北京首放 　　

　　從上周四到本周一，上證指數的收盤點位已經連續三天站在前期歷史高點，也就是4335點之上。按照技術理論分析，連續三天收在重要高點之上，表明向上突破是有效的，同時也意味著大盤在4300點附近形成三重頂的可能性基本被排除，自7月6日以來的上漲使得新一輪中級行情的觀點得到確認。

　　5月份的4335點是一輪由題材股、垃圾股主導的高換手游戲，類似于“擊鼓傳花”，而目前大盤雖然再創新高，但換手率及成交量都明顯下降，投資者持股信心明顯提升。從7月20日以來的上攻走勢看，保險、銀行、地產、鋼鐵、煤炭、有色、電力等藍籌輪動大幅上漲，成為拉動大盤大漲的核心力量。從基金等主流機構的二季度增減倉情況看，金融、地產是兩大重點增倉品種；從板塊走勢強弱看，煤炭、有色、機械同地產一起，自6月份以來震蕩走強向上創新高的強勢特征突出，顯示受到大資金青睞，階段性走強潛力較大。

　　綜合比較業績增長預期、機構增減倉、本身走勢強弱等因素，可以發現金融、地產、煤炭、有色、機械、鋼鐵股中的部分龍頭品種，受大機構關注程度最高，可以說是當前市場最大的做多動力。而

財政部最新發布的統計數據顯示，上半年鋼鐵行業的利潤增幅高達116%，石化利潤增幅95%，機械、

化工、電力等行業實現利潤增幅超過50%，分別為73.6%、63.7%、59.4%。國有煤炭行業實現利潤同比增長28%，國有汽車行業實現利潤同比增長45.6%。也就是說，核心藍籌群體的上漲得到了基本面的強有力支持，這也決定了大盤新一輪行情仍將不斷向上拓展空間。

　　上周末美國股市出現暴跌，并波及到日本、香港等市場，有市場觀點擔心美股暴跌會嚴重影響A股，我們認為這種可能性很小。數據分析顯示，在過去一年中，上證A股指數與美國標普500的關聯為極其靠近0的負數(-0.04)，這說明在正常情況下，A股市場與美國股市完全無關。歷史現象也的確如此，如在1998年亞洲金融危機時，美國股市繼續向高峰沖刺，直到2000年4月的高點。從2000年6月到2001年9月，美國股市因科技股泡沫的破裂而大跌，標普500從1455點一路下跌到1041點，跌幅高達28%。然而上證指數在同一期間一直保持在1900點以上，在這期間的前面一年還一度上漲到2200點。后來標普500繼續下滑到2003年2月的最低點841點，上證指數這才跌到1400點左右。從2003年2月開始，標普500一路從841點飆升到2005年6月的1191點，上證指數反而從1400點跌到1080點。這些歷史都說明美國股市與中國股市并沒有什么必然聯系，美股下跌難以影響A股的中期上漲趨勢。如果一定要找出什么聯系的話，近年來人民幣對美元持續升值，正是導致國際資本流出美國進入中國，從而推動A股牛市持續的重要因素，而美國股市的下跌甚至有可能加強這種資本的流動趨勢。

　　

中國經濟及上市公司業績的持續高增長，才是A股市場持續走牛的基礎。今年上半年國有企業實現利潤7535億元，同比增長31.5%，而截至7月27日已公布的過百份上市公司中報顯示，凈利潤同比增長超過80%。雖然A股市場的靜態市盈率已經達到40倍以上，明顯高于成熟股市，但如果結合成長性因素分析中國上市公司的估值水平，以國際通行的PEG(市盈率與利潤增長率的比值)作為相對估值指標，那么從全球主要市場的PEG比較來看，僅僅俄羅斯與印度股市的PEG比中國要低。也就是說，目前A股市場仍然是全球最具吸引力、被低估的三大市場之一，完全有可能獨立于美國股市繼續走牛。

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