西南證券：高成長股因稀缺而珍貴

　　西南證券 張剛

　　根據WIND系統統計，截至4月29日，剔除沒有按時披露年報的*ST精密、*ST安信等12家公司外，滬深共有1360家上市公司已經披露了2005年年報。這些上市公司2005年加權平均每股收益、加權平均凈資產收益率分別為0.22元和8.18%，低于2004年整體上市公司水平的0.24元和8.99%，下降幅度分別為10%和11%。與2005年前三季度的數據相比，下降幅度略有增大

，凸現投資過熱后的供大于求和能源價格上漲對上市公司效益所造成的負面影響。

　　盈利巨頭：石化、鋼鐵、銀行貢獻較大

　　凈利潤額最高的前20名上市公司的凈利潤額之和，占已披露年報上市公司凈利潤總額的61.18%，比2004年年報的52.92%進一步提高，創造利潤的集中度增強。這20家上市公司在行業分布上也較為集中，鋼鐵4家，銀行業4家，電力3家，交通運輸業3家，石化2家，通信1家，煤炭1家，房地產1家，有色1家。其中中國石化、上海石化2家石化類上市公司的凈利潤之和占25.54%，G寶鋼、G馬鋼、G鞍鋼、G武鋼4家鋼鐵類上市公司的凈利潤之和，占已披露2005年年報上市公司凈利潤總額的13.88%，浦發銀行、G民生、G招行、華夏銀行4家銀行類上市公司的凈利潤之和占6.44%，G華能、G長電、G申能3家電力類上市公司的凈利潤之和占5.85%，中集集團、G中海、G滬機場3家交通運輸類上市公司的凈利潤之和占4.19%。看來，石化、鋼鐵、銀行、電力行業的景氣狀況將對滬深上市公司整體業績水平產生直接影響。

　　這20家公司中，除G兗煤、G華能、G馬鋼、上海石化4家公司2005年凈利潤同比下降外，其余16家公司均呈現增長，增幅在50%以上的有3家，而2004年年報則有9家。16家凈利潤實現增長的公司，和去年前三季度相比，增幅提高的有7，而2004年年報則有9家，具體見表1。三分之二的盈利巨頭凈利潤同比下降或增幅減小，顯示上市公司整體業績出現顯著下降。

　　表1

　　虧損大戶：南方航空和化工、電子類公司拖累整體業績

　　虧損額最高的前20名上市公司的虧損額之和，占已披露年報虧損上市公司虧損總額的33.38%，比2004年年報45.35%的集中度下降很多，顯示上市公司虧損面擴大。這20家上市公司的行業分布為，石化化工4家，信息技術3家，電子3家，其余公司行業分布散亂。其中南方航空1家的虧損額便占到已披露2005年年報上市公司虧損總額的3.85%，儀征化纖、三九生化、石煉化、*ST嘉瑞4家石化、化工類上市公司的虧損額之和占6.16%，G京東方、G夏新、彩虹股份3家電子類上市公司的虧損額之和占6.00%，*ST托普、創智科技、大唐電信3家信息技術類上市公司的虧損額之和占4.13%。看來，南方航空、化工類和電子類上市公司較差經營狀況對滬深上市公司整體業績水平產生較大拖累。其中南方航空、化工類出現巨額虧損主要因為原油價格的大幅上漲造成成本增加。

　　這20家公司中，每股收益最低的前十家上市公司，見表2。

　　高增長的績優公司：數量和比例出現大幅下降

　　1360家上市公司中凈利潤同比實現增長的有719家，占52.87%，低于2004年年報的804家和58.69%。其中增幅在50%以上的有265家，占19.49%，低于2005年年報354家和25.84%，。這265家凈利潤同比大幅增加的公司中，每股收益大于或等于0.20元的有101家，占披露年報上市公司總數的7.43%，低于2004年年報的160家和11.68%。高成長績優公司的數量和比例均出現大幅下降。

　　101家上市公司中屬于機械設備18家，石化、化工行業16家，有色9家，批發零售8家，房地產7家，醫藥6家，煤炭5家，交通運輸5家，綜合5家，其余公司行業分布較為分散。與2004年年報相比，石化、化工行業和交通運輸類上市公司的數量出現減半，有色、煤炭減少的數量也較大，顯現能源價格上漲帶來的負面影響，而機械設備、批發零售的公司數量則出現持平。

　　101家業績大增的績優上市公司中，除了G深桑達、現代投資和G深南光3家公司外，其余公司均在去年前三季度季報中凈利潤同比也實現了增長。原本在去年前三季度業績下滑的現代投資主要因為對泰陽證券的投資計提減值準備已經在2005年上半年完成，使得全年業績出現回升。G深桑達是因為投資收益由2004年的巨額虧損轉為2005年實現盈利促成的凈利潤提升，但2005年主營業務利潤同比增持下降的。G深南光是因為房地產業務利潤較上年大幅增加，同時因會計差錯調減上年利潤所致。同去年前三季度凈利潤同比增幅相比，增幅出現加快的有47家，而2004年年報這一數據為76家，有較大比例減少。

　　每股收益在0.20元以上的公司中，增幅加快且凈利潤增幅在前10名的上市公司，見表3。

　　表3

　　盈利能力最強的公司：化工、機械設備、煤炭數量較多

　　每股收益在0.20元以上且凈利潤同比增幅在50%以上的101家上市公司中，凈資產收益率在10%以上的有80家，占已披露年報上市公司總數的5.89%，遠低于2004年年報的129家和9.42%。其中凈資產收益率前20名的上市公司中，屬于化工行業4家，機械設備4家，煤炭3家，其余公司行業分布較為分散。化工、機械設備、煤炭三個行業的凈資產收益率顯示了較強的盈利能力。

　　這20家上市公司中，除了東方鍋爐的凈資產收益率同比下降外，其余公司均實現了增長。凈資產收益率居前十名的公司，見表4。屬于機械設備的公司就有4家。

　　表4

　　主營業務利潤巨增的公司：重組類公司居多

　　1360家上市公司中主營業務利潤同比實現增長的有789家，所占比例為58.02%，少于2004年年報的951家和69.42%。增幅在50%以上的有153家，所占比例為11.25%，少于2004年年報的251家和18.33%。這153家公司與去年前三季度主營業務利潤的增幅相比，有91家，而2004年年報這一數據為131家。其中主營業務利潤增幅在前10名的上市公司中，重組后的上市公司較多，凈利潤同比都實現了增長，具體見表5。

　　表5

　　業績分布：浙江、廣東凸現地域優勢

　　1360家上市公司中每股收益在0.10元以上的公司有728家(2004年年報：813家)。其中0.20元以上的有469家(2004年年報：536家)，0.30元以上的有328家(2004年年報：355家)，0.40元以上的有210家(2004年年報：227家)，0.50元以上的有135家(2004年年報：145家)，0.60元以上的有93家(2004年年報：103家)，0.70元以上的有65家(2004年年報：66家)，1元以上的有21家(2004年年報：21家)。

　　每股收益居前十名的上市公司中，注冊省份在廣東和浙江的各有2家，凸現珠三角和長三角經濟圈的優勢。具體見表6。

　　表6

　　分配：進行分配公司數量、比例下降

　　分配預案中進行分配的上市公司有662家，所占比例為48.68%，少于2004年年報的760家和55.48%。2004年年報分配比例最高的是中集集團和文山電力，分配方案均為每10股轉增10股派5元(含稅)。

　　2005年年報分配比例最高的是G明珠，分配方案均為每10股轉增10股派2.5元(含稅)，略有遜色。分配最為微薄的是G浪奇、

　　分配最優厚的前十家公司，見表7。其中有三家中小板塊上市公司，股本擴張的意愿較強。

　　表7