-編者按

　　沒有證券部股民集體起立鼓掌的鏡頭，沒有辦公室里人人說股的狂熱，沒有鋪天蓋地提示投資者“狼來了”的苦口婆心的說教……似乎在悄無聲息間，指數輕輕松松回來了。但是徘徊在兩個高點之間，雖然僅僅相隔一個多月，卻物是人非，很多白馬股早已不斷創下新高，但更多的題材股、問題股還在底部艱難徘徊，一切似乎跟過去都不大一樣了。大悲大喜之后，市場給每一位參與者都留下了濃濃的思索。有人說，在牛市的中期能經歷這樣的“大劫”，對股民而言是“大幸”，可以在總結經驗得失之后，更好地參與牛市下半段的征程。　　

　　2007年7月26日，又將是被載入股市歷史的一天。

　　4347.48！昨日上證綜指開盤，直接突破了5月29日創下的4335.96點的前期高點，雖然盤中反復震蕩，但尾盤漂亮地收在了4346.46點。

　　這一刻至今還讓所有的投資者記憶猶新：5月30日凌晨，加征印花稅的消息，成了攔住“瘋牛”的“絆牛索”；之后，垃圾股、題材股的

神話一個個先后破滅，讓不少股民損手損腳，至今沒有恢復元氣。從3404點到4280點，從3563點再到昨日的新高，指數構建了一個完美的“W”形態。從5月30日到7月23日，雖然只有區區41個交易日，但大起大落、大悲大喜，中國股市期間上演的故事，將讓神州大地上的萬千股民畢生難忘。

　　贏利模式之變：從故事到業績

　　昨日，亞泰集團(600881)公告了證監會批復東北證券借殼S錦六陸(000686)的方案，作為東北證券大股東的亞泰集團開盤就被封在了漲停板。這是號稱“網絡第一博主”的“帶頭大哥777”在其最后一篇博客上力薦的股票，但物是人非，如今帶頭大哥因為涉嫌非法斂財而身陷囹圄。

　　從春節后到5月30日之前，股民賺錢的兩大渠道就是“聽消息”和“追大哥”。那段時間，賺錢似乎特別容易。“傳聞某公司有優質資產注入；某公司要被某券商借殼”……雖然是根本沒有聽過名字的公司，雖然是不著邊際的重組方案，但股價就是神奇地不斷漲停；網絡上如雨后春筍般也涌出了無數和“帶頭大哥777”一樣的“股神博主”，點石成金，風光無倆。

　　甚至市場上傳出“消滅5元股，消滅10元股”的聲音，只要股價夠低，就能一路狂飆。如此的財富效應點燃了百姓的熱情。每天新增的開戶數一度突破了30萬戶，每日成交量超過4000億元，居民存款開始瘋狂向股市搬家，5月份中國居民儲蓄銳減了2780億元。即使管理層反復提示風險也無濟于事，終于在5月30日凌晨拿出了加征印花稅的“撒手锏”。

　　一時間，山河變色。亞泰集團等前期爆炒的參股金融概念股、東方賓館(000524)等傳聞券商借殼股全線暴跌，許多個股連續4個跌停，若不是交易所重新解釋規則，A股市場將出現近千股票停牌1小時的奇觀。

　　對此，廣發基金投資總監朱平的看法是，上半年炒作贏利模式的嘗試和暫時受挫，從表面看是政策突襲結束了這種贏利模式，但其實無論從理論上分析，還是對過去經驗進行總結，這種贏利模式都不可能長久。以當時的成交量，市場一年的交易成本約為5000億元，以國內5萬億元的流通市值，平均保持10%的增長，只能抵銷交易成本，而從長期看，任何一個股市的長期平均收益率很少有高于10%的。

　　伴隨著題材股的重挫，白馬股再度受到機構和市場的青睞，成為這輪股市創下新高的主力軍。日前銀行股的龍頭招行銀行(600036)、地產股龍頭萬科(000002)先后公布了中報大幅預增的消息，而銀行股和地產股在這波震蕩中早已反復創下新高。以萬科為例，從5月29日收盤的19.47元到昨日收盤的27.41元，漲幅約40%！而健特生物(000416)從最高點18.50元持續回落，昨日依然只有10.06元，徘徊在腰斬的位置。

　　業績沒有故事好聽，卻成為最為抗跌領漲的憑借。天相投資首席策略分析師仇彥英告訴記者，對于銀行股、地產股來說，未來業績的高成長能有效消化估值相對較高的現狀，對股價形成了有效的支撐。“相對于二季度而言，這波上漲比較健康，因為是業績而不是故事在領漲”。

　　股民心態之變：“警察不抓好人”

　　中國股市到底是不是政策市？這個話題在本輪牛市中不斷被人提起。

　　在5月30日之前，管理層希望股市降溫的政策似乎頻頻失效，接連而至的加息、提高存款準備金率都成為了股市繼續上攻的催化劑。而5月14日，證監會發出了強烈的風險警示，但投資者依然置若罔聞，股市一路狂飚到4300點之上。終于，管理層祭出了“加征印花稅”的法寶，印花稅從0.1%加征到0.3%，政策終于生效。威力之下，投資者也患上了周末恐懼癥，一到周五收盤前股市必然慣性下跌。

　　加息、取消利息稅，1.55萬億元特別國債、QDII開閘……似乎所有的政策都將摧毀牛市的根基，甚至有投資者哀嘆“股市是披著牛皮的熊”。然而奇跡發生了，7月20日，又是一個周五，在加息和減免利息稅預期不斷加強的雙重重壓下，股市當日卻大漲3.73%，隨后更是拒絕調整，股市一路走上了新高。

　　仇彥英打了一個形象的比喻，“好人不怕警察”，警察要抓的是壞人，政策要打擊的是瘋狂炒作的概念股和背后的不法資金，而對于績優藍籌股，何必擔心政策？實際上，正是加征印花稅的政策催動了白馬股新一輪的行情。

　　基民理念之變：從波段進出到堅定持有

　　在這輪調整中，基民成了最大的幸運兒。以當時首發400億而名震一時的嘉實策略基金為例，5月29日的凈值是1.366元，到6月20日已經是1.459元，早已創下了新高。實際上，凈值較5月30日之前更高的開放式基金比比皆是。基金在這波調整中的專業理財能力充分體現。

　　“基民比過去明顯成熟了”，工銀瑞信渠道部總監秦紅告訴記者，對比春節后的第一次大跌，這次調整基民的贖回顯得平和得多。5月30日當天很多股民瘋狂出逃的時候，基金行業反而出現了凈申購的情況；而在近幾天股市啟動前，贖回開始有所增加，但回過頭看，贖回又錯了。她表示，這輪牛市培育了很多新基民，而市場反復的風險教育讓基民的投資理念在不斷強化。

　　基金買賣網首席分析師任瞳表示，“基金持有的重倉股業績優良，抗跌性好，而二季度股民參與的股票跌起來沒有安全邊際，戰勝基金只是偶然現象，之前贖回基金買股的投資者還會重新買回基金”。

　　對于“踏空”了的基民，秦紅和任瞳的觀點一樣，“基金該買就買，不要去選時，對于大部分投資者來說，基金目前仍是最好的投資品種”。

　　而在這輪大跌中，基金行業又出現了新的變化。證監會考慮到開放式基金受持有人情緒影響過大、份額不穩的問題，終于將喊了很久的創新封閉式基金推上了臺面。國投瑞銀、工銀瑞信、大成基金各自推出了各有特色的創新基金，并先后完成募集。

　　“封閉，是出于對投資者的保護”，秦紅如是說。而記者昨日截稿前獲悉，繼中國證監會頒布QDII細則后，基金QDII業務正式開閘，南方基金首獲QDII資格，即將發行新的QDII產品。基金行業又拉開新的一幕。　　

　　后市展望：

　　溫和慢漲最為理想　　

　　站在新的高點，眾多投資者面臨最大的問題就是，目前該怎么操作？

　　廣發證券經紀業務總部首席策略分析師游文峰昨日向記者表示，目前市場呈現一種比較健康的溫和上漲的態勢，由于政策面比較寬松，上市公司業績大幅增長已成定局，成交量增長并不是很大，在泡沫沒有破滅的前提下，地產、金融、消費類等熱點板塊仍然有上升的空間，但垃圾股、題材股也出現大漲。他擔心市場在8月有可能再次出現“雞犬升天”的局面，屆時會不會再次引來監管層打壓，存在不確定性。他建議持有那些業績預期好的熱點板塊的股票，如果投資者中線持有股票，在目前的價位入市比較安全。

　　天相投資首席策略分析師仇彥英也認為，“從目前的點位看，市場不會有太大的系統性風險，短期出現暴跌的可能性不大”。

　　華富基金研究總監陳茹向記者表示：“之前普遍認為牛市的格局還沒變，調整幅度很深、時間很長的預期不現實，但這么快大幅上漲，也出乎意料。調整得更充分，未來的空間會更大一些。”她認為，對于很多新基金來說，目前快速建倉是比較好的選擇，雖然之前漲幅不小，從估值來看，銀行、地產股還是更有吸引力，還有煤炭等受益于人民幣升值的資源股也值得關注。

　　“上漲到現在，整個市場的估值已經不便宜了，但是還有基本面支撐，而且市場內外的資金也特別多，我們不希望這個市場漲得太快，最好慢一點，但這不是誰能決定的。”廣發基金投資總監朱平告訴記者，對價值投資者而言，成交量越小，交易成本越小，分歧越少，投資風險越低，這將是一個比上半年更好的投資環境——一個空間不太大、個別行業或個別股票的機會是市場的主要投資方向的股市。他建議持有成長股來降低估值過高的風險。他特別強調，“投資者不要中途下車，否則必須花更貴的車票上車”。

　　“下半年股市能漲多高，我們不好說，要看人氣。對于機構投資者來說，最好的辦法就是持有安全邊際更高的品種”，陳茹表示。

　　撰稿：本報記者　賈肖明　實習生　黃孝平

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