昨日，滬深股市先揚后抑，收市時較前一天微幅下挫，從而暫時中斷了前兩個交易日的反彈。對于投資者來說，是短線操作還是長線堅守，再次成為市場關注焦點。泰信基金在最新發布的《投資策略報告》中表示，企業的基本面和資金的充裕對市場的支持作用保持正面，保留部分高流動性資產比例，利用市場錯誤機會“撿便宜”將增加基金的超額收益。

　　三大基本面支持股市

　　泰信基金表示，對宏觀面的反應過度和對企業微觀面的認識不足是投資者難以克服的人性弱點，其實不確定性本來就是市場的常態，投資者只要把握經濟增長和企業盈利的長期趨勢，就可以利用牛市的短期調整，把握中長期投資的機會。從基本面看，目前有三大要素給予股市堅實支持。

　　首先，流動性充裕的局面不會改變。雖然最近出臺了很多回收流動性的措施，但相比居民的儲蓄和財富增長速度看，其影響更多的是在心理層面。目前我國居民金融資產的比例與其他國家相比依然較低，居民儲蓄轉移的趨勢不會改變。QDII政策雖然對資金的外流有一定作用，但管理層絕對不可能以犧牲A股市場作為代價，而國內巨大的資金也足以支撐A股市場的長期發展。特別國債的發行對長期國債利率的影響要遠大于對A股市場的影響。

　　第二，宏觀調控有利于經濟增長方式轉型。宏觀調控和針對部分行業的緊縮政策對上市公司也不是完全負作用。收縮信貸，對資金拆借利率和債券投資收益也許更有利銀行保險業，對融資渠道豐富、資金充裕的公司則提供了收購兼并的機會。

出口退稅、節能降耗、遏制“雙高”有利于節能降耗的行業，也有利于經濟增長方式轉型、產業升級和技術升級，更突出消費行業的地位。

　　第三，和諧社會需要長期穩定的牛市。在長三角、珠三角的經濟迅猛發展后，和諧社會的共同致富需要通過穩定發展的資本市場實現對落后地區的支持，如環渤海、中部六省、西部地區、川渝地區等。牛市的財富效應刺激了居民的消費，提供了全民分享經濟發展的機會，對上市公司釋放生產力起了積極作用。

　　撥開迷霧“撿便宜”

　　泰興基金分析，當今年上半年上證指數沖上四千點時，讓很多投資者不免有“恐高”之虞。但從全球來看，美國股市一直不斷刷新著歷史新高，歐洲股市亦然；A股之外的其他新興市場也是在日新月異地改寫著新的指數紀錄，A股只是全球流動性泛濫的一部分。

　　在全市場市盈率達到40倍，估值水平相對較高的時候，市場短期出現調整是正常的，正如有專家將這種狀態稱為“技術熊市”。前期有數家公司的資產注入方案被證監會否決，提醒市場在今年下半年投資策略應該基于更安全和更可持續的因素，降低對不確定因素考量的權重。隨著市場的調整，藍籌成長股的被錯殺給價值投資者提供了低位建倉的機會。經過年中調整，有業績支撐的公司股價完全可能連續攀升，而垃圾股變仙股、退市也很有可能，但市場的整體估值或許依然不高。

　　從行業層面看，投資者可重點關注直接受益于經濟增長和

人民幣升值的金融地產板塊、節能降耗的

能源設備行業、低估值和有產業整合前景的煤炭業；從公司層面看，可重點關注管理層與公司有共同長期利益和良好經營誠信記錄的公司、主營業務優勢明顯及擴張戰略清晰的公司。

　　煤價繼續走高 煤炭股重沽剛開始

　　泰信基金表示，在總體供求均衡的環境下，下半年煤炭行業將進入傳統需求旺季，同時國際澳煤價格一路持續走高也營造了較好的國際環境，成為其繼續看好煤價走勢的主要依據。

　　今年前4個月火電產量增長17.6%，生鐵產量增長18.1%，水泥產量增長14.4%，化肥產量增長14.8%，受益于國家宏觀景氣周期，幾乎所有煤炭下游需求行業都呈現出高速增長的態勢，而國家安監總計的煤炭產量為70636萬噸，同比增長6.4%，增速略低于下游行業，供求的短暫失衡演化為商品價格上漲。

　　除了供求推動因素，還有成本推動的因素存在，3月10日開始征收的可持續發展基金增加了煤炭企業的成本，推動了煤炭價格向下游轉移，由于國家堅決淘汰煤炭落后產能、節能減排等政策性傾斜，相當程度上給予了國家大型優質的煤炭上市公司發展壯大的機遇。

　　同時，采礦權轉增資本金政策在同煤集團試點的成功，宣告煤炭上市公司資產注入行情的到來，該項政策的實施，消除了母公司煤礦注入上市公司的政策障礙。預計7月份結束后該案例將作為典范在山西推廣，隨后在全國推廣。煤炭企業上市之初就因為歷史原因形成了與母公司集團的同業競爭關系，這一問題一直困擾煤炭上市公司的發展壯大，同時企業辦社會等遺留問題也拖累了母公司的盈利能力，成為集團整體上市的障礙之一。泰信基金認為短期煤炭企業還是以資產注入方式為主，長期將逐步消化遺留問題走向整體上市，整合方向明確。

　　海外經驗來看，煤炭公司的估值水平應該在20倍PE左右，山西省煤炭上市公司成本完全化后，煤炭行業估值至少應該與國際市盈率接軌，同時對于整合預期明確，成長性良好的公司應該可以給予更高水平的估值。祁和忠祁和忠 每日經濟新聞

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