華泰證券 郝國(guó)梅

　　在昨日美股大跌3%左右及在金屬價(jià)格下跌的影響下，H股早盤大幅低開3%左右，滬深兩市早盤開盤后也同樣顯低開低走走勢(shì)，此后在工行帶領(lǐng)下開始反彈，11點(diǎn)以后大盤又進(jìn)行新的一輪大幅跳水。上證綜指數(shù)早盤收于4677.49點(diǎn)，跌76.61點(diǎn)，跌幅1.61%，深證成指早盤收于16175.65點(diǎn)，跌504.73點(diǎn)，跌幅3.03%，兩市共成交1248.32億元，與昨日相差不大。從盤面上看，體現(xiàn)防守型特征的公用事業(yè)和交通運(yùn)輸表現(xiàn)較為抗跌，成為僅有兩個(gè)跌幅在1%以內(nèi)的板塊，表明市場(chǎng)在高位上投資趨于謹(jǐn)慎，帶有積極防御的意味。在公用事業(yè)中涪陵電力、華能國(guó)際和文山電力表現(xiàn)出色，處于板塊漲幅前列，而交通運(yùn)運(yùn)輸中中海海盛、上港集團(tuán)及受益油價(jià)下跌的上海航空、南方航空、中國(guó)國(guó)航等航空股處于板塊漲幅前列。其他前期領(lǐng)漲的金融服務(wù)、金屬板塊進(jìn)入窄幅調(diào)整。而房地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)則出現(xiàn)一定的獲利回吐現(xiàn)象，處于板塊跌幅前列。其他各板塊均紛紛進(jìn)行調(diào)整。

　　中國(guó)登記結(jié)算公司公布的上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 截至6月末兩市流通市值為55572.84億元，而以基金、QFII、保險(xiǎn)公司、社保等為代表的機(jī)構(gòu)資金，在中外銀行托管專戶的A股市值達(dá)24112.97億元，機(jī)構(gòu)持股市值占流通市值的比例為43.39%。而在一季末這一比例為1/3左右，表明機(jī)構(gòu)話語權(quán)在增加。在機(jī)構(gòu)資金方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除貨幣型、債券型以及保本型基金外，其余基金仍持有現(xiàn)金合計(jì)在2000億元左右，加上7月份新基金的發(fā)行與老基金的持續(xù)營(yíng)銷，也將保守估計(jì)為股市帶來近800億的新增資金。另外保險(xiǎn)資金直接入市比例從5%放寬到10%，也可以給股市新增1200億左右的資金。同時(shí)在今年5月進(jìn)行的中美第二次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話中國(guó)政府宣布了一系列金融業(yè)進(jìn)一步開放舉措，包括將QFII額度由100億美元提高至300億美元，以及在下半年有望取消對(duì)于外資券商進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)的禁令等等。由此計(jì)算，QFII新增的額度未來能夠帶來超過1500億人民幣的入市資金，而放開外資券商進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)并且進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)總類會(huì)帶來多少資金則難以估算。此外市場(chǎng)上還有眾多的數(shù)量難以統(tǒng)計(jì)的私募也將給市場(chǎng)帶來一定的資金。如此計(jì)算，基金、QFII、私募、券商加上保險(xiǎn)，五類機(jī)構(gòu)近期增加的可入市金額保守預(yù)計(jì)在6000以上。同時(shí)機(jī)構(gòu)新增資金的建倉速度也相當(dāng)快，以基金為例，在新發(fā)行基金中即使倉位最低的大成創(chuàng)新成長(zhǎng)，持股市值也占資產(chǎn)總值的53%左右，而持股倉位最重的易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)持股最高比例則在85%左右。由此我們預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)持股比重有望進(jìn)一步增加到50%以上，中國(guó)A股有望進(jìn)入機(jī)構(gòu)主導(dǎo)時(shí)代。

　　市場(chǎng)資金向機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移使得市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)和理念發(fā)生了深刻的變化。由于機(jī)構(gòu)尤其是基金基本上都具備成熟的投資理念和運(yùn)作方法，他們對(duì)投資和止損都有清晰的策略，價(jià)值投資理念是其主流，投資基本上會(huì)向績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股傾斜，即使市場(chǎng)大跌，也是選擇能夠預(yù)測(cè)到下跌的底線在哪里的

股票，而這些股票基本上還會(huì)是以藍(lán)籌股為主，其中以金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵、煤炭更受青睞。因此在基金的帶領(lǐng)下，市場(chǎng)出現(xiàn)一波藍(lán)籌行情，申萬行業(yè)指數(shù)顯示7月5日至8月9日機(jī)構(gòu)重倉的地產(chǎn)板塊、有色金屬、金融服務(wù)、黑色金屬和采掘這幾個(gè)板塊指數(shù)累計(jì)漲幅分別為55.8%、44.5%、40.45%、40.86%和40.76% ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期大盤31.48%的漲幅。由于機(jī)構(gòu)和基金具備成熟的投資理念，因此建倉或加倉基本時(shí)仍會(huì)投向那些在既定投資理念范圍內(nèi)的自己熟悉的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。因此我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)有望出現(xiàn)28分化，而這個(gè)2就是就是機(jī)構(gòu)(基金)重倉的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，為此在操作方面我們建議投資者積極關(guān)注基金重倉股。

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