武漢新蘭德余凱

　　近期在工商銀行、寶鋼股份、南方航空、長江電力等藍籌指標股整體大幅走強的帶動下，滬指幾乎是一路走高，本周一一度上行至4870點一線。值得關注的是，在滬指一路高歌猛進的背景下，深成指及個股的活躍度卻差強人意，其中深成指連續(xù)收出兩根陰線。而在場內賺錢效應并不顯著的情況下，部分防御性品種受到資金的集中青睞，如周一大幅啟動的電力、高速公路板塊，閩東電力、涪陵電力、山東高速、深高速等相關品種紛紛報收漲停，而長江電力和寧滬高速的大幅上漲，對指數貢獻不小。顯然，近期市場二八現象的持續(xù)演繹，使得防御性操作逐漸成為了市場主流。

　　電力、高速公路聯(lián)袂啟動

　　作為極具防御性特征的行業(yè)，電力、高速公路以其穩(wěn)定的業(yè)績增長，一直以來為穩(wěn)健的投資者所看好。

　　從行業(yè)看，我國經濟的高速發(fā)展導致全社會用電需求增速不減，特別是高耗能行業(yè)呈現快速增長態(tài)勢，對電力需求快速增長拉動作用很大。2007年1-6月份，全國全社會用電量15149.54億千瓦時，同比增長15.56%。全國發(fā)電量14850.31億千瓦時，比去年同期增長16%。與此同時，國家目前的產業(yè)政策導向是節(jié)能降耗、維持

　　在我國執(zhí)行節(jié)能降耗的大背景下，維持較高的能源價格尤其是電力價格，可以抑制下游高耗能產業(yè)的過度擴張，以達到國家節(jié)能降耗的目標。在這樣的背景下，大唐、華能、華電、中電投、國電五大發(fā)電集團曾集體向國家發(fā)改委申請漲價。盡管就短期而言，實施煤電聯(lián)動的可能性不大，但長期看，實施第三次煤電聯(lián)動的可能性仍然不小，這對電力行業(yè)的提振不言而喻。

　　無獨有偶，高速公路行業(yè)景氣度持續(xù)向好。一方面，我國將在2007年底完成“五縱七橫”國道主干線系統(tǒng)最后2385公里的建設任務。到2010年，中東西部地區(qū)將基本形成“東網-中聯(lián)-西通”的高速網絡，日趨顯著的路網效應，必將成為高速公路業(yè)績快速增長的重要驅動。另一方面，汽車產銷保持快速增長，而計重收費的普遍實施和重卡日趨增多，將大幅提升高速公司業(yè)績。顯然，在路網效應漸趨顯現、車流量持續(xù)較快增長、計重收費普遍實施、路產收購等股改承諾逐漸兌現等多重因素的推動下，高速公路行業(yè)價值洼地的特征十分明顯。

　　而和行業(yè)景氣度持續(xù)回暖形成鮮明對比的是，這兩大行業(yè)的個股市場表現可謂是嚴重滯后于大盤的漲幅，在金融、地產、有色金屬，甚至鋼鐵板塊輪番出現整體上揚后，電力、高速公路等公用事業(yè)板塊的啟動也就在情理之中了。

　　防御性操作漸成主流

　　盡管近期A股尤其是滬指強勢不斷向上創(chuàng)新高，但周邊市場及其宏觀經濟的波動，仍然使得不少投資者心態(tài)忐忑不安。目前美國次級按揭危機加劇，房貸公司業(yè)績大退倒，并拖垮多家對沖基金，破壞金融市場，而且有跡象向全球蔓延。事實上，A股不可能長期獨立于周邊市場的負面影響而不斷走高，如果美股、港股的跌勢仍然在延續(xù)，那么A股市場的調整壓力將明顯加大。

　　另外，值得關注的是，國家統(tǒng)計局周一公布，7月居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.6%。7月份CPI創(chuàng)下10年來新高。通脹的上升，一方面緣于中國經濟快速發(fā)展產生的需求拉動，另一方面則是由于糧食、土地、原材料等價格上漲導致的成本推動。數據表明，中國經濟確實已經出現一定的通脹，物價的上漲苗頭由點及面蔓延，從偶然因素導致的個別食品價格發(fā)展到全部食品，進而擴張到整體的商品價格。而央行近期發(fā)布的7月份金融運行報告顯示，7月末，我國廣義貨幣供應量(M2)同比增長18.48%，增速創(chuàng)下自去年6月份以來的新高；金融機構人民幣各項貸款余額25.31萬億元，同比增長16.63%。顯示今年以來央行不斷通過加息和提高存款準備金率等方式收縮銀根的成效并不明顯，有可能會引發(fā)央行進一步收緊銀根的舉措。

　　在這樣的背景下，當指數運行進入高位后，市場的結構性矛盾已異常突出，受股指期貨推出預期加強和動態(tài)市盈率預測值不斷下降的趨勢影響，權重指標股理所當然的成為資金競相流入的對象。同時市場處于相對敏感期，投資者情緒的微妙變化有可能引發(fā)板塊乃至指數的結構性調整。因此采取防御性的投資策略，成為不少投資者的取向。

　　從市場運行的格局看，短期資金流向防御性板塊的特征較為明顯，電力、高速公路、煤炭、鋼鐵等業(yè)績穩(wěn)定、市盈率低的個股受到機構資金的持續(xù)關照，體現了新高之后部分資金在操作上追求安全性的原則。顯然在防御性操作漸成主流的背景下，一些尚未大幅啟動的電力能源、高速公路個股仍然值得高度關注，典型的如大地基礎、韶能股份、海越股份等。其中以大地基礎最值得關注，該公司同時兼具電力和公路兩大熱點，可謂左右逢源，短線的爆發(fā)力不言自明。