廣州萬隆

　　提要：多頭主力啟動與上周五不同的熱點板塊，制造熱點板塊良性輪動的局面，令大市升勢更穩健。機構的小規模套利行為不會對短期市場產生大的打壓力量，散戶情緒沒有達到過熱狀態，市場熱度還在60-70度之間，尚未嚴重過熱，大市沒有形成頭部的條件。但是，連續三天上漲后，股指距5日均線乖離率較大，多頭追高意愿不足，則在空頭趁機打壓下，5日均線對股指有吸引力，股指或沖高回落，或高位盤整等待5日均線上行，近日大市將高位震蕩、重心逐步抬高。周二行業板塊可關注煤炭石油、電力、房地產，概念板塊可關注資產注入板塊、奧運板塊。

　　今日市況：投資者周末細品上周四、五兩天的強勢走勢后，看多心理占較大優勢，滬深兩市順勢跳空高開，上證指數以4600點高開39點，隨后大部份時間高位震蕩，股指一度回補當天缺口，最低下探4564點后強勁反彈，終盤報收于全天高點4628點，較上一交易日上漲67點。兩市合共成交2630億，基本與上周五持平。上周熱點板塊房地產、金融板塊盤中調整，有色金屬板塊指數漲6.68%、鋼鐵板塊漲5.37%，有色金屬和鋼鐵板塊成為周一的盤中熱點。

　　多頭行為透視：多頭在上周長陽線的鼓舞下信心十足，開市前的集合競價多數個股高開，表明經過周末的醞釀，多數看股被投資人看好。套利壓力盤中多次打壓股指，強大的多頭買盤抵消了套利攻勢。多頭主力啟動與上周五不同的熱點板塊，制造熱點板塊良性輪動的局面，避免了熱點板塊連續瘋漲趕頂的麻煩，這樣做達到兩個目的，首先可以更有利消化套利籌碼，令升勢更穩健，其次保持熱點板塊的賺錢效應，維持市場人氣，吸引增量資金介入市場。

　　空頭行為透視：空頭的反撲勢頭比上周五強，早盤高開后多頭追高意愿不足給了空頭良好的反撲機會，但空頭多次打壓股指都被多頭化險為夷，相對多頭手中制造熱點獲利效應這手好牌而言，空頭手中沒有好牌可出，周一的多空博奕再次以空頭失敗而告終。空頭在此后兩個交易日內可以利用的機會來自盤面技術面，連續三天上漲后，股指距5日均線乖離率較大，多頭追高意愿不足，則在空頭趁機打壓下，5日均線對股指有吸引力。

　　機構行為透視：成交金額集中的民生銀行、深萬科、中國鋁業、招商銀行、中信證券、中國石化、寶鋼股份、西部礦業等個股都是大盤藍籌股，大盤藍籌股成為機構博奕的主要籌碼。以基金為代表的多數機構看好后市，長線重倉鎖定藍籌股。基金在這批近期成交活躍的藍籌股中的建倉時間是上半年，幾個月的上漲后，大部份機構帳面上有50%以上的盈利，不排除在市場情緒樂觀時，機構有在相對高位利用部份籌碼套利的行為。簡單地說，戰略上鎖定大藍籌，戰術上利用部份籌碼套現利潤，應該是市場過熱情況下機構最可能的操作手法。

　　問題是，現今市場過熱程度幾何？對于成熟的套利交易者而言，并不是所有價格偏離價值的情形都是套利的好機會，行為金融學認為，噪聲交易者(現今行情中，噪聲交易者基本上是正反饋交易者，即順應市場趨勢的交易者)有能力長時間影響市場，在這樣一個非有效市場中，套利行為受諸多因素限制，套利交易者必須正確評估噪聲交易者對市場的影響力，換句話說，過熱行情還將持續多長時間？對于機構而言，這是個問題，這個問題影響到其短線套利規模，在不確定的境況中，其套利規模必然較小，不會對短期市場產生大的打壓力量。

　　散戶行為透視：散戶情緒是判斷市場熱度的溫度計。牛市行情中，市場輕微過熱是正常現象。假如市場溫度超過80度是嚴重過熱，物極必反可能見頂，則根據筆者的調查求證，目前市場熱度還在60-70度之間，按近日的行情趨勢和散戶增倉量判斷，散戶情緒尚未到達狂熱狀態，市場熱度未來數目不會迅速上漲。散戶在猶豫中逐漸加入，市場熱度緩慢上升，則與板塊熱點輪動中股指震蕩上漲的情形吻合。這樣看來，對大市走勢不必要有太多擔心，把握好市場熱點輪換的節奏，預知未來熱點走向，才是近期賺錢的首要問題。

　　趨勢行為透視：上周的走勢令近期形成的上升趨勢得到自我加強，在這樣一個趨勢行情中，股指未來一兩天內每次盤中產生下跌都是趨勢交易者的買入機會，趨勢也將在一次次的反抽失敗后更牢固。但是，較大的乖離率使趨勢交易者心存顧慮，上漲時的偏向情緒指數不會太高，股指因而難以走出短時間大幅上升行情，在漲有顧慮、跌有買入行為支持的情況下，股指高位震蕩、重心逐步抬高成為可能。

　　套利行為透視：筆者認為，雖然股價處于階段性高估狀態，但現時市場并不是套利交易者的天堂。過分樂觀的心理偏差、表征啟發式偏差令投資人對持續上漲的趨勢反應過度，而長期牛市后充足的獲利令人們對市場風險不敏感，這些心理偏差決定人們的行為將沿市場趨勢慣性發展，所謂趨勢行情中決不輕言頂和底。無論死抱傳統金融學理論的經濟學家如何唱空，套利者都要細細思量，是遵從價格必然反映價值的傳統理論的教導重要，還是順勢而為分享牛市果實重要。

　　對于空頭而言，好的套利介入點至少在5000點以上。

　　盤面X光：機構的小規模套利行為不會對短期市場產生大的打壓力量，散戶情緒沒有達到過熱狀態，市場熱度還在60-70度之間，尚未嚴重過熱，大市沒有形成頭部的條件。但是，連續三天上漲后，股指距5日均線乖離率較大，多頭追高意愿不足，則在空頭趁機打壓下，5日均線對股指有吸引力，股指或沖高回落，或高位盤整等待5日均線上行，近日大市將高位震蕩、重心逐步抬高。

　　機會板塊預期：周二行業板塊可關注煤炭石油、電力、房地產，概念板塊可關注資產注入板塊、奧運板塊。

　　市場風險點：如果熱門板塊連續大幅上漲，要小心板塊見頂。

　　保護措施：漲幅過大的個股注意逢高出局。

　　欄目后記：通過觀察分析參與市場各方的投資心態和交易行為來研判市場走向，是本欄的研究方向。“行為視角”認為，投資人的交易行為是決定市場走勢的唯一因素，交易行為包含了一切技術面和基本面的信息，所有其它影響市場的因素，如基本面、政策消息面、技術面都是通過影響投資人的交易行為而間接地影響市場。投資人的交易行為從操作方向來劃分有多頭行為和空頭行為，從交易規模來劃分有機構行為和散戶行為，從參與理念的不同可劃分為投資行為和投機行為，從技術手段的不同可劃分為趨勢行為和套利行為。