證券通

　　判斷后續(xù)的緊縮措施，依然是加息、提升存款準備率、取消(降低)利息稅、發(fā)行特別國債等人們已有預(yù)期的政策。上述政策推出條件基本具備，6月份通脹數(shù)據(jù)和其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺可能是一個促發(fā)時點。

　　從規(guī)律上看，加息可能影響的行業(yè)有兩大類：一類是金融行業(yè)(如銀行、保險和證券)，另一類是負債率較高的非金融類行業(yè)(如電力、輕工、航空、建材和房地產(chǎn)等)。相比較而言，加息對銀行、保險等金融行業(yè)的影響更為直接，這類行業(yè)的主營業(yè)務(wù)就是資金運作和投資，與利率變動有著天然的聯(lián)系；而利率變動雖然也會對電力、有色等非金融類的高負債行業(yè)的融資成本有一定的影響，但這些行業(yè)的盈利更主要受到供需、價格等因素的影響，融資成本只是一個相對次要的因素。最終結(jié)論是，預(yù)期中的再度加息對銀行業(yè)依然是中性，對保險業(yè)構(gòu)成利好。取消(或者降低)利息稅的影響與加息政策不同，取消(或降低)利息稅僅僅涉及到個人儲戶與財政部之間的利益轉(zhuǎn)移，并不直接影響經(jīng)濟主體的投融資成本。故而取消(或降低)利息稅并不等同于加息，也不會明顯導(dǎo)致對各個行業(yè)投融資決策的差異性影響。

　　當前預(yù)期中的加息和利息稅政策并不會對市場基本面產(chǎn)生過大影響。政策調(diào)控的真實對象依然是過熱的經(jīng)濟，而不是市場。