廣州萬隆

　　欄目題記：投資人的交易行為是決定市場走勢的唯一因素，交易行為包含了一切技術面和基本面的信息，所有其它影響市場的因素，如基本面、政策消息面、技術面都是通過影響投資人的交易行為而間接地影響市場。投資人的交易行為從操作方向來劃分有多頭行為和空頭行為，從交易規模來劃分有機構行為和散戶行為，從選股角度的不同(基本面選股者重績，技術面選股者重勢)可劃分為投資行為和投機行為(其實都是投機行為，在這里把對績優股的炒作暫稱做投資，把對題材股的炒作暫稱做投機)，從投資理念的不同可劃分為趨勢行為和套利行為。

　　今日市況：周二滬深股市慣性高開，全天大部份時間內震蕩上行，上證指數最高上沖至4284點，隨后在獲利盤的打壓下大幅回落，終盤報收于4210點，較上一交易日跌3個指數點；兩市合共成交2216億，成交量與上一交易日持平。

　　多頭行為透視：連續兩天大漲產生良好的短線獲利效應，受此影響短線熱錢不斷尋找目標出擊，盤中熱點此起彼伏，鋼鐵板塊強勢整理，休整了一天的

房地產板塊再度被多頭追捧，但板塊熱點效應不如上周五明顯，板塊中個股出現分化，天創置業、綠景地產、北辰實業、萊茵置業、同濟科技、安微水利等成為地產股中的強勢個股。地產股之外的短期熱門個股也成為熱錢追擊目標，多頭的短線追漲行為是周二盤中主要的做多動力。市場午后的大幅回落給不理性的追漲行為敲響警鐘，多頭受此重挫后，周三將有所顧忌。

　　空頭行為透視：部份個股短期內大幅上漲，給了套利交易者短線套利的好機會，上證指數最高上摸到3284點，前期頭部4300點近在眼前，給了空頭更多做空的理由。近兩個交易日個股普漲，股指達到相對高位時，個股分化是必然現象，盤中可見，空頭主要出擊績差股，多數ST股跌幅居前；大藍籌股成交活躍但股價滯漲，中國人壽、中國平安等個股20多個交易日內累計漲幅都超過50%，早期介入其中的多頭獲利巨大，套利行為在這批大藍籌中占據主導地位。兩類空頭的所作所為目的不同，前者的目的是汰弱追強，做空流出的資金將迅速轉化為熱錢，追逐短線強勢股；后者套利資金獲利后，將尋找一個多空平衡點再度進場，這一多空平衡點對大市走勢具重大意義。

　　機構行為透視：機構與散戶相比，其行為在這種短線過熱的市場中相差很大。過度追漲是散戶的專利，大多數機構有計劃的操作行為可以避免過度追漲的錯誤。4300點以下的敏感區域，除運作個別短期強勢股和在個別相對低位的藍籌股中建倉動作之外，機構行為普遍表現為短期套利。部份籌碼的套利動作將打壓市場，機構補倉的位置在短期多空平衡點，該點的出現一定是在數個交易日之后。

　　散戶行為透視：散戶的做多熱情高漲，大盤周二尾市出現的深幅回調對做多熱情影響有多大？一般而言，追漲殺跌是短線熱錢喜愛的操作方式，市場從大幅上漲至大幅震蕩，盤中熱門板塊和個股必然漲跌互現，追漲殺跌行為相互作用，可以造成股指較大幅度的波動，但不會產生單向的強大推動力。多空力量相抵后，散戶行為并不會成為調整市場的決定性力量，但對短期調整的底部形成有決定性作用。在找到底部之前，機構的套利行為主導調整市。

　　趨勢行為透視：昨天本欄指出，“上周五到本周一，連續兩天的單邊上漲行情確立了向上的趨勢，但是，市場不可能長時間維持這種單邊上漲趨勢，后市趨勢放緩是必然現象，在趨勢放緩的過程中，股指產生大幅震蕩不可避免。。。。。。由于指數處于上升通道上軌附近，做多情緒受壓制，趨勢行為的力度全天逐漸減弱，對大市繼續上攻不利”。這一觀點在周二盤中得到證實，對周三趨勢行為的判斷仍然適用。周三與周二的趨勢行為有別之處在于：股指沖高回落確立了短期趨勢的上軌，短期趨勢交易者現點位附近仍有做空要求，但做空的偏向情緒指數微弱，因為上升趨勢的下軌距此不遠。

　　套利行為透視：周二大市大幅沖高，給套利交易者難得的做空機會，爆發的套利行為是周二后段大市下跌的主要動力。股指在4300點以下沖高回落，將加劇套利交易者的做空情緒。直至上證指數4100點以下，套利情緒指數才有機會轉正。

　　結論：套利行為是周二大市沖高回落的主要動力，沖高后的大幅回落使短線熱錢的追漲行為有所顧忌。周三散戶追漲殺跌行為相互作用，可以造成股指較大幅度的波動，但不會產生單向的強大推動力。多空力量相抵后，散戶行為并不會成為調整市場的決定性力量，機構的套利行為將主導周三的調整市。市場調整的目標位是短期多空平衡點，這一多空平衡點受投資人平均持倉成本、框架效應的決策參考點以及短期上升趨勢線的影響。短期上升趨勢線下軌此后幾個交易日將運行至4100點附近，框架效應的決策參考點是4000點(4000點是一段時間內投資人潛意識中的真實市場價格，低于4000點將給人以“價格便宜”的感覺，反之高于4000點給人以“貴”的感覺)。60日均線和30日均線位于3980點附近，即中期的平均持倉成本在該點附近。三大因素決定股指未來數天內將回調到4000-4100區間內，找到短期多空平衡點后結束調整重拾升勢。

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