參股券商股中，都市股份(600837.SH)、世茂股份(600823.SH)以及雅戈爾(600177.SH)等參股券商股，均出現過較大漲幅。

　　吉林敖東4月27日發布中期業績預告，按新會計準則計算，預計2007上半年業績同比上升100%到200%，上半年每股收益達到了0.35元，其原因則是“由于廣發

　　吉林敖東2006年年報即顯示，其2006年主營收入保持了小幅的增長態勢。然而其凈利潤卻大幅增長，同比增長250.99%。從年報中的利潤及利潤分配表中可以看到，2006年度公司獲得了總計3.29億元的投資收益，遠遠大于公司1.05億元的營業利潤。目前，吉林敖東共持有廣發證券5.43億股，27.14%的權重。

　　而遼寧成大2006年年報顯示，2006年其實現凈利潤4.7008億元，每股收益0.941元，增長440%，主要原因就是投資廣發證券收益大增，其來自廣發的投資收益約為3.5億元，占到全部投資約3.62億元收益的97%。今年一季報遼寧成大的凈利潤增加至41259萬元，每股收益0.828元，10送8除權后為0.46元，增長1500%，報告期投資收益4.05億元。如果也按97%的比例，可以大致計算出來自廣發證券的收益為3.93億元。

　　吉林敖東和遼寧成大分別持有廣發證券27.31%和27.14%的股權。按照新會計原則，一家企業持有另一家企業20%股權即可采用權益法，即不管被投資企業是否分紅，也無需出售被投資企業股份，就可按投資比例計算收益。

　　興業證券的分析報告認為，預計2007年上半年主要證券公司的盈利至少是去年全年的2至3倍以上，保持爆發性增長。只要牛市格局不變，目前的印花稅水平對市場的影響有限。報告還認為，目前證券行業板塊的大幅調整帶來了重新介入的機會，優質證券公司具備長期投資價值。

　　然而，投資者也需要認清，并非所有券商概念股都能從參股券商公司中獲得巨大收益。

　　一位業內人士表示，目前已經有越來越多的上市公司參股券商。然而，不同公司的估價在市場上卻反應不一。由于部分參股券商的上市公司自身的總股本規模相對較大，投資獲得每股收益被大幅攤薄，因此反映在EPS上也有所不同。事實上，參股比重大，股本較小的上市公司，往往會由于參股獲得了每股高收益，才引起資金注意，配合股價上漲。吉林敖東和遼寧成大在除權之前即屬于此類典型的公司。