廣州萬隆

　　提要：已經披露完畢的基金二季報顯示，金融地產成為增持的重點對象；受此影響金融地產雙雙走強，帶領大市大幅走高。那么，在調控警報仍然沒有解除的情況下，金融地產能夠持續上漲，成為后市的階段性熱點嗎？

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)從基本面理解銀行地產走強的原因：到今天為止基金的二季度已經披露完畢，從統計的數據來看，在六月的大幅震蕩行情中，機構的行為有一定的分歧，但其中也有共同的地方，就是多數基金增持了銀行與地產這兩個行業。

　　從盤面的表現來看，基金增持銀行地產的決策應該是對的，至少目前是對的，在近期的弱勢行情中，銀行地產基本上跑贏大盤的，尤其是近兩個交易日，機構增持銀行地產的行為引起市場對這兩個板塊的高度追捧。

　　當然，這些既定的事實沒有太多的操作意義，投資者也許會更關心銀行地產的走勢是否有持續性。本欄認為，銀行地產有望成為后市的階段性熱點，而不是所謂的“見光死”，在這里我們就行業的特點談一下。銀行方面，已披露的半年報顯示行業處于高度的景氣時期，即使規模較大的工商銀行，半年凈利潤增長都超過50%；從銀行的盈利結構來看，國內銀行主要盈利是來自利差收入，約占總收入的90%以上，換言之，信貸增長較快是銀行業績增長的最大動力。由于未來幾年我國GDP將維持9%以上，而固定資產投資增速有望保持在22%至32%之間，因此，未來幾年內信貸保持較快的增長水平是可能的。此外，銀行QDII等產品的不斷推出，也將加速銀行混業經營的步伐，成為銀行另一個有力盈利增長點。整體而言，銀行在未來幾年仍然有望保持20%以上的增長率。

　　地產方面，從土地的供應情況來看，2004年以來的全國土地供應總量逐年減少，2007年1-4月份的土地供應量同比也低于近4年的水平。按照有關住房建設規劃，在“十一五”期間北京與上海年均新建住房建筑面積2500萬平方米，廣州年均新建住房建筑面積1030萬平方米。但從目前的情況來看，2007年1-5月份北京供地建筑面積僅有270萬平方米，上海方面商品06年商品住宅用供地54萬平方米，其它城市也存在著供地偏少的類似情況。造成這種現象的主要原因之一，就是控制信貸，收緊銀根，收緊地根在起作用。本欄認為，即使政府增加土地供應，住房供應量增加也在一年以后，即08年以后，因此短期內供給緊張的局面難以改變。需求方面，人民幣升值與通漲預期帶來的投資需求不易計算，但估計不會明顯低于實際的需求。事實上，每年高校畢業生數目為400至500萬左右，帶來的住房需求就有1000萬平方米左右。綜合來看，房價仍然具有上漲的基礎。

　　2)積極防守的理念推動銀行地產走強：在前面的文章中本欄曾指出，在下半年的操作策略方面，相當部分機構提出了一個積極的防守概念，認為只有高成長的公司，才能更有效地化解高估值的風險。也就是說，部分機構以進攻作為最好的防守策略。從基本面的情況來看，銀行地產具備著高成長的特點，所以本欄認為，金融地產有望成為后市的階段性熱點。

　　二)主力資金博弈：

　　考慮到指數處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉向安全邊際較高的品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經開始建倉部分品種，但建倉力度不大。總的來說，各機構都采取邊走邊看、隔山觀虎斗的謹慎策略。在權重股的爭奪方面，機構已經展開了初步布局。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無實質性題材支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計下周有望繼續沖高。

　　機會板塊預期：建議關注大藍籌，地產板塊。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。