廣州萬隆

　　提要：從大市走勢來看，盡管盤中有多次震蕩，但是做多力量仍然較為充足，銀行、鋼鐵等板塊繼續走強，另外，電力、煤炭也異軍突起。本欄認為，這些強勢板塊的背后存在著相似的上漲動力。

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)近期強勢股背后具有相似的特征：僅僅四個交易日，大市上漲的幅度超過10%，上升勢頭相當兇猛。從表面來看，市場突然改變前期疲軟的態勢，導火線是組合拳的出臺，也就是市場流行的“利空出盡是利好”一說。不可否認，這種說法是有一點道理的。管理層宣布加息與下調利息稅后，意味著未來一段時間內市場將面臨著相對寬松的政策環境。

　　更重要的是，機構資金幾乎一致的樂觀與增倉才是這次行情的最大推動力，據統計，金融股方面，07年2季度末基金對金融類

股票小幅增持，基金持有的金融股市值占基金凈值比例為13.79%，比上季度增加了0.59個百分點。地產股方面，基金投入房地產板塊企業的市值占凈值的比例從07年1季度的5.05%上升到07年2季度的6.91%，增加了1.86%。在此基礎上，基金加大了對一批行業龍頭股的增持，其中持有華僑城A的基金數從1季度的17家上升到2季度的40家，持有萬科A的基金數從1季度的84家上升到2季度的96家，均位于前列。

　　考慮到機構是這次行情的主要發動者，因此本欄認為，二季度被機構增持應該是近期強勢股背后最相似的特征。

　　2)市場熱點評述：今天除了銀行、鋼鐵繼續有較好的表現外，煤炭板塊應該值得注意。盤面顯示，該板塊集體走強的跡象相當明顯，靖遠煤電、鄭州煤電、露天煤業等漲幅居前。本欄認為，該板塊中長期仍然看好。第一，從供需關系來看，今年前5個月，主要耗煤行業火電、焦炭、粗鋼、水泥行業的累計產量同比增幅分別為18.4%、21.7%、20.0%、16.1%，都遠遠大于同期原煤產量12.5%的增長率。隨著電力新投裝機容量進入高峰期，建筑施工逐步進入高潮，水泥及其它建材產品產量和鋼鐵產量都將較快增長，煤炭總需求高增長勢頭將得以延續。另外，自05年以來，煤炭的固定投資顯著放緩，同時國家不斷在關閉不具備安全生產條件和非法煤礦，估計數量在3.8億噸左右，綜合兩項因素煤炭的產能擴張與有效供給將得到抑制。總體來看，預計2007年下半年、2008年煤炭需求的增長將繼續快于煤炭有效供給的增長。

　　第二，煤炭行業是央企重組的重要行業之一，未來幾年內，在未來的幾年里，我國煤炭行業的發展將以整合為主、新建為輔。對中小煤礦實施整合改造，實現資源、資產、技術、人力等生產要素的整合和重組。按國家規劃，2010年我國重點建設10個千萬噸級現代化露天煤礦，10個千萬噸級安全高效現代化礦井，形成6～8個億噸級和8～10個5000萬噸級大型煤炭企業集團。估值方面，考慮到行業持續景氣，資源整合等因素，煤炭行業的合理市盈率在30倍左右。

　　從二季度的機構倉位變化來看，2007年二季度末，基金公司重倉持有煤炭上市公司的股份總數從2007年一季度末的6339.64萬股大幅上升到26267.29萬股，增長幅度為314.33%。除外，二季度基金重倉持有的各股數量占總股本比例也有不同程度的提高。根據綜合統計，基金持有煤炭股票市值占基金凈值比例由一季度的0.09%上升到二季度的0.45%

　　綜合以上幾點，煤炭板塊仍然可逢低吸納，中線關注。

　　二)主力資金博弈：

　　考慮到指數處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉向安全邊際較高的品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經開始建倉部分品種，但建倉力度不大。總的來說，各機構都采取邊走邊看、隔山觀虎斗的謹慎策略。在權重股的爭奪方面，機構已經展開了初步布局。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無實質性題材支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日可能沖高回落。

　　機會板塊預期：建議關注二季度基金增倉股，如銀行、地產、煤炭。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

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