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恒發能源快速成長的煤炭企業http://www.sina.com.cn 2007年07月31日 07:23 全景網絡-證券時報
國海證券研究所張曉霞 產能有望快速擴張 恒發能源(0578.HK)原名恒發世紀,經營一個福建省的小型燃煤電廠。2006 年重組成功,置入河南省登封市主營煤炭業務的金豐公司。金豐公司是一個地方性的小型煤炭企業,煤炭總儲量為5032 萬噸,可采儲量3436 萬噸,年產量可達100 萬噸左右。煤炭產量在未來兩年將有大幅增長:2007 年預計增長50%以上,2008 年增長40%以上。 2007 年5 月,公司出售了原有的虧損的燃煤電廠業務。2007 年5 月,公司公告將出資1.4 億元收購河南興運煤業所屬的兩個煤礦,合計可采儲量為532 萬噸。至此,公司主營業務發生根本性變化,成功轉型為煤炭開采類企業。 公司2007 年煤炭產量同比有較大幅度增加,其一,小河三礦的產量將并表,其二,2007 年收購的興運煤業的煤礦將在10 月完成技改,當年貢獻一定產量。預計公司煤炭產量將同比增加50%以上。 而公司2008 年煤炭產量仍有較大程度增加,其一,興運煤礦將全年貢獻產量,其二,向陽煤礦今年完成收購后,明年將貢獻產量。預計2008 年公司煤炭產量同比增加40%以上。 有望繼續并購周邊小煤礦 公司所在的河南登封市,煤炭儲量為15.5 億噸,遠景儲量30 億噸,是全國首批100 個重點產煤縣之一。煤炭工業是登封的重要支柱產業,對全市財政的直接貢獻率60%。目前,全市共有各類煤礦76 個,2006 年生產原煤2300 萬噸,居全國產煤縣(市)第三位。近年,登封市加強對煤礦的整頓治理,堅決關閉不具備安全條件的小煤礦,積極鼓勵鄭煤集團和地方國有煤礦兼并基礎管理薄弱的小煤礦。全市共有24 個煤礦被鄭煤集團兼并整合,27 個煤礦被地方國有煤礦兼并整合,自行組建了8 個百萬噸煤業集團,其中,兩百萬噸煤業集團3 個,到2008 年底將組建一個500 萬噸煤業集團。 公司根據當地煤炭行業正處在兼并整合的特殊時期,及我們判斷,公司在獲得一定的資金支持后,能夠較快地整合當地的其他小煤礦,實現公司煤炭產能達到500 萬噸的目標。 銷售客戶近在咫尺 公司的煤質屬低灰、特低硫、低磷、高熔灰分、中高熱值的貧煤,是優質的動力用煤。公司的煤種適于發電,已與主要客戶形成戰略合作關系。公司的目前的主要客戶有: 1、河南中孚電力,裝機容量為38 萬千瓦,與公司煤礦坑口運輸距離約50 公里,合同供煤200 萬噸/年。2、登封華潤電力,目前裝機容量為2*30 萬千瓦,正在擴建2*60 萬千瓦機組,距公司煤礦約5 公里優越的地理位置和長期形成的合作伙伴關系,使公司對電廠的煤炭供應長期保持旺銷狀態,公司原有的產能尚不能滿足對這兩個大電廠的合同供煤,還需適當外購原煤。 盈利預測及估值 以公司2007 年股本6.4 億股本、2008 年7.4 億股本計算,預計每股收益分別為:0.24 元、0.27 元,目前股價1.2 港元,對應市盈率僅有5 倍、4.4 倍,嚴重低估。我們認為公司具有可持續的產能增長、良好的管理水平,綜合考慮,認為公司合理估值在3 港元左右。 而可能存在的風險是:公司存在進一步擴張股本進而攤薄收益的可能;公司的煤炭生產可能因周邊煤礦的安全事故受到影響;公司的繼續整合其他煤炭資源存在一定的不確定性。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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