宏達經編定價區間13.5-16.3元，中核鈦白定價區間15.6-17.9元，極限價格可能超過20元

　　廣州證券研究所盧振寧

　　宏達經編：汽車內飾面料龍頭

　　宏達經編主要從事汽車內飾面料的生產和銷售，在汽車頂棚面料市場的占有率超過30%，居行業第一位。主要客戶為上海大眾和上海通用，是這兩家汽車企業最主要的頂棚面料供應商，此外公司還積極拓展客戶，一汽轎車、奇瑞、東風日產、美國通用、德國大眾等是新的重點開發對象，目前已試供貨。我國汽車行業正處于高速發展階段，對內飾面料需求旺盛，這為公司業務發展提供保證，銷量上升是公司業績增長的主要原因。但汽車降價趨勢導致配套供應商產品毛利率不斷降低，近幾年公司汽車內飾毛利率也累計下降了近10個百分點。

　　本次募集資金投向汽車內飾面料和彈力面料生產項目，預計2009年達產后將增加每股收益0.2元以上。預計2007年和2008年每股收益分別為0.26元和0.3元。雖然公司屬于

紡織品行業，但考慮其經營特點，和汽車零部件行業上市公司更具可比性，可給予42-45倍2007年動態市盈率估值，對應二級市場合理價格約10.9-11.7元。

　　根據有關統計，各

證券研究機構對宏達經編二級市場價格的預測約介于11-14元。其中國金證券預計價格介于10.86-13.58元，海通證券預計價格介于9.10-11.70元。根據歷史經驗，低價小盤新股上市首日漲幅常超出一般預期，預計宏達經編上市首日漲幅約介于150%-200%，對應價格約13.5-16.3元。

　　中核鈦白：受益于行業景氣上升

　　中核鈦白專注于高檔金鈦白粉生產，年產量超過4萬噸，位居行業前三位，具有一定的規模優勢及技術優勢。目前鈦白粉需求的增長速度明顯高于產能的增長速度，鈦白粉行業有一定周期性特點，目前處于景氣上升周期，產品價格上漲。中核鈦白積極擴大產能，募投項目“鈦白粉改擴建工程”已經建成，產能可保持穩定增長。在價升量增的雙重因素下，預計公司未來3年業績復合增長率有望超過30%。而環保問題是不可忽略的潛在風險，公司募投項目“廢酸濃縮凈化裝置”有望提高環保綜合治理水平。

　　預計2007年和2008年每股收益分別為0.32元和0.46元。參考

化工行業上市公司的估值水平，中核鈦白可取30-35倍的2007年動態市盈率，對應價格約9.6-11.2元。

　　根據有關統計，各證券研究機構對中核鈦白二級市場價格的預測主要介于12-17元。其中平安證券預計價格介于14-17元，國元證券預計價格介于11.55-15.05元。中核鈦白在發行時期就受到機構投資者的積極關注，0.061%的網上申購中簽率也為同期發行新股中的最低水平，較高的市場關注度可能使其上市后有較好表現。預計中核鈦白上市首日漲幅約介于180%-220%，對應價格約15.6-17.9元。極限價格有可能超過20元。

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