武漢新蘭德余凱

　　近期市場圍繞3900點一線作震蕩整固，盤中指標股體系的分化使得大盤走勢撲朔迷離。在短期缺乏明確運行方向的背景下，上海本地股近期表現可圈可點，上海梅林無疑充當了本地股行情的領頭羊，而聯華合纖、白貓股份、豐華股份等上海本地小盤股更是當仁不讓，股價的連續飆升引發市場浮想聯翩。在市場推崇價值投資的背景下，上海本地股的整體崛起值得高度關注。

　　資產重組多發地帶

　　

股權分置改革的成功解決了我國資本市場最核心的制度頑疾，為資產重組、整體上市奠定了制度基礎，股東利益的一致性使得大股東更有動力將優質資產注入上市公司，分享股價上漲帶來的財富效應，實現權益價值的最大化。近幾年來, 上海市政府出臺一系列政策優惠措施來加快優勢企業、優質資產向上市公司集中, 啟動了上海本地股的重組、整合熱潮。通過重組、整合，大大改善了上市公司的資本結構和資產質量，促進產業結構升級、技術進步，同時又與國有經濟結構調整和國有企業改革相結合，賦予上海本地股更深層次的內涵。

　　本次行情中表現強勁的白貓股份就經歷了從雙鹿電器到ST雙鹿、PT雙鹿、PT白貓再到白貓股份的多次重組過程，顯示出重組題材的強大魅力。第一百貨、華聯股份合并為百聯股份，以及上海汽車、上港集團的整體上市都受到市場的熱烈追捧，而滬東重機整體上市的超強表現更是令市場驚羨不已，其樹立的榜樣效應，無疑會對上海市其他國資企業形成良好的激勵效應。可以看出，上海本地上市公司國有資產的整合大局在加速推進之中。

　　脫胎換骨拓展空間

　　對于二級市場來說，產業整合將帶來兩大效應。一是整合后資產的協同效應，因為在同一區域內的同行業資產分屬不同上市公司，自然會產生激烈競爭，內耗較為明顯，通過整合后，行業之間的競爭降低且管理費用也大幅降低，相關上市公司的盈利能力就大幅上升，其中錦江股份、錦江投資就是最好的說明。

　　與此同時，集團對其旗下上市公司的資產注入或是整體上市將使公司業績得到一次質的飛躍。一方面，資產盈利能力將有所提高。進一步發揮企業集團的產業優勢、產品優勢與管理優勢，降低企業與市場的交易費用與交易成本，進而有利于提升市場的資源配置功能與產業整合功能，提高市場的運行效率與運行質量。另一方面，收購完成后將大大減少公司與集團之間的關聯交易，相應減少了因關聯交易所帶來的業績的不確定和不穩定性。例如，滬東重機通過對其母公司定向增發120億元，公司凈資產將從12億元左右增至132億元左右，凈利潤從2.5億元增至15億元左右，每股收益從1元/股增至2.3元左右，每股凈資產從4.5元/股增加至19元左右。在這樣的背景下，滬東重機股價一騎絕塵的走勢正是對此最好的詮釋。

　　上海本地股強勢凸現

　　不容置疑的是，以上海為核心的長三角與以廣州、深圳為核心的珠三角，一直是我國經濟增長的火車頭。上海強大的經濟實力，賦予了上海本地上市公司源源不斷的增長動能。在這樣的背景下，可以預期的是，上海本地上市公司的投資機會將會層出不窮。我們認為，兩類本地上市公司值得高度關注。

　　第一類是產業整合預期下的個股機會。典型的如上海光明食品集團，光明食品集團的成立，將進一步增強上海食品行業整體競爭力和綜合實力，一系列的資本運作也將給相關上市公司帶來新的投資機會。

　　近期有媒體報道上海光明食品集團的戰略定位、資源整合方案基本敲定。在賣殼都市股份后，集團旗下4家上市公司包括上海梅林(600073)、光明乳業(600597)、海博股份(600708)、第一食品(600616)的發展動向自然值得關注。另外，像百聯、上實、華源等集團的重組動作，也處于不同程度的推進過程中，這些集團各自也都涉及不少上市公司。

　　第二類是資產注入預期下的投資機會。在政策大力支持和母公司意愿加強的情況下，資產注入將不再是個案，而是貫穿未來相當長時間的集體行為，上市公司資產注入的情況將越來越多，從而形成板塊性的投資機會，上海本地股也不例外。

　　資產注入預期較大的應該是一些自身規模較小，而集團母公司卻有大量未上市的資產的上市公司。就具體來講，在上汽集團透過上海汽車(600104)實現汽車制造主業的整體上市之后，上海機場的整體上市應該也是為期不遠。另外，像上海本地上市公司中的新華傳媒(600825)、金山開發(600679)、永生數據(600613)、聯華合纖(600617)、豐華股份(600615)、中西藥業(600842)、白貓股份(600633)、強生控股(600662)等品種，均存在較強的資產注入預期。

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