匯陽投資

　　7月20日，國務院與央行分別宣布調低利息稅與加息0.27個百分點，再一次打出宏觀調控“組合拳”。對此，市場的反應好像出乎大多數人的意料。7月20日滬深兩市的大陽線令人突兀，接下來7月23日的高開高走更給人“大逆不道”的感覺。正因為這樣，兩天來，記者在采訪中常常遇到投資者關于市場趨勢與市場熱點的追問，怕套的心理與迷茫的心態讓他們在目前的行情前裹足不前。

　　如何看待目前的大市，關鍵在于如何解讀5月30日以來的調整。而7月20日、23日的表現雖然矚目，令人意外，但本質上是7月6日以來反彈的延續。因此，要理清大市的脈絡，弄清5月底開始的調整的性質至為重要。

　　2005年6月上證指數低見998點以來，大盤經歷了三輪調整。第一輪似乎從2005年5月中旬開始到8月7日結束。但技術上可以認定的調整是從7月13日開始的，當天上證指數重挫4.84%，到8月7日結束，歷時18個交易日，調整幅度約11%。第二輪調整發生在2007年元月至3月初，期間

大盤走勢猶猶豫豫，熱點變幻不居，給人迷茫之感，但技術上的真正調整發生在1月24日至2月5日，歷時9個交易日，最大調整幅度為11.4%。而5月30日開始的第三輪調整經歷了5月30日至6月5日的急跌、6月5日至6月19日的反彈以及6月20日之后的再次回調，直至7月5日創出本輪調整以來的3614點的最低收市價，共歷時27個交易日，調整幅度為17%。因此從時間與幅度來看，第三次調整是比較充分的。

　　如果再考察一下股價結構，那么，認定調整結束的理由就更充分。眾所周知，經過5月底以來的調整，以ST股為代表的題材股、概念股等低價股股價被腰斬，基本回到了合理的位置。另一方面，在本輪調整中跌幅較小、甚至不跌反升的

股票大多有強勁的基本面支持。因此，在上證指數3600點水平(7月5日收市價附近)，可謂各得其所，下跌空間基本被封殺。

　　但從另外一些方面來看，認定調整在7月5日結束，似乎有點勉強：一是

宏觀調控的高壓態勢；二是監管層對股市的態度。諸如此類，似乎都不太可能讓股市擺脫調整格局。實際上，類似解讀既不合情也不合理。其一，宏觀調控不是打壓經濟，而是為經濟的健康發展創造條件，目的是更好更快的發展。因此，股市因受惠經濟而蓬勃向上是不可阻擋的大趨勢。其二，監管股市，不是調控指數，更不是限控股價，目的是規范市場，打擊違規違法，促進市場健康高效發展。因此，對前景的失落、對趨勢的迷茫，最好的解釋就是因調整而受傷的人顧影自憐，裹足不前，以致置市場實際于不顧的結果。

　　與前兩次不同，第三次調整雖來勢兇猛，但干凈利落，沒有前兩次的拖泥帶水。這種干凈利落給人調整時間不足、調整幅度不夠的印象，也是令投資者對后市去向感到困惑的主要原因。正如媒體報道所言，始于2005年的牛市還有很長一段路程要走。如果這種認識被越來越多的人接受，那么，股市調整的時間就有越來越短的趨勢，其表現形式往往是時間短，調整急，回升快。其奧秘在于，隨著指數的高漲，“天上掉餡餅”的機會將越來越少。國外的經驗證明了這一點，2005年以來的滬深股市也將證明這一點。

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