□安信證券 諸海濱

　　本周來看，加息和放開個(gè)人投資香港短期內(nèi)不會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，市場仍被一種樂觀氣氛所籠罩，因此總體震蕩攀升趨勢不會(huì)改變。不過需要注意的是，本周上市公司中報(bào)披露即將進(jìn)入尾聲，這可能導(dǎo)致市場熱點(diǎn)發(fā)生變化。

　　A股重估過程將繼續(xù)

　　上周個(gè)人直投及年內(nèi)第四次加息連續(xù)出臺(tái)，安信宏觀策略部門認(rèn)為，這兩大政策短期內(nèi)對(duì)A股市場影響較小，長期也不會(huì)對(duì)A股資產(chǎn)重估的進(jìn)程產(chǎn)生影響。

　　首先，此次加息幅度與CPI上升幅度相比，利率上調(diào)步伐明顯滯后。同時(shí)小幅度上調(diào)利率難以扭轉(zhuǎn)居民的通脹預(yù)期，以儲(chǔ)蓄搬家為代表的居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將繼續(xù)。資產(chǎn)市場的基本趨勢取決于貿(mào)易順差和銀行的主動(dòng)信貸投放，利率政策無法左右這一趨勢，因此目前環(huán)境下的加息政策對(duì)資產(chǎn)市場的影響是可以忽略的。

　　其次，個(gè)人直投是繼QDII之后中國推進(jìn)資本賬戶自由化的又一步驟，不過對(duì)于國內(nèi)大多數(shù)投資者來說，香港

證券市場還是一個(gè)較為陌生的領(lǐng)域，游戲規(guī)則也與國內(nèi)市場有差異。問題的關(guān)鍵還在于資金的本土偏好，這一偏好在境內(nèi)外市場之間筑起一道無形的墻，從而使得國內(nèi)市場可以繼續(xù)維持重估趨勢。2001年開放B股市場就有人預(yù)測A、B股價(jià)差將會(huì)消失，但六年過去了，A、B股之間仍然存在巨大價(jià)差。再考慮到近期的次按風(fēng)波所引起的港股大幅市場波動(dòng)，將令潛在的投資者變得有所謹(jǐn)慎。

　　中報(bào)收尾關(guān)注熱點(diǎn)變動(dòng)

　　我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五已披露中報(bào)公司數(shù)目為1135家，占到全部A股公司數(shù)目的76%。這除了預(yù)示本周中報(bào)披露將進(jìn)入高潮和收尾階段外，也表明上市公司盈利增長成為推動(dòng)市場走出7月調(diào)整走勢的一大重要因素。從有同比口徑的上市公司對(duì)比數(shù)據(jù)看，今年中期上市公司凈利潤同比增長約為61%，略微超出之前的市場一致預(yù)期，而主營業(yè)務(wù)收入、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營性現(xiàn)金流等分項(xiàng)數(shù)據(jù)也持續(xù)轉(zhuǎn)好，因此中期報(bào)告的數(shù)據(jù)表明上市公司外延式和內(nèi)延式的增長有望持續(xù)。

　　中報(bào)披露接近結(jié)束對(duì)市場的影響可能是兩方面的：一是中期盈利超預(yù)期增長對(duì)市場的整體推動(dòng)力減弱；另一方面是市場熱點(diǎn)估計(jì)會(huì)發(fā)生變化。

　　從上周熱點(diǎn)來看，銀行、鋼鐵、有色、煤炭等藍(lán)籌板塊貢獻(xiàn)較大，但指數(shù)沖破5000點(diǎn)后，前期快速上漲的大盤藍(lán)籌股盤中開始出現(xiàn)震蕩走勢，市場熱點(diǎn)也向重組股等方向轉(zhuǎn)移。因此預(yù)計(jì)中報(bào)披露結(jié)束后，業(yè)績不再是主導(dǎo)因素，預(yù)計(jì)外延式的資產(chǎn)注入和重組以及商業(yè)、消費(fèi)等內(nèi)需行業(yè)可能重新成為市場熱點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)本周市場向上趨勢將得到延續(xù)，但投資者需要密切關(guān)注流動(dòng)性緊縮和防止經(jīng)濟(jì)過熱等調(diào)控政策的累積效應(yīng)。操作上，隨著中報(bào)披露的結(jié)束，市場熱點(diǎn)可能發(fā)生變化，我們看好因經(jīng)濟(jì)快速增長及股市財(cái)富積累所帶來的消費(fèi)類公司的投資機(jī)會(huì)，如汽車、零售等內(nèi)需型行業(yè)，同時(shí)建材、有色等估值和盈利都有優(yōu)勢的行業(yè)繼續(xù)存在投資機(jī)會(huì)。

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