高位震蕩后可能沖高回落

　　⊙國盛證券

　　短期市場強勁反彈主要得益于國務院4萬億刺激經(jīng)濟的政策出臺，但本輪反彈行情空間不會很高，市場不確定因素依舊較多。首先，發(fā)達國家經(jīng)濟衰退已成定局，美國、歐洲、日本同步進入經(jīng)濟衰退的可能性在加大。從中也可以看出本輪金融危機對全球經(jīng)濟的沖擊是非常大的，中國也不例外。其次，國內投資者對大小非的擔憂依然存在。10月份之后大小非解禁規(guī)模逐月加大，11月份兩市共有165.31億股限售股解禁，解禁市值約為991.98億元。而在接下來的12月，解禁股數(shù)量更是增加至222.15億股，流通市值更是高達1749.45億元，將對市場產生較大的心理壓力，壓制市場持續(xù)走高。

　　從技術層面看，兩市股指向上都突破了5日、10日、20日均線壓制，短期均線呈現(xiàn)多頭排列，有利于繼續(xù)反彈。但是考慮到美國金融危機尚未平息，周邊市場走勢也不穩(wěn)定，投資者對短期市場反彈高度不宜期望過高，大盤本周可能出現(xiàn)高位震蕩后沖高回落走勢。

　　短期有反復反彈趨勢猶存

　　⊙長城證券

　　當大盤重上2000點關口后，目前需要考慮的是反彈還能延續(xù)多久？隱含的問題是，經(jīng)濟刺激方案從多大程度上改變了明年的經(jīng)濟增長預期？其次，11月份剩下兩周的政策面與市場面形勢如何？從近期公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，我們相信，在2008年四季度和2009年一季度GDP增速繼續(xù)走低基礎上，最快2009年二季度以后有望看到經(jīng)濟回升，而2009年全年GDP增速有望保持在8%以上的水平。因此，A股真正見底可能至少要等到2009年二季度以后，本輪行情仍然只能理解為階段性反彈。但是與10月份對宏觀經(jīng)濟的悲觀預期相比，未來兩個季度市場低點預期則應有大的提升。

　　關于短期反彈空間，事實上是一個很難具體量化的問題。由于短期上漲過快，本周市場的確存在向下波動風險，但是政策面和消息面仍有望為市場帶來持續(xù)的興奮點。也就是說，短期會有反復，但反彈趨勢仍有望延續(xù)一段時期。

　　獨立反彈仍面臨重重壓力

　　⊙招商證券

　　美歐經(jīng)濟深陷衰退境，各大股市前景渺茫，上周唯A股一枝獨秀，但A-H股價差因此擴大至49.69%，A股市盈率再次位居全球高位。

　　4萬億經(jīng)濟刺激計劃重建投資者對2009年中國經(jīng)濟增長底線的信心，預期轉變?yōu)槟昴┓磸椥星樘峁┝嘶�礎。但這波反彈仍將受制于解套壓力(2200點附近堆積了約7000億元成交量)、大小非減持壓力、外圍股市的估值比較壓力。后續(xù)走勢演變，一要看機構投資者的入市意愿，二要看外圍股市的破位風險。

　　回顧1998年展望2009年

　　⊙浙商證券

　　2008年的宏觀經(jīng)濟形勢與1998年有太多相似之處：同樣面臨外圍金融危機的沖擊，同樣遭遇歷史罕見的自然災害，同樣陷入世界經(jīng)濟增長明顯放緩、國內經(jīng)濟快速下行的艱難困境……重溫1998年，有助于我們更好的理解目前積極財政政策對于經(jīng)濟、股市的深遠影響和意義。

　　可以看到1999年雖然繼續(xù)實行積極的財政政策，但是仍然未能阻止宏觀經(jīng)濟下滑。為何1999年在積極財政政策之下投資增速反而一路下行？其中原因之一就是銀行貸款渠道不暢，特別是加大了中小金融機構整頓后沒有新的渠道替代，資金供給難以到達中小企業(yè)。比較而言，2008年的調控政策一直旗幟鮮明的強調了對中小企業(yè)的扶持。

　　與1998年不同，2008年以來中國對歐美出口呈現(xiàn)快速下滑，IMF、世界銀行最近都對2009年全球經(jīng)濟增長作出衰退預期，經(jīng)合組織也預計成員國經(jīng)濟2009年將出現(xiàn)0.3%的負增長。因此，從出口來看，2009年遇到的麻煩可能要大于1999年。

　　展望2009，行情是否有反轉可能？對比1998，粗略羅列一下可能需要的條件：積極財政政策快、重、準、實的推行；十年來貨幣政策首提寬松，利率水平也完全可能降到如1999年的歷史低位；資本市場政策的核心可能會落到限售股問題的一攬子解決方案上。

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