機構投資者都認同“結構性牛市”的判斷，但對于熱點行業還有較大的分歧

　　作者:本刊記者 劉文君/文

　　2007年第21期(總第1324期) 出版日期: 2007-6-9

　　6月4日，滬深股市在提高印花稅的沖擊下繼續下跌，股指創2007年內第二大單日跌幅。當日，不包括ST和S股，兩市共有近900只股票跌停。萬科(000002)這樣的績優藍籌股在當日恐慌的氣氛中，最后也以跌停報收。

　　不過，李馳事后向記者表示：“這次調整很突然，但是我們很冷靜，并沒有把萬科這樣的股票賣掉。”李馳所領導的同威資產管理有限公司是一家私募基金性質的公司。

　　股市單邊下跌，公募基金也普遍下跌。在開放式基金中廣發小盤基金的跌幅也曾一度達到了10%，排在基金跌幅榜前列的位置。在這種大幅下跌中機構其實和散戶的感受在某種程度是一樣的。廣發基金投資總監朱平向記者表示：“印花稅是壓死駱駝的最后一根稻草”，“覆巢之下安有完卵”。

　　除了政策的因素，股市運行本身的風險早就在不斷積聚。中信基金投資研究部總監王江平認為，由于前期大盤一直在走高，市場確實也出現了一定程度的泡沫，特別是那些所謂的“垃圾股”、“概念股”、“題材股”，市場本身是有調整的需要的。印花稅的推出只是一個外力因素，是導致大盤調整的一根導火線。

　　不過，在散戶大舉買入股票演繹雞犬升天的行情之際，基金也越來越難以抵擋股市上漲的誘惑。根據中信證券金融小組的研究在股市大跌的前一周，125 只開放式基金平均倉位為76.2%，

　　相對兩周前有小幅增倉，其中61只基金主動增倉超過5%。

　　投資者的持股熱情遭受了一輪暴跌的洗禮，未來股市運行將出現何種趨勢？劉迅表示，通常每年的第三季度都是一個大盤巨幅震蕩的時間段，今年的第三季度將會表現得更加明顯。他所管理的深圳新同方投資公司同樣也是一家私募基金。

　　但是，也有部分機構投資者認為此次的調整幅度并不算大。李馳就坦率的表示：一些垃圾股從當初的兩三塊錢一下子漲到了十幾塊錢，現在調整雖然經歷了可能四五個跌停，跌到6塊錢，但實際上，調整后多數人還是賺錢的。與他持同樣觀點的還有朱平和王江平。

　　不過，由于股指重挫，市場A股市場的信心明顯受到打擊，人氣下滑。此次由于印花稅的調高而導致這一輪A股劇烈動蕩的調整局面何時能夠結束呢？今后還會不會再次發生類似的調整呢？

　　“大眾的心理從‘狂熱——冷靜——理性’，需要用時間和事件來不斷的完善和修正， 才變得更加成熟，在這個過程中調整是必然的。所以，后期仍然會有出現調整的可能性。”王江平認為。

　　而劉迅建議投資者在調整的過程中，對于業績好的藍籌股依然可以關注。另外，他建議那些對股價波動敏感的投資者，如果持有的股票缺乏業績支持，在現階段可選擇適當套現。

　　幾乎所有的國內的機構投資者都認同，在這一段時間調整后，將會轉變成為“結構性牛市”的說法。他們的判斷依據主要是基于中國宏觀經濟層面持續走好和貨幣流動性依然充足，以及資本品價格將持續走高這三點的基礎上的。

　　《證券市場周刊》采訪多家境內投資機構后了解到，很多機構認為：牛市中沒有真正的價值洼地，也就是說，當大盤到了3700點的位置的時候，行業的概念將被弱化，所有的行業都被研究和挖掘過一遍了，很難再找到大面積被低估的行業。

　　但是對于前期多數人比較關注的熱門行業，如鋼鐵、金融、地產等等，各家機構所持有的觀點分歧依然很大。

　　朱平表示：“今年年初我們開始關注商業

　　王江平則認為：在加息的背景下，金融行業中的保險公司可能會比較好，因為這個行業作為資金的供給方比較有利，但不利的一點在于，保險公司A股相對H股而言有比較高的溢價。

　　而作為私募的代表李馳則堅決不看好周期性行業，比如鋼鐵和有色金屬類。他并不認為鋼鐵的價值被低估，他認為：“從國際市場經驗來看，鋼鐵的市盈率普遍都只有幾倍。現在可能是鋼鐵行業最好的時期，但是對于這個行業來講，他的常態是虧損的，不能僅僅依據他最好的時期來判斷它的價值，除非鋼價一直上漲。”