廣州萬隆

　　后5000點行情誰更具爆發潛力？

　　提要：近期盤中反復震蕩，但仍然保持著較強的上升勢頭。策略方面建議可以重點關注具有資產注入的前期強勢板塊，但需注意9月中下旬的時間窗口。

　　1)今日市場熱點評述：盡管近二三個交易日的盤中反復震蕩，但仍然保持較強的上升勢頭，截至收盤時，大市已經走出五連陽的格局。整體而言，市場人氣仍然較為活躍，券商、鋼鐵、煤炭等板塊的部分個股均有較好表現。

　　由于中行、工行半年報顯示利潤增長較快，明顯超出市場預期，這極大地刺激銀行板塊走強。本欄認為，作為這輪行情的龍頭板塊之一，銀行板塊仍然有值得關注的理由。從已經公布的數據來看，工行上半年同比增長62%， 中行同比增長54%；兩大銀行較好的盈利水平反映出行業的高度景氣。

　　具體來看，主要有三點。第一點是銀行的利差收入增長較快。目前我國銀行的收入有90%左右是來自利差收入，因此銀行貸款發放的規模與速度對盈利能力影響較大。近幾年來，固定資產投資增速保持著較高的增長水平，直接推動了銀行信貸的快速增長。值得注意的是，今年央行四次上調貸款利率，進一擴大了銀行的利差收入。一方面，貸款利率上調提高了銀行的貸款收益率，另一方面，由于銀行40%左右的存款為活期存款，因此貸款成本上升明顯低于

存款利率上調的幅度。

　　第二點是稅收下降的預期。08年將實施兩稅合一的稅收新政策，內資企業的所得稅將由原來的33%下調為25%；按照有關測算，07年銀行的平均稅率約為31%，因此兩稅合一后銀行的稅率將下降6%，這對銀行利潤的影響將是較大的。

　　第三點是非利差收入，盡管利差收入所占比例不高，但增長速度較快，平均高達80%以上。另外，銀行QDII等產品的不斷推出，也將加速銀行混業經營的步伐，成為銀行另一個有力盈利增長點。整體而言，銀行在未來幾年仍然有望保持20%以上的增長率。

　　從估值水平，銀行07年的市凈率已經超過4倍，遠高于美國的2.3倍，與及韓國、印度的3倍左右。從市盈率角度來看，08年的市盈率也超過30倍。整體而言，銀行板塊已經沒有估值優勢，但考慮到資金運行方面的特點，估計后市仍然有15%左右的升幅。

　　2)近期選股思路提議：在5.30以前，為了打擊題材股的炒作之風，管理層直接采用了上調印花稅的政策調控方式，盡管收到了較好的效果，但也承擔了巨大的輿論壓力。這次經驗說明，用市場手段來解決市場問題，才是最好的方式。種種跡象表明，管理層正在采取措施分流過剩的資金。

　　首先，不斷下調QDII的門檻。繼基金QDII業務全面放開后，券商 QDII 業務也于日前啟動，由于QDII產品廣受投資者熱捧，估計未來規模擴大較快，據預測明年QDII的投資額度將達900億美元。此外，個人直接對外

證券投資即將開始試水。據透露，天津分行可能會在本月末或9月上旬，獲得正式辦理業務的最后批文，并作為試點城市首期試點該項業務。過了試行期(比如說一兩周)之后，會向其他城市推廣。也就是說，個人直接對外證券對A股的真正影響在9月中下旬以后。

　　綜合而言，在9月中下旬以前，A股的資金是相當充裕的，因此投資者可以充分享受這段賺錢的牛市時光。策略方面，本欄建議可以重點關注具有資產注入的前期強勢板塊，如煤炭、地產、鋼鐵、電力、有色等。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。