廣州萬隆

　　提要：機構行為在周三的交易中表現出大的分歧。一部份獲利豐厚的機構套利出局，表現在房地產、煤炭石油、鋼鐵、有色金屬等板塊中，一批機構投資者有較大幅的減倉動作。大部份機構投資者長線看多，鎖定戰略性投資籌碼，并在近期有不斷增倉行為。周三盤機構多頭大舉做多工商銀行，導至多空博奕戰斗激烈。上證指數下跌受到5日均線的支撐止跌回升，深證成指收盤剛好位于5日均線之上，趨勢交易者受周三的跌勢影響心理有所變化，這種心理變化可能影響到沿5日均線上行的走勢，上行趨勢可能放緩，但大部份機構做多，散戶并不狂熱，市場熱度支持趨勢難以改變。

　　今日市況：周三滬深兩市早盤低開低走，隨后受工商銀行大幅上漲影響，上證指數和深證成指強弱分化，上證指數圍繞昨日收盤位多番震蕩，最高4711點，最低4568點，收盤于4663點，較上一交易日小升11個指數點。深證成指16532點，最低15864點，終盤報收于16193點，較上一交易日下跌329點，跌幅1.99%。兩市合共成交2440億，成交量略有減少。兩市共有900多只個股下跌，僅有不到400只個股上漲，個股平均跌幅達超過2%，由于工商銀行大漲令上證指數失真，深證成指今天較真實地反映出市場狀況。

　　多頭行為透視：受連續多天上漲后股指乖離率較大的影響，套利交易者空頭情緒大增，多頭此時有意回避，本欄昨天的觀點是周三或周四大市需要回調整理。調整行情周三準時到來，大市大幅低開低走，多頭一度無意抵抗，此時有超級主力大舉做多工商銀行，推動工商銀行大幅上漲，股指受此影響迅速止跌回升，銀行類相關個股也被帶動走強。多頭主力為什么在大市下跌時大舉做多工商銀行？筆者在本文“機構行為透視”段落中分析。

　　空頭行為透視：大市低開低走后，盤中套利情緒高漲，空頭重點打壓短時間內獲利豐厚的旅游酒店、房地產、煤炭石油、鋼鐵、有色金屬等板塊中的個股，房地產股平均跌幅達4%，是盤中跌幅最大的板塊。有些出人意料的是，這個中期強勢中的板塊今天顯得弱不禁風，空頭套利過程中，多頭無力反抗，大部份個股呈單邊下跌狀態，盤中反彈力度微弱，這種走勢一反常態，顯然受到某種心理因素的影響。盤中觀察到，此前領漲房地產股的沙河股份、綠景地產、萊茵置業近日先后出現大幅度的回落，可能的是，三只個股的走勢喚醒了地產股投機者的風險意識，風險意識增大導至套利平倉量大增，做空者中包括部份機構和跟風散戶，其余被重點打壓的板塊中也不乏機構做空者。

　　機構行為透視：機構行為在周三的交易中表現出大的分歧。一部份獲利豐厚的機構在大市滯漲時套利出局，回避連續上漲后的系統風險，表現在房地產、煤炭石油、鋼鐵、有色金屬等板塊中，一批機構投資者有較大幅的減倉動作。而另一些機構投資者長線看多，鎖定戰略性投資籌碼，并在近期有不斷增倉的行為。周三盤中，一批機構在房地產、煤炭石油、鋼鐵、有色金屬等板塊中做空遇到輕微抵抗，機構多頭另辟蹊徑，大舉做多工商銀行，機構多空博奕戰況激烈。

　　主力機構為什么在這個時候大舉買入工商銀行？筆者分析可能有以下四個方面的原因：一、相關新聞“截至昨日，已有40多家期貨公司通過有關部門的金融期貨資格審批，其中包括增資和金融期貨經紀資格等”表明，股指期貨推出的時間已越來越近，超級主力意欲爭得更大的股指期貨走勢影響力，新聞刺激了主力爭搶最大權重指標股的行為；二、以工商銀行為代表的大型國有銀行股在現今市場中相對市盈率低，業績穩定，因而具有較好的安全邊際，對于欲增倉中國股的機構而言，工商銀行是風險報酬率較高的品種；三、工商銀行可能中期業績有較大增長，吸引先知先覺者買入；四、主力拉抬指標股，掩護出貨動作。

　　上述四個因素中，第二個因素是確定存在的，第三個是可能的因素，第一和第四個因素是猜測，前者是基于機構行為特性的猜測，猜測的結果應該與事實相距不遠；后者是基于歷史經驗的一種猜測，由于市場環境的巨變，今時今日的主力行為與歷史上的主力行為反差極大，歷史上國內股市投機性極強、市場容量小、機構投資者群體極小，聯手拉升指標股掩護出貨的行為往往得逞，但是，現今市場經大幅擴容上市公司總市值已達到GDP值，機構的力量也空前壯大，投資理念與當年的投機理念完全不同，機構聯手共同進退成為不可能事件，機構互相之間的基本關系是利益博奕，因而，筆者認為，“工行啟動=拉抬指數掩護出貨”的想法是錯誤的。然而，市場中就有一些食古不化的人，固執地認同這條“真理”，盤中可見，工商銀行大漲后，部份個股走勢卻與之背道而馳，顯然有人害怕了，在抓緊時間出貨。

　　如果筆者上述分析合理，則周三有一批看空機構出局，還有一批食古不化者被工行的走勢嚇唬住，落進了自己的心理偏差做成的陷阱中。

　　散戶行為透視：散戶情緒是判斷市場熱度的溫度計。牛市行情中，市場輕微過熱是正常現象。假如市場溫度超過80度是嚴重過熱，物極必反可能見頂。根據筆者的調查求證，目前市場熱度還在60-70度之間，按近日的行情趨勢和散戶增倉量判斷，散戶情緒尚未到達狂熱狀態，因此大市走勢沒有見頂，短線調整后還將繼續上漲。

　　趨勢行為透視：上證指數下跌受到5日均線的支撐止跌回升，深證成指收盤剛好位于5日均線之上，如果就此止跌回升，沿5日均線的超強趨勢不變；如果周四下跌，則下方10日均線有支撐，上漲趨勢難改。趨勢交易者受周三的跌勢影響心理有所變化，這種心理變化可能影響到沿5日均線上行的走勢，上行趨勢可能放緩。

　　套利行為透視：套利者周三大舉做空，正如本文“機構行為透視”段落中所言，也許套利者落進了自己的心理偏差做成的陷阱中。傳統金融學中的套利交易者是各方面能力完美的理性人，而噪聲交易者作為套利交易者的交易對象，總是在不斷的錯誤中被套利交易者利用。行為分析則認為，人有各種各樣的心理偏差，這些心理偏差使自己的市場行為出現偏差，無論是套利交易者還是噪聲交易者(牛市行情中，噪聲交易者基本上是正反饋交易者，即順應市場趨勢的交易者)都不例外，市場中不存在絕對理性的套利交易者，套利交易者有時候也會掉進心理偏差做成的陷阱中，周三工商銀行的走勢對于套利交易者而言就是一個“易獲得性心理偏差”陷阱，后市隨著大市止跌回升，套利交易者將很快看清這個陷阱。

　　盤面X光：空頭做空房地產、鋼鐵、有色金屬、煤炭石油、旅游酒店等短期漲幅較大的板塊，大機構做多工商銀行等權重指標股，盤中多空博奕戰況激烈，上證指數下跌受到5日均線的支撐止跌回升，深證成指收盤剛好位于5日均線之上，周四多空雙方都會有所顧慮，大市將在震蕩中探明下跌支撐位，后市或沿5日均線，或沿10日均線上行，上行趨勢難改。

　　機會板塊預期：短線關注金融板塊，中長線繼續關注房地產、煤炭能源、鋼鐵板塊。概念板塊可關注資產注入和奧運概念板塊。

　　市場風險點：不要被下跌行情所迷惑，殺跌將面臨踏空風險。

　　保護措施：短期漲幅過大的個股注意逢高出局。

　　欄目后記：通過觀察分析參與市場各方的投資心態和交易行為來研判市場走向，是本欄的研究方向。“行為視角”認為，投資人的交易行為是決定市場走勢的唯一因素，交易行為包含了一切技術面和基本面的信息，所有其它影響市場的因素，如基本面、政策消息面、技術面都是通過影響投資人的交易行為而間接地影響市場。投資人的交易行為從操作方向來劃分有多頭行為和空頭行為，從交易規模來劃分有機構行為和散戶行為，從參與理念的不同可劃分為投資行為和投機行為，從技術手段的不同可劃分為趨勢行為和套利行為。