日前，財政部、國家稅務總局、國家發改委、商務部、海關總署發布了《財政部、國家稅務總局關于調低部分商品出口退稅率的通知》，規定自07年7月1日起，調整部分商品的出口退稅政策，這次政策調整共涉及2831項商品，約占海關稅則中全部商品總數的37%，調整范圍和幅度之大前所未有。此次出口退稅政策調整，將不可避免地影響到A股相關上市公司的業績，在此我們對裝備制造、紡織、水泥和有色金屬這4個敏感行業一一做出分析。

　　裝備制造業 國際競爭力不受影響

　　招商證券指出，本次出口退稅調整對象主要針對于低附加值的普通機床、普通機械和輕工機械產品，而《關于加快振興裝備制造業的若干意見》中重點扶持的行業或產品(大型清潔高效發電裝備、海洋工程裝備、船舶及大功率柴油機、軌道交通裝備、數控機床及功能部件等)均不在出口退稅調整的產品之列，國家振興裝備制造業的決心和目標是不會改變的。

　　在中國工業化的進程中，裝備制造業面臨著蓬勃發展機遇，國家將會繼續加大政策支持和引導力度，旨在培養一批有國際競爭力的大型裝備制造企業集團，擴大自主裝備市場的占有率。本次政策調整不會影響裝備制造業的國際競爭力，相關重點上市公司的投資價值有望被市場所進一步挖掘。

　　業內人士認為，本次取消分段船舶的出口退稅主要是針對在中國投資分段船舶向本國出口的國外船企。由于近年全球船舶制造企業訂單飽和，加之造船大國韓國、日本面臨巨大的成本壓力，因此他們紛紛將低附加值造船項目轉移到中國，船體分段是船殼半成品，焊接在一起就組成了整個船殼，這種低層次的轉移可以說是“一石二鳥”，即只轉移成本、不轉移技術。

　　近三年間韓國的三星重工在浙江省寧波市、大宇造船海洋工程公司在煙臺開發區、STX造船公司在大連均投資建設了船體分段生產廠。毋庸質疑，取消分段船舶的出口退稅率增加了國際競爭對手的制造成本，有利于提升中國船舶工業的國際競爭力。

　　個股方面，招商證券認為新政策對沈陽機床和昆明機床的影響均十分有限，繼續維持中集集團“強烈推薦-A”的投資評級。

　　有色金屬業 鋁行業影響較大

　　自7月1日起，我國除將取消非合金鋁制條桿等簡單有色金屬加工產品的出口退稅外，還將其他賤金屬及其制品(除已經取消和本次取消出口退稅商品以及鋁箔、鋁管、鋁制結構體等)的出口退稅率調低至5%，國內鋁價由此短期可能承壓。

　　業內人士指出，此次對有色金屬的調整力度相當大，除已取消或本次取消退稅的有色金屬制品外，包括鋅、鎳、鉛、錫等金屬制品退稅均由此前的8%-13%下調至5%；同時，非合金鋁條、桿、型材、鋁絲等制品退稅全部取消。

　　針對該政策預期，一些涉及退稅的生產加工企業已經在此前加大了出口力度，以出口為主的有色金屬加工企業已開始向國外銷售商上報漲價幅度。由于我國在鋁鋅等產品上的出口占據較高優勢，此次退稅的取消將使國際市場供應減少，促使相關產品的國際價格上調8%，同時進一步拉大國內外的價差。

　　此次調整后，子行業中受影響較大的是鋁行業。根據2007年1-4月的出口數據，本次取消出口退稅品種合計出口量為89.21萬噸，占出口鋁材(含鋁產品)的42.55%；合計出口金額為30.2億美元，占出口鋁材(含鋁產品)的36.60%。業內人士表示，這一政策將降低鋁加工企業的利潤率，國內外價差的拉大將在一段時期內對鋁價造成持續壓制作用。

　　但長期而言國內外價差將會重新調整。此外，國家對于行業長期的宏觀調控也有助于進一步遏制相關行業的產能過剩，加快電解鋁行業產業鏈的整合和重組。就上市公司而言，產業鏈完善、產品附加值高的企業將在宏觀調控中維持穩定向上的發展，如中國鋁業、南山鋁業、焦作萬方、包頭鋁業等。

　　紡織業 龍頭公司價值更突出

　　此次出口退稅調整，服裝出口退稅率下調至11%，粘膠纖維出口退稅率下調至5%。業內人士指出，適當下調服裝出口退稅率有利于抑制出口過快增長，減緩上游原材料漲價壓力；與此同時，出口受阻等各種不利預期背景下，出口龍頭轉型內銷市場，戰略價值會更加突出。

　　國信證券認為，下調服裝出口退稅率，表面上是為了抑制順差的繼續大幅攀升，減緩服裝出口過快增長，延續行業出口景氣周期，實質是繼續優化出口結構，提高出口質量，緩解升值壓力。07年前5個月服裝累計出口282億美元，同比增長17.6%，仍處于較高水平。

　　本次政策調整比較溫和，退稅率范圍僅為服裝及粘膠纖維，下調幅度為2個百分點，下調幅度和下調產品范圍均小于市場預期，有利于龍頭企業及時調整自身發展戰略；同時，本次特別將粘膠纖維出口退稅率下調至5%，有利于緩和國內粘膠供求關系，平抑原料價格，07年5月國內粘膠短纖均價19850元/噸，環比大幅上漲16.3%，對原材料出口退稅率的大幅調整，將抑制其產品價格上漲過快勢頭。

　　聯合證券指出，盡管新政策短期而言對于出口型企業來說弊大于利，但長期來看對于行業內企業整合、結構性調整都是有利的，出口龍頭轉型內銷市場戰略價值更加突出。在調低出口退稅率、人民幣加速升值等抑制出口政策的不斷出臺下，龍頭出口企業享受到出口競爭秩序緩和的同時，也凸顯在國內居民消費不斷升級背景下的內銷市場的戰略價值。通過國內營銷網絡的不斷建設，逐步搶占品牌和渠道等行業競爭核心因素，為后續發展提供持續盈利能力，公司戰略價值更加突出。

　　水泥業 政策波及有限

　　此次出口退稅調整，水泥的出口退稅率將由11%下調為0。業內人士指出，水泥作為高耗能行業，其出口量過大國家并不支持，而業內對此也有預期。整體而言，國內水泥出口占比并不是很大，且在行業面臨景氣度回升的背景下，此次調整的影響是比較有限的。

　　有關數據顯示，2006年國內總計出口水泥1941萬噸，同比增長70.65%，出口熟料1672萬噸，同比增長55.06%，合計僅占全國水泥不到3%的產量。而隨著國內水泥價格回升以及航運價格的提高，水泥出口量也在逐步降低。

　　就水泥行業內重點上市公司來看，海螺水泥06年水泥出口量較高，總計1396萬噸，出口收入占總收入的比例為22%；預計07年上半年出口600-700萬噸；其次是華新水泥，06年出口量129萬噸，07年上半年出口量減少至40-50萬噸左右，預計下半年出口還將繼續減少。

　　業內人士指出，在華新水泥07年EPS可達0.65元、海螺水泥07年EPS可達1.76元的盈利預測下，出口退稅的取消將使華新水泥07年EPS下降3.7%，海螺水泥07年EPS下降4.3%。

　　此外，就冀東水泥而言，其出口量占比較小，06年一季度水泥出口40萬噸，全年出口銷量僅占總銷量的10%，而07年公司基本沒有計劃出口，因此受到政策的影響非常有限。

　　從長期來看，水泥行業已經在逐步復蘇，