興業證券 張憶東

　　8月1日，滬深兩市股指快速下跌。上證綜指下跌170.47點，跌幅達到3.81%，深圳成指下跌404.36點，跌幅達2.66%。兩市共1201只股票下跌，僅145只股票上漲。

　　筆者認為，昨日的震蕩，很大程度上是源自市場自身休整的需要。7月20日以來上證綜指自3912點漲到4502點，9個交易日內上漲了15%，市場需要短暫的歇息，為沖擊下一個高點積蓄力量。恰好全球股市大跌和存款準備金率出人意外上調，對投資者心理產生一定影響，獲利盤趁機了結，引發市場短線波動。

　　但是，A股已再上升途，市場震蕩上行的趨勢不會改變。

　　首先，存款準備金率上調并不對股市構成實質性影響。就資金面而言，本次上調存款準備金率回籠資金1850億元，遠少于6月份新增外匯占款3000億元，市場流動性受影響不大。中國居民

理財需求大爆發為股市資金提供了充足的后備，這根本不受存款準備金率上調的影響。

　　第二，全球股市大跌，但A股相對安全。從全球股市看，投資者對美國次級抵押貸款債券問題的擔憂不斷增長，導致全球股市暴跌。但我們認為，美聯儲仍有足夠的政策調整空間，次級債問題不至于引發大范圍金融恐慌，美國實體經濟增長依然健康，因此

中國經濟受拖累的可能很小。在全球股市動蕩中，由于中國資本項目不開放，相對封閉的A股市場顯得更加安全，避風港效應還可能吸引部分資金從海外撤回A股。

　　第三、短期干擾市場的不確定因素，比如，政府

宏觀調控、估值困惑、股市資金外流、“大小非”解禁等已逐步被市場消化。雖然擴容壓力尚未消解，可能造成市場短期震蕩，但這恰好為投資者提供了買入時機。

　　綜合看，筆者認為，昨日股指的下跌僅僅是新一輪上漲行情中的小憩，因此逢低買入應是短線的操作策略。

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