成長股推動牛市第一波

　　——機構持倉透視牛市主力軍

　　西南證券 張剛

　　滬深兩市上市公司已經完成了披露了2005年年報和2006年第一季度季報的披露工作，其中年報、季報中披露的前十大流通股股東持股增減變化成為了市場普遍關注的焦點。因為

這些信息會顯露出前QFII、社保基金、企業年金、券商等機構在3月31日的持倉狀況，和與2005年12月31日相比的增減情況，還有證券投資基金在也披露了第一季度投資組合。

　　由于大盤自去年6月份以來累計升幅已超過60%，我們發現，前期領漲品種的品種絕大部分屬于高成長股。從3月底各類機構的持股情況進行匯總分析，成長型投資已成為各類機構謀求超額收益的重要策略，正是高成長股推動了牛市的第一波。

　　各類機構增倉忙

　　證券投資基金：表1和表2顯示，今年第一季度基金投資股票的市值為1760.51億元，略高于去年第四季度的1744.59億元，增幅為0.91%，變動不大，而上證綜合指數今年第一季度累計上漲了11.82%。從第一季度基金份額變化來看，可比的170只基金中，份額減少的有122只基金，其中股票型和混合型基金就達到104只。今年第一季度股票型和混合型基金股票持倉占凈值的比例由去年第四季度的72.80%上升至77.49%，說明基金經理對第二季度市場繼續看好。從前十大重倉股占市值的比重看，由去年第四季度的38.03%上升至今年第一季度的42.10%。總體看，在2006年第一季度市場持續上升的過程中，基金盡管遭遇了大量贖回，但仍保持較高的股票持倉比例，進一步提高持股集中度和持倉比重，顯示基金對后勢頗有信心。

　　社保基金：社保基金對市場的預期較為樂觀，今年第一季度社保基金列入前十大流通股股東的持股市值合計為123.94億元，比去年第四季度的79.30億元增加了44.64億元，增幅為56.29%。被新進的股票數量最多，是被減持數量的3倍多，也超過了被增持的數量，凸現其大舉新進建倉的跡象。社保基金2006年將投放15%的資產到實業投資。這意味著可能至少有300億元的巨額資金將投資到以銀行為主的國企股IPO項目中。社保基金對證券市場的投資規模在今年還將進一步加大。

　　證券公司：證券公司今年第一季度投資股票的市值為159.60億元，比去年第四季度的151.04億元，增加了8.20億元，增幅僅為5.67%，被新進的股票數量是被減持的近3倍，也是被增持的3倍多，新進建倉的勢頭很猛。

　　QFII：QFII今年第一季度投資股票的市值為183.95億元人民幣，比去年第四季度的104.05億元提高了76.79%。按3月底QFII共計59.70億美元的投資額度計算，被列入前十大流通股股東的104.05億元人民幣的額度的占獲批投資額度的21.79%。QFII持股中，被減持的僅有9只，被增持和被新進的股票數量最多，凸現在人民幣升值預期下強烈的入市意愿。

　　保險機構：今年第一季度保險資金投資于股票的額度達到70.87億元，比去年第四季度的36.42億元，增加34.45億元，增幅高達94.59%。新進的股票數量最多，是增持的近2倍，占到所持股票的50%。第一季度大規模建倉的跡象十分明顯。4月中國保監會主席吳定富透露，目前保險資金實際投資股票的比例只有1%，距離政策規定的5%上限還有空間，意味著保險資金仍會繼續擴大投資股市的規模。

　　三類高增長行業受青睞

　　從機構投資者股票持倉市值最高前三名的行業看，機械設備被證券投資基金、社保基金、證券公司、企業年金、QFII看好，金屬、非金屬被證券投資基金、社保基金、QFII、證券公司、保險公司看好,交通運輸被社保基金、QFII、保險看好，金融被證券投資基金、保險看好。其中機械設備、金融、金屬非金屬三個行業的持倉市值最高。金融、金屬非金屬、機械設備三個行業的市值比重分別為23.14%、22.70%、22.11%，而且幾乎被各類機構一致看好。

　　機械設備類行業包含的子行業較多，行業景氣度各有不同，需要根據上市公司具體情況進行分析，很難一概而論。被各類機構重倉持有的上市公司所屬機械設備子行業主要包括交通運輸設備制造業、電器機械及器材制造業、專用設備制造業。其中從事汽車及配件生產制造的公司占有較大比例。

　　金融行業中主要是銀行類上市公司，年報、季報數據顯示五家銀行類上市公司的業績均實現穩步增長的態勢。其中，G招行計劃發行H股。不過，4月底金融機構貸款基準利率上調，顯示貨幣政策緊縮跡象，機構持股在第二季度或有變化。

　　金屬非金屬行業中，鋼鐵股盡管處于產能過剩的狀況、屬于被宏觀調控的主要行業，但由于負面因素充分消化，市盈率偏低，仍被各類機構看好。而有色股則因國際市場價格飚升，更是在第一季度連續出現大幅上漲，預計機構投資者對其后勢仍有較高的預期。

　　總體看，由于以保險、QFII、社保增幅較大，其重倉持有的股票值得重點關注。金屬非金屬、交通運輸為三類機構共同持股的重點行業領域，而這些行業的主營業業務收益、凈利潤增幅均較高，說明機構對高成長的行業情有獨鐘。

　　表1 六類機構股票持倉狀況和行業情況匯總

　　重倉股成長性突出

　　各類機構一季度重倉的公司如下：

　　證券投資基金持股占流通A股比例最高的前十家公司為：蘇寧電器、大商股份、G 海 工、貴州茅臺、雙匯發展、G 華僑城、G 金融街、G 張 裕、G 寶 鈦、云南白藥。

　　QFII持股占流通A股或B股比例最高的前十家公司為：G鞍鋼、G海螺、G龍溪、青島啤酒、燕京啤酒、G上港、G華菱、G兗煤、G天威、山東鋁業。

　　社保基金持股占流通A股或B股比例最高的前十家公司：名稱G格力、青島啤酒、G宜華、南寧糖業、G皖通、云南白藥、G綜超、G臥龍、銀座股份、G益佰。

　　企業年金持股的四家公司：東風汽車、G火箭、G寶勝、思源電氣

　　社保基金持股占流通A股比例最高的前十家公司：哈藥集團、哈飛股份、G武鋼、浪潮軟件、東方鍋爐、健康元、重慶啤酒、G士蘭微、蘇福馬、寧滬高速。

　　保險公司持股占流通A股比例最高的前十家公司：G格力、G華路、G新安、華勝天成、G華靖、G法拉、G天士力、G寶鋼、三愛富、鹽湖鉀肥。

　　從以上各類機構高比例持有的51家上市公司看，普遍業績優良、成長性突出。從今年第一季度的業績看，51家公司中每股收益在0.05元以上有41家，多數公司業績較好，最高的是貴州茅臺的0.95元。僅有蘇福馬虧損，哈飛股份、浪潮軟件、燕京啤酒三家公司處于微利狀態。凈資產收益率在2%以上的有36家，最高的為南寧糖業的15.40%。凈利潤同比實現增長的有37家，增幅在50%以上的有11家，最高的是南寧糖業的3271.43%。凈利潤同比出現下滑的公司有14家，下跌幅度最大的是G武鋼，下降幅度達84.09%。凈資產收益率同比實現增長的有28家，增幅在50%以上的有9家，最高的是南寧糖業，高達2861.31%。可見，多數公司業績良好，具備高成長性有10家左右。

　　從分配能力上看，每股未分配利潤在0.50元以上的有41家，最高的是貴州茅臺的4.48元。每股資本公積金在1元以上的也有28家，最高的是大商股份的4.94元。約八成的公司具備高比例分配能力。每股未分配利潤居前十名的公司見表2。

　　表2 今年第一季度每股未分配利潤居前十名的公司

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