創業板為市場注入興奮點

　　專家稱，新的一場“造富”運動即將上演

　　1971年美國納斯達克上市最初十個月，標普500繼續上漲本版制圖 趙佳峰

　　早報見習記者陳金艷早報記者孫曉旭

　　創業板推出的腳步隨著《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法（征求意見稿）》（下稱：《管理辦法》）的公布漸近，調整10個月之后剛剛止跌企穩的A股市場又面臨一次重大變化。

　　多數分析師相信，由于創業板公司規模小、經營良莠不齊，主流機構資金不會因此大舉轉移。相反，它的推出有望為消沉的A股市場帶來興奮點，幫助主板活躍交易氛圍。

　　不會分流主板資金

　　根據昨天公布的《管理辦法》，創業板公司最低只需要滿足最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元、營業收入不少于五千萬元、近兩年營業收入增長率不低于百分之三十即可上市。

　　“這樣的門檻比較低，符合創業板的特點，不過它也意味著創業板公司的投資風險比主板和中小板都大。”萬國測評研究部主管周戎直言，創業本身就是有風險的，這樣的投資機會不符合基金等機構投資者的投資風格，不會引起它們的濃厚興趣，可能只是少量配置。

　　周戎的觀點與多數分析師的觀點不謀而合，他們普遍認為，創業板的推出不會大量分流主板市場的資金。由于目前A股市場主要是由機構投資者構成，主板的整體走勢自然不會受創業板較大影響。

　　事實上，雖然目前國內中小公司對創業板熱情高漲，各大券商囤積的上市資源亦不在少數，不過即使按照中國政法大學教授劉紀鵬關于每年推出300至500家的速度，由于每家上市公司融資額只在2億元左右，創業板一年IPO募集資金最多也只有1000億元。而主板上僅去年中國神華一家回歸A股就募集資金660億元。

　　有望提振市場人氣

　　其實，在分析人士看來，創業板帶來的正面效應可能遠比負面影響大得多。除了它將進一步豐富中國資本市場的整體框架之外，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前表示，如果珠三角符合條件的企業都在創業板和中小板上市，珠三角能產生1萬個億萬富翁。

　　與此同時，國都證券分析師張翔認為，對創業板公司的估值將不會局限于市盈率和市凈率，可以給予更大空間。因此，這可能會突破主板市場長期形成的觀念，主板上的類似企業多多少少會受到影響。

　　眼下，A股市場經過長達10個月的連續調整之后剛剛出現止跌企穩跡象，無論是上市公司估值水平還是市場人氣都面臨著前所未有的壓力。對此，周戎稱，在目前市況下，它無疑是整個市場的一個興奮點，一旦這個興奮點被有效激發，近期投資者交易氛圍低迷的情況可能會有所改觀。

　　3月19日，受市場傳言將發布創業板征求意見稿影響，創業板龍頭股紛紛大漲，兩市多達7只創投概念股漲停。“眾多創新投資公司將通過創業板獲得巨大收益。”聯合證券相信，創業板“制造”的財富將在創投公司及持有這些公司股權的上市公司之間傳遞，從而間接帶動整個市場上漲。

　　將與主板良性互動

　　創業板能否促進幫助主板走出陰霾尚需觀察，不過，至少有相當部分的業內人士認為，關于創業板會擠占主板的擔心是多余的。

　　“主板和創業板并不存在直接競爭關系。”對此，興業證券分析師張憶東認為，創業板與主板上市標準不同，相應的風險收益和投資者結構也不相同。并且，創業板開創初期上市公司數量不多，新品種上市也要經過磨合期，因此它不會大量分流主板資金。

　　回顧歷史，1971年美國納斯達克在上市的最初十個月，一直屬于震蕩行情，然而在此時間段內，美國標普500指數卻上漲了20％左右；英國創業板在1996年上市后也一直處于下跌通道，但其富時100指數卻走出了相反的行情。另外，香港等其他地區在創業板上市后，也均未對主板市場產生過大的影響。

　　分析機構認為，從海外成功的創業板市場可見，準確的市場定位，多元化的上市公司結構，靈活的上市機制及嚴格的退市制度、監管機制是海外發展較為成功的創業板市場的共同特點。因此，中國創業板的推出將有利于推動A股市場的發展，成為主板市場的一個有益的補充。

　　中小板或受到沖擊

　　盡管對主板影響不大，但對于處于中間位置的中小板而言，創業板的推出無疑將它陷入了一個尷尬的境地。這點正是周戎對創業板推出的最大擔憂。在他看來，創業板的推出為資金提供了新的投資場所，而其中一些個股具備的暴漲潛力無疑將吸引游資的注意。更重要的是，“現在很多中小板的創投概念股，股價炒得確實高了。”

　　興業證券張憶東也表達了同樣的擔憂。“目前部分創投概念股被市場大幅炒作，股價已經脫離基本面，投資者擇股時須注意風險。”他提醒稱，創業板可能會吸引一些游資，導致炒作類股票大幅回調。

　　業內普遍認同的觀點是，創業板準入門檻較低，將促進多數處于成長期的中小企業選擇在創業板上市。由于這類個股不少具有相關的題材概念或者巨大成長潛力，其中一些在未來可能具備爆發式的增長，擁有較大的升值空間。相對于目前估值過高的中小板新股，對投資者有更大吸引力。

　　◇他山之石

　　海外情況不樂觀

　　從海外創業板市場的發展狀況來看，美國的納斯達克市場、英國的AIM市場和韓國的Kosdaq市場是目前世界上發展較好、交易量較大、具有重大影響的創業板市場，但是這些市場在最初上市的兩年時間內，當多數指數漲幅達到20%左右的時候，都出現了大幅度的回調。例如美國的納斯達克指數，在漲幅超過25％后的半年內迅速下滑，擊破了正負分界線。在1973年12月，納斯達克指數再創新低。無獨有偶，韓國及英國的創業板上市后，其指數的走勢幾乎與美國的納斯達克指數完全吻合。

　　而另一些發展狀況不怎么好的創業板市場，例如日本和中國香港的創業板，一經上市，其指數便不斷走下坡路。尤其是日本的Jasdaq市場，在上市后半年多，指數最大跌幅接近150％。所以，從風險和收益的角度綜合來看，創業板市場的前期走勢充滿變數。

　　投資策略

　　今年以來創投概念股龍頭股份大幅上漲

　　早報見習記者林奇

　　創業板漸行漸近，創業板的推出，無疑會影響A股市場，并產生相應的投資機會。那么，哪些公司具有創投概念，哪些公司將會因創業板的推出而“漁翁得利”？

　　高風險高收益

　　中信建投證券研究部的陳含芝認為，創業板推出有利于主板的創投概念股。因為具有創投概念的公司，會因為持有某些創業板公司的股票而獲得收益。另外，創業板的推出還會使活躍資金流向創業板，因為創業板具有小市值、高換手率的特征。日本創業板推出時月換手率高達25%，是主板的5倍之多。創業板公司對于高風險偏好者和私募資金，更具吸引力。

　　需要提醒投資者的是，創業板不可避免地會帶來殼資源貶值。因為創業板的上市標準低于主板及中小板，中小企業通過IPO直接融資更加便捷，ST股、績差垃圾股的殼資源價值大大削弱，退市風險增加，投資者應該盡量回避。

　　主業增長亦關鍵

　　在選擇創投概念股時，陳含芝建議按照“創投實力強、創投含量高、主業增長快”的標準。

　　在創投實力上，可以選擇創業投資公司經驗豐富、歷史投資業績好、儲備項目多的，這樣，其投資標的在創業板上市的可能性就大。

　　創投含量，要看每千股所含創投金額/股價。每千股所含創投金額，表示每股所包含的投資于創投公司的資本，而每千股所含創投金額/股價越高，則表示每單位資金能買到更多的創投資本，投資價值也就越大。

　　公司主業，根據分析師的預期，2007年至2009年的年均復合增長率在20%以上。即使創投收益出現大幅波動，主業增長也為投資提供了安全邊界。

　　◇市場掘金

　　創業板蘊藏三大機會

　　興業證券研究員張憶東認為，隨著創業板的臨近，有三大投資機會已經顯現。

　　投資機會一：產業關聯

　　投資者可以根據海外經驗，從創業板功能定位來尋找投資方向。從需求上看，中國創業板將立足于帶動創業投資的發展、解決科技型中小企業融資難問題、推動產業升級、提高中國企業自主創新能力。

　　從供給上看，地方儲備項目和創業投資市場的行業分布，一定程度上反映了可上市資源的分布。張憶東認為中國創業板公司最有可能集中在電信、網絡、IT、節能環保、大農業、醫藥、機械。因此，投資者可適當關注相關產業。

　　投資機會二：股權關聯

　　某些具有創業概念的公司，通過先期的風險投資，直接或間接持有了那些可能在創業板上市的公司股權。這類公司可以通過子公司分拆上市，或者通過參股創投公司獲得投資收益。短線看，創投概念股會獲得股權投資收益。

　　投資機會三：券商概念

　　據深圳市創業投資同業公會透露，目前準備登陸創業板的儲備企業已達1000余家。創業板推出后，投行業務會得到巨大的發展，這一業務占據券商總收入的比重將大大增加。同時，創業板還會進一步促進券商直投業務。