理財周報記者 張偉湘/文

　　8月的第一周，中國股市就迎來創立20年間的歷史高點4560.77點。優異的上證綜指再一次印證了理財周報此前的觀點：8月股市找不到下跌的理由。

　　從某種角度說，中國股市是資金推動型的股市。那么，股市的存量資金和外圍資金究竟能不能支持股市在8月間走出靚麗的攀升行情呢？8月的股指又能走多高多遠？讓我們從資金的流向分析。

　　·A股存量資金急速恢復

　　申萬最新發布的《股市月度資金報告》顯示，截至7月底，A股市場的存量資金已達10800億元，遠遠高于大盤盤整前的5月。當時，A股市場存量資金的最高記錄是10160億元。而在大盤下跌時的6月，A股的存量資金則一直徘徊在10000億元之下。

　　報告顯示，7月A股市場與之前的數據相比，凈增資金約740億元。凈增的存量資金，主要來自新股的拉動、個人和機構資金的流入以及外圍資金的大規模進場。

　　個人和機構資金的流入也很突出，中登公司8月1日的數據顯示，當天新增開戶總數為213606戶，其中新開A股賬戶為140251戶。這是新增開戶人數首次突破15萬大關。而最新發布的證券投資基金第二季度運行數據顯示，今年4-6月，國內基金規模呈現出穩步增長的勢頭，凈申購規模達到1800億份。

　　截至今年6月底，基金規模約為12400億份，比年初時的6200億份增長了近一倍。另外，323只基金截至6月末的A股持股總市值達到1.29萬億元，約占同期A股市值的23%，超越一季度末的19%。這表明，基金等機構投資者的影響力在經歷了2季度的市場震蕩之后，得到進一步的確立。

　　外圍資金的入場則主要體現在IPO流出資金和流入資金的差額上，7月1-29日以IPO新股發行流出的資金為203億，以印花稅和傭金形式流出的資金額為325億元，流入市場的資金大約有1028億。另外，考慮7月底有兩家新基金累積申購金額達到預定的120億規模上限。上述各方面合計后，7月末市場存量資金增加740億。

　　通過分析，可以得出的結論是，A股市場明顯獲得了新資金的注入。以單向資金流量計算，7月A股市場資金流動凈額幾乎翻了一倍，達到1000億元以上，而6月的流入水平為589億元。此外，盡管7月新股發行繼續增加，達到200億元，但由于A股市場成交萎縮，印花稅和傭金的負擔從534億元減少到325億元，同時，又有大規模資金流入。所以新股的發行并未給A股存量資金造成影響。

　　·外圍資金大量涌入

　　在國內投資者對行情的猶疑之間,外圍資金尤其是QFII資金和其他游資已悄然完成了加倉和建倉。其中QFII新增資金約有2000億元人民幣，而游資可能超過1000億美元。

　　據中登公司最新統計數據顯示，6月份，以基金、QFII、保險公司、社保等為代表的機構資金在銀行托管專戶的A股市值大幅上升，這與QFII在5月之前大量縮減手中持有的A股份額形成鮮明對比。QFII在A股的大部分股票重返3000點左右低位時，不是選擇了逃亡，而是選擇了逢低買入。

　　統計顯示，QFII在匯豐、渣打與花旗等銀行托管專戶持有的A股總市值截至6月底已增加至425.19億元。在此前的5月底，這一數值只有146.08億元。4月末時，QFII在機構持股市值托管總額前50名內更是不見了蹤影。同時，QFII在匯豐、渣打與花旗等銀行托管專戶持有的封閉式基金市值達59.61億元。其中，QFII持有滬市封基市值27.98億元，深市封基市值31.63億元。可見，QFII在二季度初期減倉后，在6月份大幅增倉，并迅速轉向看多陣營。

　　另外，從市場占比看，基金、QFII與保險、社保等投資機構在6月底時持有的A股市值24112.97億元，占當時滬深股市總市值164094.85億元的比例為14.69%。這一數值比5月底時的12.65%也提高了2.04%。

　　幾天前，央行反洗錢監測分析中心總分析師柴青山發表了之后被央行認為是僅代表個人看法的觀點：約有1219億美元的資金流入中國，其中大部分進入了股市和樓市。

　　這一觀點的立足點截至今年6月底，中國外匯儲備已達1.333萬億美元，穩居世界第一，其中上半年外匯儲備增加2663億美元。而中國1月至6月的貿易順差為1125.3億美元，只占2006年全年貿易順差1774.7億美元的63%。1月至6月實際外商直接投資318.89億美元，只比去年同期增長12%。

　　根據國際通行的測算游資流入的方法，當期外匯儲備減去貿易順差再減去實際外商直接投資之后的余額即大約為游資流入的數量。由此計算，上半年流入中國的游資大約為1219億美元。

　　·資金充裕足以抵擋不利消息？

　　實際上，A股市場自7月30日以來，已遭受不利消息的輪番轟炸，但似乎并沒有受多少影響。7月30日，中國人民銀行宣布，從2007年8月15日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是繼國務院7月20日宣布下調減利息稅和央行加息后的第三個舉措。

　　8月2日，國資委發布《關于進一步規范中央企業投資管理的通知》，表示將嚴查央企違規使用銀行信貸資金投資證券和房地產業。

　　當天，美國股市跳水，包括日本、韓國、新加坡等亞洲國家的股市也急劇下挫。在香港市場，名列藍籌的幾只中國銀行類H股也大幅下跌。恒生指數以低位22148點收市，跌307點。

　　更值得關注的是，8月3日，眾多“小非” 套現的消息又被證實。數據顯示,2007年8月份股改限售股的解凍額度為1010億元,比7月份的490億元增加了520億元,增加幅度達106.13%。另外,首發、增發配售、定向增發、大股東增持部分的解凍額度249億元,也高于7月份的167億元。解凍的密集交易期包括8月2日、8月7日、8月8日、8月9日和8月13日。

　　此外，自7月26日開始,有9只新股進入申購程序,包括西部材料、江蘇通潤、北緯通信、

　　·內在規律主導市場

　　從國際市場看，經過短暫的波動，股市已漸趨平穩。從美元/日元看，已回升至119水平，表明由套息交易導致的股市震蕩已告一段落。

　　而中國A股市場，仍將沿襲其自身規律繼續發展。北京首放認為，三個交易日間的大漲大跌又大漲其實只是中級上漲行情中的小插曲。

　　事實上，本輪行情最大的特點就是優質藍籌股始終是市場的熱點，從7月6日開始，銀行、地產兩大核心品種率先走強，為大盤筑底成功做出最大貢獻。

　　自7月6日以來，大盤在短時間內上漲了900多點，中間沒有經過大的回檔，客觀上有調整要求。而從7月20日以來，大盤一直在5日均線上方運行，從歷史經驗看，一輪中級上漲行情不可能始終運行在5日均線之上，中間至少有回抽10日均線的機會，并且這種回抽往往以急速下跌的方式來完成，如今年3月到5月的行情中，3次急跌都是回抽10日均線。

　　另一方面，4500點作為上一輪牛市高點2245點的兩倍關口，具有較強的技術壓力，大盤摸高4500點回落實屬正常。此外，大盤突破4300點大關之后需要一次回抽確認的過程。技術面的內在需要是本次震蕩的主要原因。

　　8月2日，在完成了對10日均線以及4300點的回抽，短線調整空間已到位，即使周四港股高開低走，午盤再跌300多點，A股也拒絕跟隨下跌，反而大幅上漲。由此可見，A股市場的內在運行規律在這次大震蕩中起到決定性作用。可以預計的是，在一舉突破4500點高位后，大盤仍將保持中期上升趨勢。