廣州萬隆

　　提要：央行的報告認為目前違規資金大規模涌入股市，并提示在游資的沖擊下，市場呈現四類不良因素。這導致投資者開始擔憂目前的市場風險，那么，其對階段性市場的具體影響是怎樣的呢？

　　央行的報告認為目前違規資金大規模涌入股市，并提示在游資的沖擊下，市場呈現四類不良因素。這導致投資者開始擔憂目前的市場風險，那么，其對階段性市場的具體影響是怎樣的呢？

　　一,央行提示市場風險

　　根據央行反洗錢中心的統計,2007年上半年涌入境內的游資多達1200多億美元，這部分資金給市場帶來很大的不穩定因素。在流動性過多、升值預期強烈、宏觀經濟偏熱的情況下，非法和違規資金大規模流入股市。這使得資本市場中不健康的因素明顯增加，而投資者心態也在向非理性方向發展。

　　央行的這份報告明顯的針對目前資金充裕推動股市過熱的狀況，這不得不讓投資者憂慮，針對這樣的情況，管理層會不會醞釀更嚴厲的調控措施，會不會針對熱錢重拳出擊從而傷及股市�？梢哉f，這和市場接下來的走勢都是密切相關的。

　　我們認為，如何應對目前經濟偏熱、游資過多的問題，是一個十分復雜和系統的工程,并不是簡單的采取緊縮措施就是最有效的。而政策對如何調控證券市場的過熱也是非常謹慎的，如果措施不當，則后果可能會更嚴重。目前還暫時沒有到迫使管理層重拳出擊的時候。當然，我們并不排除失控而瘋狂的市場會倒迫管理層出手。

　　實際上，在目前階段，管理層未必會輕易動用力度過大的政策傷及市場。而更多的可能會加速結構性調控的進度，來化解資金過多的窘況。

　　二，加速結構調整化解資金過剩

　　本欄目文章一再強調，只有經濟結構的調整才是化解資金過剩這一客觀現實的根本措施，即將過剩的資源引入到政策所鼓勵的新興產業，而其中一個最主要的手段即是以證券市場為主要平臺，進行大規模的資產重組。

　　“鼓勵上市公司通過換股合并、資產置換、定向增發、引入戰略投資者等方式，將優質資產注入上市公司，”央行上�？偛吭谧蛱彀l布的《中國區域金融穩定報告》中，首度鮮明地表達了對資本市場并購重組的支持。

　　從這點可以看出，管理層對資產注入的態度在逐步明朗，而這顯然是在整個產業結構調整的背景下確立的。

　　我們認為，做為金融主管部門，央行對目前游資過多的現狀是感到最為頭疼的了。也正是因為如此，其對采取適當的策略來化解流動性過剩也是感到最緊迫的。所以，央行才會“越權”(上市公司的資產注入行為實際上是由國資委和

證監會來調整的)，直接表態支持將優質資產注入上市公司的行為。這很可能是管理層加速央企資產重組進程的一個先兆。

　　三,資金過多推動資源價值重估

　　另外，資金過剩和國家加大產業結構調控的力度背景下，資源價格的節節攀升具備較長的持續性。所以，我們對資源價值重估帶來的機會也需要重點關注。

　　在國內股市上,投資者比較習慣于按照業績和股價所計算出的靜態市盈率來計算

股票價格。但是在國外成熟市場,對資源股的估值主要是按照其所擁有的資源價值來確定上市公司的總市值,而業績則是一個相對次要的參考因素。

　　隨著資源價格的不斷推升，雖然不會馬上帶來資源類上市公司的業績迅速增長，但卻實實在在的讓其所擁有的資源資產估值大幅提升，這顯然會讓上市公司業績增長潛力相應大幅提升，但是這種增長卻并不一定馬上反映到目前的會計報表上，業績增長實際上被隱藏了下來。

　　比如說，擁有大量土地儲備的

房地產類上市公司，因為土地價格的大幅度上漲，其擁有的資產價格自然大幅提升。并且，土地價格的增值收益最終會通過房地產開發和銷售體現出來，增厚其業績。對于擁有大量礦石資源的上市公司來說，也是一樣的道理。

　　所以，目前我們應該改變對資源類上市公司(資源的定義十分廣泛，包括土地資源、礦石資源)的傳統定價思路，即不能簡單的用市盈率水平來衡量其估值的高低，更應該看到其資產價格提升后價值重估的巨大潛力。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。