昨日，兩市指數在創出歷史新高后大幅跳水首日急挫8月行情如何發展

　　民族證券 馬佳穎

　　八月份的第一個交易日，上證指數在突破了4500點創出歷史新高后大幅跳水，終盤以中陰線報收，給后市的發展平添了一絲隱憂。筆者認為，周三的下挫并非突然而至，主要原因有以下幾點。

　　三因素導致股指急挫

　　首先，政策及周邊市場調整的滯后反映。前期政策層面整體趨暖，但在公布完上半年宏觀經濟數據后，政策緊縮調控的信號則有所加強。如六月中旬在國務院常務會議上，溫家寶總理指出要“防止中國經濟增長由偏快轉向過熱”，但7月底在中央政治局會議上則明確提出要“遏制經濟增長由偏快轉為過熱”。從“防止”到“遏制”，這一個詞的變化實際上體現的是管理層對宏觀經濟形勢的態度轉變，顯示在下半年緊縮措施將會陸續出臺。而最近的市場在金融地產龍頭的帶動下強勢上揚，昨日的下跌可以看做是對政策預期的一個滯后反映。

　　另一個滯后影響的是對國際市場大跌的反映。上周美股大跌連累了國際大部分地區市場，而我國A股市場由于較為封閉仍然一枝獨秀，但港股的持續下滑給投資者信心帶來了較大的負面影響，也成為構成周三跳水的一個因素。

　　第二，箱體頂部壓力所致。和本輪長期牛市前幾個整理平臺一樣，在創新高后股指無一例外均出現了單日跌幅較大的情形，比如2006年7月13日滬指跌幅達到4.84%，2007年2月27日滬指跌幅為8.84%。昨日市場走勢和前幾次如出一轍，但跌幅卻小于前兩次。從歷史規律看，股指在整理平臺上限位置的壓力，其中包括心理壓力和技術壓力，是股指突然暴跌的主要原因。

　　第三，估值突破安全區域使得市場需要釋放壓力。對2006年以來市場幾次較大幅度的波動區間進行統計分析可以發現，20倍的動態市盈率是市場存在諸多價值投資機會的區域，30倍動態市盈率則是相對安全合理的區間，而35倍市盈率則是當前市場和政策所能夠容忍的上限。根據7月31日的價格測算，當前的動態市盈率為36.84倍，超過了市場默認的安全區間。市場缺乏繼續上漲的理由，同時也需要釋放高估值帶來的壓力。

　　整理后仍將繼續走強

　　通過這樣幾個因素的分析，筆者認為周三的跳水走勢在情理之中，投資者不必過于恐慌，經過小幅度調整后，股指仍將繼續走強。

　　從歷史上看，7月份上漲的概率非常之小，在過去16年間只有5年7月份是呈上漲趨勢的，比率為31.25%，而8月份的上漲概率50%左右。但我們看到7月上漲的這5年中，8月份的走勢往往是和7月份呈現同樣的趨勢，例外的1996年和2000年雖然7月上漲8月下跌，但8月的跌幅都非常之小。由此我們可以推測，今年8月的走勢以小幅震蕩的可能最大。

　　另外，我們從前兩個平臺的規律分析，去年5-7月的箱體整理，在創新高、大幅下跌后，股指在60日均線上方盤整數日后繼續破位下行，在接近前期高點處逐漸企穩盤升，振幅大概在10%左右；而今年年初的箱體中，由于“2·27”當日跌幅巨大，所以股指在創新高后的調整時間非常短暫，只持續了5個交易日，振幅接近9%。由此可見，兩個平臺中股指創新高后的調整幅度都是10%左右，如果按照這個規律測算，本次市場的調整目標位應該在4050點附近，而這個位置剛好是20日、30日、60日等多條均線所在位置，支撐的力度較大。