北京首放

　　最近幾個交易日，滬深兩市大盤出現了明顯分化，表明在藍籌股一枝獨秀的背景下，市場心態較為謹慎，但我們認為，牛市仍將在投資者的猶豫情緒中震蕩延伸。

　　本周一國家統計局最新公布的7月份CPI同比漲幅達到5.6%，創出10年來單月漲幅新高，銀行存款實際負利率的情況進一步加劇。在這樣的消息面背景下，投資者對于加息等宏觀調控措施出臺的預期將有所增強，由此可能引發市場的短線震蕩。但從物價走勢看，此波受農產品帶動的物價上升勢頭短期恐難以貨幣調控手段抑制，畢竟有許多商品的價格是市場主導的，政府可調控的空間有限，估計8-9月CPI的漲幅仍會保持較高態勢，但隨著9-10月中國糧食的豐收，由糧價上漲引發的物價漲勢應該會自然回落。另外，從央行近兩年來的加息軌跡分析，還沒有出現連續兩個月加息的情況。在上一次于7月下旬加息和降低利息稅之后，其對宏觀經濟所起到的效果至少也要看8月份數據才能得出答案，因此我們認為在8月內再次加息的可能性并不大。

　　退一步講，即使央行再次加息，也并非針對證券市場，對于股市的影響相當有限，因為A股市場歷來都是對直接針對股市的政策信號較為敏感。日前，新華社發表了標題為《證券市場健康穩定發展》的關于當前經濟社會形勢的述評文章，文章指出：去年以來，中國

資本市場在經歷了長達4年的持續低迷之后，實現了轉折性變化，與宏觀經濟同步，保持了良好的發展勢頭。與此同時，今年也是資本市場繼續夯實基礎、不斷創新發展的一年，市場品種與交易方式、投資者結構、市場規模和環境等都在發生較大變化，法律法規體系日趨健全，市場監管體系逐步完善，上市公司質量穩步提高，投資者隊伍日益壯大，資本市場具有的各項功能得到有效發揮。從這篇述評文章的字里行間可以清楚看到，管理層對于當前股市整體上是相當認可的，最重要的是，給予了市場明確的政策預期信號，這將有利于市場的中長期走勢。

　　當然，牛市延續的根本力量還是來自于上市公司基本面的支持。根據天相投資的統計數據，截至2007年8月9日，總共374家上市公司披露了2007年中期報告，占上市公司總數25.15%，加權每股收益為0.218元，同比增長70.08%。374家上市公司創造凈利潤349.63億元，其中具有可比性的329家公司凈利潤合計329.26億元，較去年同期增長93.27%。上市公司的業績增長再次超出大部分投資者的預期，這也是推動行情繼續上漲的動力。

　　藍籌股無疑是本輪行情的核心，雖然目前已有觀點開始擔心藍籌股泡沫，但我們認為，

中國經濟的長周期繁榮保證了上市公司盈利的持續增長，投資者包括境外投資者勢必要提高對中國資產的盈利估值預期。特別是在輕度通脹背景下，大宗原材料、

房地產、金融、零售等具有資源性質、需求彈性系數較小的行業將受益最多，而A股市場的藍籌股恰恰集中于這些行業當中。如果2008年經濟和企業盈利的增速不弱于2007年，那么實際上目前藍籌股的估值不存在太多泡沫。

　　再從市場博弈的層面分析，上半年基本按兵不動的大藍籌目前的大漲攻勢顯然是有備而來，從某種意義上將不遜于上半年題材股的行情。畢竟藍籌股有優秀的內在業績支撐，而且基金等主流機構又持股較為集中，這可能意味著在很多投資者猶豫和恐懼的情況下，本輪藍籌股推動的行情將繼續震蕩前行。

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