廣州萬隆

　　提要：投資者普遍把物價上漲看做是不利于牛市持續的不祥之兆。實際上，我們認為這是一種偏見,適度通脹非但不會干擾牛市發展，反而可以提升牛市預期。

　　目前投資者普遍把CPI指數的上漲看做是帶來宏觀調控的罪魁禍首,將其看做是不利于經濟發展和牛市持續的不祥之兆。實際上，我們認為這是投資者的普遍偏見,適度通脹非但不會干擾牛市的發展，反而最終可以提升投資者的牛市預期。

　　一，適度的通貨膨脹意味著企業的利潤增長

　　首先，我們應該認識到，適度的通貨膨脹是目前經濟轉型階段將出現的必然現象，甚至是產業結構調整所需要的客觀條件，而適度的通貨膨脹反而是利于提升企業利潤增長的。

　　實際上適度通貨膨脹導致產品價格上漲后，企業利潤增加，并且使企業的利潤上漲高于工資的上漲，企業愿意擴大生產規模。當企業能夠通過擴大再生產獲得好處時，企業的再投資沖動會增加，企業的盈利狀況持續上升，從而雇用更多的工人，增加就業。

　　從這一點來看，適度的通貨膨脹實際上是利于企業利潤的提升和擴大再生產的，最終會提升企業的利潤規模。

　　而在目前階段上，流動性過剩是造成通貨膨脹的重要原因，這種資金資源的過剩反而會刺激政府加速產業結構調整，從而將資源引導到產業發展的薄弱環節。另外一方面，政策也會通過價格上漲的手段鼓勵資源流入部分產業，直接促使部分新興產業的快速發展。

　　所以，從總體上來說，適度通貨膨脹反而意味著企業利潤的增長，上市公司利潤提升自然推動估值水漲船高。

　　二，適度通脹提升牛市預期

　　在通貨緊縮的情況下，一般投資人將看淡經濟增長的預期，而資金閑置于銀行也不會造成貨幣的實際貶值，這兩大因素自然導致投資者普遍不愿意將資金投資到資本市場而囤積在貨幣市場，投資者投資股票的意愿會逐步減弱。

　　而在適度通貨膨脹的情況下則不然。

　　一方面，由于通貨膨脹的因素，貨幣貶值壓力較大，投資者普遍不愿意將資金閑置于銀行。一旦資本市場向好,資本更愿意流入具備保值增值功能的資本市場。這樣一來，不斷上漲的股市反而成為投資者防御通脹風險的最好屏蔽墻。

　　另外一方面，通貨膨脹造成上市公司利潤上漲，業績增長不斷提升上市公司的估值刺激牛市發展，一旦通脹和牛市發展相隨相伴成為常規，反而會不斷強化投資者通脹和牛市發展關系的預期，也就是投資者將逐步適應股市往往會是伴隨著溫和通脹造成的經濟增長而持續走牛這一觀念。這樣一來，通脹實際上最終提升了投資者的牛市預期。

　　所以本欄目認為，雖然目前投資者普遍擔憂通脹可能帶來宏觀調控對股市的打壓，這也可能讓目前的牛市發展較為曲折。但是從中長期來看，適度通脹最終反而可能提升投資者的牛市預期，從而轉變成為推動牛市發展的重要動力之一。而在新思維確立過程中的混亂狀態中，則是先知先覺投資者最好的機會。

　　三，對惡性通漲需警惕

　　既然我們認為適度通貨膨脹是利于經濟和資本市場發展的，那么，為什么管理層會不斷出臺針對通貨膨脹的調控措施呢？我們認為，讓通貨膨脹自行發展，甚至出現失控，也是十分有害的，會對經濟、社會、政治帶來嚴重影響。物價的飛漲非但會造成整個社會的混亂，同時也造成產業發展的失控，最終結果也是十分可怕的。所以，管理層不可能任由通貨膨脹自己發展下去，其所警惕的實際上是由目前的溫和通貨膨脹轉化為全面性的惡性通脹。

　　那么，真實的情況就是管理層是防止目前的物價上漲演變成為全面的通貨膨脹即惡性通貨膨脹，而不是試圖消滅通脹。相反，適度的物價上漲反而是管理層樂意看到的，否則就不會頻繁的上調資源價格了。在這一點上很多人可能存在一個認識的誤區。

　　另外，如果管理層用各種調控手段壓制物價上漲的速度，反而可能延長整個通脹的周期。因為通脹是一種自然規律，適當的政策只可能階段性調節而不能完全扭轉其發展方向。即如果政策得當，通脹區間反而可能被延長，但是通脹速度會大大減緩。這是更利于經濟發展和資本市場持續走牛的。