廣州萬隆

　　提要：美國(guó)股市上周五止跌回穩(wěn)，這在一定程度上緩解了次級(jí)信貸風(fēng)波對(duì)各國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊，A股在本周一也強(qiáng)勁反彈，其中券商概念與資產(chǎn)注入概念受政策推動(dòng)，后市值得關(guān)注。

　　1)今日市場(chǎng)熱點(diǎn)評(píng)述：由于美國(guó)政府主動(dòng)注資增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，美國(guó)股市止跌回穩(wěn)，這在一定程度上緩解了次級(jí)信貸風(fēng)波對(duì)各國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊。在這種情況下，上周五反應(yīng)過度的A股在本周一強(qiáng)勁反彈，基本上收復(fù)了前期失地。

　　從盤面來看，熱點(diǎn)主要還是集中在前期的強(qiáng)勢(shì)板塊上，如鋼鐵、券商、有色、銀行、地產(chǎn)等。其中，受公用科技整體上市吸收廣發(fā)股權(quán)的刺激，券商板塊大幅走強(qiáng)。本欄認(rèn)為，券商板塊短線值得關(guān)注。

　　從基本面來看，券商的盈利能力仍然有望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。07年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，所有50家券商全部盈利，全部券商盈利418億，平均每家凈利潤(rùn)8.35億，2006年上半年，券商平均盈利1.6億，同比增長(zhǎng)5.2倍。券商板塊凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)得益于股票市場(chǎng)全面走牛，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)，約占券商收入的60%左右。

　　預(yù)計(jì)下半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈力能力仍然較好，5.30以后，兩市成交量一度大幅萎縮，由最高的3500億左右跌至1000億左右。不過，自7月20以來成交量已經(jīng)明顯回升，兩市成交量恢復(fù)至2000億以上，考慮到中長(zhǎng)期后市仍然樂觀，因此，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增速?zèng)]有明顯放緩。

　　其次，由于中長(zhǎng)期的牛市格局沒有改變，因此占券商收入20%左右的自營(yíng)業(yè)務(wù)有望保持著較高的盈利水平。值得注意的是，公司債的發(fā)行也為券商提供了另一個(gè)收入渠道。一般企業(yè)債的承銷費(fèi)率在承銷額度的1%-3%之間，視承銷規(guī)模的不同而有所區(qū)別。按照業(yè)內(nèi)人士的測(cè)算，保守按照1.5%的費(fèi)率計(jì)算，每年至少1000億元的發(fā)行金額，券商就將獲得15億元的新收入。

　　最后，從07年下半年開始H股與紅籌股的回歸大潮將漸漸進(jìn)入高峰期，預(yù)計(jì)07年將可能超過1000億元，如果按3%~3.5%左右的提成，這將為券商帶來30億以上的收入。

　　從估值角度來看，以中信證券為例，按08年每股收益3.5元來計(jì)算，目前的動(dòng)態(tài)市盈率不超過30倍，所以目前大券商的估值水平?jīng)]有明顯高估，因此投資者仍然可關(guān)注參股券商概念。

　　2)近期選股思路提議：在日前結(jié)束的

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高層論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌等業(yè)內(nèi)專家表示，加速中國(guó)金融體系向直接融資的轉(zhuǎn)型，構(gòu)建以資本市場(chǎng)為核心的直接融資體系，以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。眾專家的觀點(diǎn)，事實(shí)上和

人民日?qǐng)?bào)的“20萬億市值意味著什么”的觀點(diǎn)是不謀而合的。可以說，做大做強(qiáng)A股的市值，提高我國(guó)的證券化率水平是未來較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)管理層努力的方向。

　　目前，我國(guó)85%-90%的融資都來自銀行貸款，而發(fā)達(dá)國(guó)家70%-80%的融資都來自直接融資；與國(guó)外相比較，我國(guó)銀行承擔(dān)的融資較高，在經(jīng)濟(jì)不景氣或波動(dòng)大的情況下，這種不合理的結(jié)構(gòu)將給銀行帶來巨大的潛在危機(jī)。

　　因此，努力發(fā)展公司債，發(fā)展資本市場(chǎng)是十分必要的。此外，我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，而央企的整合是其中的重頭戲。不容置疑，利用資本市場(chǎng)去承擔(dān)資產(chǎn)整合的成本是最理想的做法之一。

　　策略方面，建議投資者關(guān)注券商概念，與及資產(chǎn)注入概念，其中資產(chǎn)注入概念主要從鋼鐵、券商、有色、銀行、地產(chǎn)、煤炭等前期強(qiáng)勢(shì)板塊中尋找。

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