申萬、國信、中投、長城多家券商研究員，建議投資者積極參與增發保利地產：增發將成介入良機

　　證券時報記者萬鵬羅平華

　　昨日是保利地產公開增發的股權登記日，同時也是正好是其上市一周年的紀念日。該股早盤一度創出72.99元的歷史新高，后市隨有所回落，但仍以68.94元的高價報收，較其上市首日的開盤價（復權后）上漲了594.26%。

　　多位券商研究員對本報記者表示，保利地產良好的市場表現不僅反映出投資者對公司基本面的高度認可，也反映出投資者對本次公開增發的良好預期，投資者積極參與增發將成定局。

　　建議積極參與本次增發

　　今年以來，包括萬科、招商地產、金地集團在內的大型房地產上市公司頻頻推出再融資計劃，以快速成長著稱的保利地產在其上市一周年之際推出增發計劃自然也格外引人矚目。對于是否參與保利地產的增發，業內人士普遍認為，考慮到公司優良的質地及成長性，建議投資者積極參與。

　　國信證券地產行業首席分析師方焱也表示，本次募集資金到位后，將進一步壯大公司的資金實力，降低經營風險，有利于公司未來繼續保持高速增長，因此，無論是老股東，還是新的投資者都應積極參與保利地產的增發。

　　而中投證券研究員李少明也指出，保利地產未來成長性可觀，此次再融資有利于公司的長遠發展，55.48元/股的增發價格較昨日收盤價低出近20%，可謂便宜，投資者可積極參與本次增發。

　　資料顯示，本次保利地產增發價格是參考不低于招股說明書前20日均價和前一個日均價孰低的原則，經過與發行人的協商最終確定為55.48元/股，這一價格較股權登記日的收盤價格有近20%的折價，這一折價率在近年的增發市場中屬于較高的水平。

　　申銀萬國證券研究所關于保利地產公開增發的申購策略報告指出，基于對保利地產未來經營業績的良好預期、該股目前的折價率以及參與網下申購機構投資者只須繳納申購款的20%作為申購定金，因此，建議機構投資者可積極參與其網下增發，并以網下A類申購為主。

　　項目儲備十分豐富

　　目前，業內對地產公司進行估值時，除業績因素外，土地及項目儲備成為普遍認可的一個重要指標，在這方面，保利地產有著十分明顯的優勢。

　　有研究報告指出，截至目前保利地產已完成新拓展項目15個，規劃總建筑面積563萬平方米，而公司在建和擬建的項目就有55個之多，分布在全國12個城市，規劃總建筑面積1906萬平方米，其中未開工的土地儲備規劃建筑面積為1147萬平方米。可結算資源超過1518萬平方米，以上資源將在2010年前結算完畢。

　　據長城證券研究員向暉測算，上述項目預計可為保利地產帶來超過100億元的利潤。這些土地儲備具備一定的成本優勢，區域布局和產品結構合理，是公司未來幾年快速發展的堅實保障。

　　保利地產豐富的項目儲備反映出公司強大的土地獲取能力，對于其背后的原因，申銀萬國研究員江征雁認為，這主要得益于保利地產強大的集團背景以及覆蓋全國的政府資源，此外，還有兩個重要因素也是不可忽略的：一是管理層具有前瞻性的戰略眼光，往往能夠比競爭對手更早發掘地塊的潛質，低成本獲得優質土地資源；二是保利地產本身強大的實力和品牌吸引許多中小

　　近一周來，保利地產頻傳佳訊，公司通過掛牌出讓方式取得上海、杭州、長春的多個地塊。對此，聯合證券研究員魚晉華指出，在土地資源日趨緊張，地價大幅上漲的背景下，大型房地產公司的融資優勢將會更為突出，從而進一步擠壓小型地產公司的發展空間。

　　從這個意義上說，本次增發也將極大地拓展保利地產未來的發展空間。

　　未來高成長值得期待

　　保利地產上市以來股價的優異表現于其近年來公司業績的高速增長有著直接的關系。資料顯示，公司2003年以來主營業務收入由6.2億元迅速提升到2006年的40.1億元，年復合增長率達到86.5%，凈利潤由7000萬元膨脹到6.6億元，年復合增長率高達111%。業內人士指出，盡管本次增發將使得公司總股本有所增加，但并不會改變公司未來高速增長發展趨勢。

　　按照公司的發展規劃，未來三年內保利地產將保持60%的增長速度，到2010年公司總資產將超過1000億元。因此，本次增發不會攤薄每股收益，更不會攤薄其每股凈資產。

　　對此，長城證券研究員向暉認為，對于保利地產的高增長市場應給予適當的估值溢價，考慮到潛在的整合機遇，給予其推薦的投資評級，適合長期持股，但不建議短線追高，可以調整時買入。

　　而中金公司研究報告也指出，考慮到保利地產未來三年有望保持50%以上的增長，盡管短期內估值已不便宜，但仍給予“審慎推薦”的投資評級，以反映公司較好的成長潛力和長期投資價值。