周到

　　人民銀行決定自8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12%，以加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。

　　這不僅是年初以來人民銀行第6次提高存款準備金率，而且距最近宣布“雙率齊動”僅相隔10天。而自新聞發言人李曉超7月19日發布上半年宏觀經濟數據以來，國家統計局并未出臺有影響的新的宏觀經濟數據。因此，為什么當初未宣布“三率齊動”，而是在“雙率齊動”之后又讓“一率獨行”，就值得回味。

　　時間上看，“雙率齊動”之后，中共中央政治局在7月26日召開會議，分析研究了當前經濟形勢和經濟工作。會議提出，要堅持把遏制經濟增長由偏快轉為過熱作為當前宏觀調控的首要任務，著力控制高耗能、高排放和產能過剩行業盲目擴張，努力緩解投資增長過快、信貸投放過多、外貿順差過大的矛盾，控制價格總水平過快上漲，把發展的積極性、充裕的資金、寶貴的資源更多引導到加強經濟社會薄弱環節上來。而在以往，針對經濟增長由偏快轉為過熱，我們并未使用“遏制”、“首要任務”等字眼。

　　因此，在“雙率齊動”之后很快推出“一率獨行”的措施，也是對嚴峻形勢的一種反映。今年以來，人民銀行不斷加大宏觀調控力度，除了6次上調準備金率外，還3次加息、3次發行定向中央銀行票據，并擴大

匯率浮動區間。筆者認為，在中共中央提出要堅持把遏制經濟增長由偏快轉為過熱作為當前宏觀調控的首要任務后，人民銀行可能會在年內繼續上調存款準備金率或加息。

　　從

股票二級市場看，7月30日的深證成指、上證指數，分別比宣布“雙率齊動”前上漲12.24%、9.41%。而期間不過6個交易日。如果說在此期間主要經濟數據未發生什么變化的話，那么，股價指數的變化卻是顯而易見的。因此，“一率獨行”并不需要投鼠忌器。至于它是否也捎帶有防止股價指數增長由偏快轉為過熱的功能，則見仁見智。

　　筆者記得，輿論對“雙率齊動”后的股價指數上漲，解釋為利空出盡。而從7月31日的深證成指、上證指數再創新高看，當前市場也不認為“一率獨行”算什么利空。出現這種情況，其實也不奇怪。國家統計局局長謝伏瞻最近說：“我們目前的股票市場，還不能夠全面地反映

中國經濟的全貌。”因此，宏觀調控的影響，也就未必能及時地反映到股市中。何況，股票市場還有其自身的規律。

　　股市似乎更關注直截了當的影響，“5·30暴跌”即如此。那么，會不會有對股市有直接影響的政策出臺呢？

　　（作者系西南證券研發中心副總經理）

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