渤海投資研究所

　　近期A股市場雖然面臨著諸多壓力，但上證指數在基金重倉股的牽引下，成功地化解了這些壓力，上證指數隨后在本周四成功地站到了5000點的整數關口。而從盤口來看，在新的歷史高點背景下，基金等機構資金正在尋找新的投資對象，而具有估值洼地優勢的高速公路板塊無疑有望成為基金們新奶酪。

　　兩大動力助推行業快速增長

　　對于高速公路來說，業績增長主要來源于兩點，一是車流量的增長，二是收費方式的變化，前者主要影響到主營業務收入的增長，后者主要影響到毛利率的變化程度。

　　而就目前行業數據來看，車流量得益于我國經濟的快速增長而穩步提升，據統計資料顯示，公路運輸總量指標07年前四個月保持同比增長趨勢，客運和貨運周轉量均保持著2位數的同比增長，并呈現穩步加速的勢頭，其中四月份貨運周轉量為889.55億噸公里，比去年同期增長15.78%；公路客運周轉量為903.60億人公里，比去年同期增長14.92%，這就顯示出高速公路行業的穩定增長特征。

　　同時，收費方式的變化，目前也較為明顯，主要是計重收費標準的出臺有力地提高了高速公路類上市公司的盈利能力。贛粵高速的半年報就稱，“昌九高速公路等六條高速公路自06年7月1日實施計重收費而增加通行費收入”，因此，贛粵高速在主營業務收入增長46。61%的前提下，凈利潤同比增長了94.32%。而目前計重收費的標準在其他高速公路上市公司也在推廣，因此，極有可能成為高速公路類上市公司強勁的業績增長推動力。

　　新政賦予成長溢價預期

　　而敏感的行業分析師則認為，上述行業的兩大動力只是高速公路上市公司業績增長的內涵式路徑，收購新的路橋資產則是高速公路類上市公司業績增長的外延式增長路徑。就市場資金的偏好來看，似乎更傾向于后者。可惜的是，由于前期收費公路權益轉讓諸多不規范行為(如上海社保案事件)，交通部在去年年底不得不暫停了政府還貸收費公路權益向經營性收費公路的轉讓。這其實也是高速公路股在前期一直落后于大盤走勢的原因之一，因為這意味著高速公路股的資產注入預期并不強烈。

　　但目前有媒體報道稱，被交通部叫停有半年之久的政府還貸公路收費權益轉讓即將恢復。交通部財務司知情人士日前對記者透露稱，《收費公路權益轉讓辦法》草案即將通過交通部的審批，此后，將上報國家發改委和財政部審批通過，如果一切順利的話，該《辦法》正式出臺的時間可能在2007年底或2008年初。

　　這對于高速公路股來說，是一個極大的喜訊，因為這意味著高速公路股將獲得注資預期，從而獲得外延式增長的股價想象空間。而且目前高速公路股本身也是“小公司大集團”，具有資產注入的可能。而且目前我國收費公路只有20%在上市公司中，所以，在高速公路資產證券化的趨勢下以及《辦法》一旦出臺的話，高速公路上市公司收購優質路橋資產的概率大增，從而賦予高速公路更高的成長溢價預期。

　　估值洼地效應鑄就兩類強勢股

　　由此可見，目前高速公路股具備了成長性，而且也具備了估值洼地的優勢效應，因為目前高速公路股的平均動態市盈率只有24倍，市凈率為3.1倍，而且股價上漲幅度也低于同期上證指數上漲幅度的31個百分點，因此，高速公路股的估值洼地效應非常明顯，極有可能成為基金等機構資金新的建倉品種。

　　就目前來看，建議投資者關注兩類高速公路股，一是國道主干線的高速公路股，因為此類個股往往擁有極強的路網資產優勢，車流量的增長趨勢相對明朗，賦予該類個股較強的成長性溢價預期。故楚天高速、中原高速、福建高速、贛粵高速、寧滬高速等個股可跟蹤，其中寧滬高速的路網資產的估展優勢將顯現出來，具有較強的投資機會。

　　二是具有整體上市或收購優質路網資產潛力的個股。因為《辦法》的出臺的確可能會給高速公路股帶來更高的收購優質資產的估值溢價預期，建議投資者重點關注皖通高速、東莞控股、深高速、海南高速等個股。其中海南高速在近期放量明顯，有實力機構資金介入，可積極跟蹤。