長城證券研究所 張霖

　　電力需求高企

　　據中電聯最新數據顯示，2007年1-6月份，全國全社會用電量15149.54億千瓦時，同比增長15.56%。第一產業用電量393.1億千瓦時，同比增長2.67%；第二產業用電量11663.86億千瓦時，同比增長17.18%；第三產業用電量1451.25億千瓦時，同比增長12.16%；城鄉居民生活用電量1641.33億千瓦時，同比增長10.97%。總體來看用電需求增速絕對值較高，但相對值有小幅回落，由前五月的15.83%降至15.56%。絕對值高企的原因在于6月份第二產業用電量仍維持快速增長，全國工業增加值增長速度為18.5%比1-5月的工業增速(18.1%)增加了0.4個百分點，輕、重工業分別較前五月增速均有所增加，前者由前5月的15.9%增為16.4%，后者由19.1%增長為19.5%，重工業化特征明顯。

　　第二產業增速高企，但用電增速略有回落，由前5月的17.57%降至17.18%，說明節能降耗已出現彌端，不可否認電力行業的關停小機組與上大壓小為之作出了一定的貢獻。與此同時，第一、三產業用電增速也有小幅回落，但是

　　供給增速顯著高于需求

　　1-6月份，全國規模以上電廠發電量14850.31億千瓦時，比去年同期增長16%。其中，水電1751.68億千瓦時，同比增長1.7%；火電12777.3億千瓦時，同比增長18.3%；核電265.3億千瓦時，同比增長3.7%。全國主要電網統調發電量12912.19億千瓦時，最高發電負荷合計40814萬千瓦，與去年同期相比分別增長17.75%、16.98%。

　　1-6月份，全國6000千瓦及以上發電生產設備容量62315萬千瓦，同比增長20.8%。其中，水電11034萬千瓦，同比增長10.6%；火電50159萬千瓦，同比增長23%；核電785萬千瓦，同比增長12.7%。

　　在第一部分我們看到需求略有趨緩勢頭，由15.83%降至15.56%，但是從供給來看，1-6月較去年同期增長16%，高于前5個月的15.8%，環比呈增加態勢。可見，供給增速高于需求增速，并且考慮到下半年還將投產7000萬千瓦左右，我們認為這將必然導致利用小時數的繼續緩慢下滑。

　　行業回暖可能性較大

　　綜上，電力行業需求增長強勁在短期內不及供給增速，擴容壓力仍然存在，我們預計行業平均機組利用率在2007下半年仍然是谷底運行，而在2008年回暖的可能性較大。在煤電聯動啟動之前，我們仍維持行業“謹慎推薦”的投資評級。

　　并結合上述利用小時數的地域分析，建議投資者重點關注電源節點布局于資源密集型或者負荷密集型或者兩者兼備地區的電力企業，如：長江電力、華能國際、國投電力、國電電力、粵電力、深能源、銀星能源、金山股份、寶新能源等重點公司。