長城證券研究所黃靜

　　鋼材出口不會大幅回落

　　今年以來，我國連續(xù)三次出臺鋼材出口政策，意在控制過快增長的鋼材出口。由于今年以來的數(shù)據(jù)顯示，出口已經(jīng)成為調(diào)節(jié)國內(nèi)供需關(guān)系的重要參數(shù)，上半年出口量的激增極大地緩解了國內(nèi)過剩供應(yīng)量的壓力，因此頻繁出臺的鋼材出口政策令市場預(yù)期未來鋼材出口將出現(xiàn)大幅回落，從而惡化國內(nèi)供需關(guān)系。我們認為，未來鋼材出口不會因為已經(jīng)出臺的鋼材出口政策而出現(xiàn)大幅回落，主要原因在于以下兩個方面。

　　首先，國家出臺鋼材出口貿(mào)易政策的本意不是完全限制鋼材出口，而在于引導(dǎo)國內(nèi)鋼鐵企業(yè)積極調(diào)整鋼材產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)，提高高附加值產(chǎn)品的出口比重，進一步提升我國鋼鐵工業(yè)在世界鋼材市場的

競爭力。

　　其次，從政府對鋼材出口的度的把握來看，從維護鋼鐵工業(yè)健康發(fā)展的角度鋼材出口的合理比例為10%-15%。預(yù)計2007年我國的鋼材出口在5500-6000萬噸，上半年我國的鋼材出口量達到3379萬噸，那么下半年月均的鋼材出口量在400萬噸左右。預(yù)計2008年的鋼材出口在6100-7600萬噸，月均鋼材出口量在500萬噸以上。

　　三季度末價格有望企穩(wěn)

　　我們堅持在《鋼鐵行業(yè)2007年下半年投資策略報告》中對未來鋼材價格走勢的判斷，即鋼材價格將繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性波動特征，一季度和二季度價格走勢較為堅挺，三季度和四季度則表現(xiàn)為調(diào)整和鞏固行情。5月底以來的鋼材價格調(diào)整屬于短期季節(jié)性調(diào)整，鋼材價格不會從此一蹶不振，鋼材價格有望在三季度末全面企穩(wěn)，主要原因在于以下四個方面。

　　1、國內(nèi)供需狀況不會因為出口的回落而惡化

　　需求方面，無論從與鋼材消費密切相關(guān)的GDP 增長率、固定資產(chǎn)投資增速看，還是從鋼材消費的下游行業(yè)的增速看，國內(nèi)對鋼材的需求都將保持持續(xù)增長的態(tài)勢。

　　供給方面，2007-2010年仍將是產(chǎn)能快速增長的時期，但增長速度則呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢。另一方面，根據(jù)2007-2010年關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能的目標，2010年將有10000萬噸煉鐵能力和5500萬噸煉鋼能力關(guān)停和淘汰。綜合來看，未來產(chǎn)能過剩的壓力將逐步緩解。

　　2、上游原材料價格高位運行對鋼材價格形成支撐

　　今年以來主要原材料

鐵礦石的價格呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢。5月份進口巴西的65%以上品位的鐵精礦的價格達到88.52美元/噸，比去年同期上漲32%。2008年鐵礦石價格仍將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但漲幅將趨緩的預(yù)測，未來鐵礦石價格的高位運行將對鋼材價格形成支撐。

　　3、各個品種價格走勢之間具有一定的聯(lián)動性

　　今年以來，各個品種的鋼材價格走勢出現(xiàn)分化，其中長材和中厚板價格走勢較強，而冷熱軋板卷價格走勢較弱。從各個品種鋼材價格的歷史走勢來看，各個品種價格走勢之間具有內(nèi)在的聯(lián)動性。這種聯(lián)動存在兩種可能。第一種可能是冷熱軋板卷價格跟隨長材和中厚板的價格走勢，呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。第二種可能是長材和中厚板的價格跟隨冷熱軋板卷的價格走勢，呈現(xiàn)下跌的趨勢。我們認為第一種可能應(yīng)該是未來各個品種價格聯(lián)動的方向。

　　4、國際市場價格的高位運行也對國內(nèi)鋼材價格形成支撐。

　　鋼鐵板塊投資策略

　　基于對目前行業(yè)景氣度回落屬于短期調(diào)整的判斷，我們維持對行業(yè)“推薦”的投資評級。看好三類公司。

　　第一類，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，包括寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、太鋼不銹。這四家公司具有優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在細分市場上的產(chǎn)品定價能力以及低成本優(yōu)勢，不僅能夠充分分享市場環(huán)境向好所帶來的經(jīng)營業(yè)績的提升，而且能夠一定程度地抵御鋼材市場波動帶來的風(fēng)險，目前2007年和2008年的動態(tài)市盈率分別處于行業(yè)內(nèi)的最低水平。

　　第二類，長材+中厚板的公司，包括濟南鋼鐵、韶鋼松山、南鋼股份、安陽鋼鐵、酒鋼宏興、邯鄲鋼鐵、柳鋼股份、重慶鋼鐵。受益于長材和中厚板價格的強勁走勢，預(yù)計這些公司的盈利能力將得到大幅提升，經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長。

　　第三類，產(chǎn)能大幅增長的公司，包括馬鋼股份、唐鋼股份等。

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