廣州萬隆

　　提要:為什么本次加息對市場心理的影響如此明顯呢，這顯然不能說是加息對市場的實際影響力加大。本欄目認為，對政策的預期不明朗造成投資者心態轉變，是市場信心流失的關鍵。

　　為什么本次加息對市場心理的影響如此明顯呢，這顯然不能說是加息對市場的實際影響力加大。本欄目認為，對政策的預期不明朗造成投資者心態轉變，是市場信心流失的關鍵。而在這樣的市場心態下，加息的影響則被放大。

　　一，宏觀調控和加息并不是遏制目前市場做多熱情的關鍵

　　很多市場人士都認為是加息預期在壓制市場做多熱情,果真如此嗎?我們看到,在5.30大跌之前,加息非但沒有影響市場做多的決心,反而如同火上澆油般的刺激了股市牛性大發。而其它市場經驗證實持續的加息周期也并不會改變牛市的趨勢，最好的例子即美國加息周期往往是和股市長期持續走牛相互伴隨的。

　　而本次加息卻緊繃著市場神經，宏觀調控力度加大的預期讓市場如此驚恐和惶惶，為什么前后會有如此大的反差呢？

　　我們認為，宏觀調控和加息對市場的影響之所以如此大，其根本并不在加息對市場的影響本身，而在于投資者的心態變化。投資者預期看淡，信心流失是讓加息的負面效應被放大的關鍵原因。

　　二，政策預期不明，缺乏連續性是影響投資者心態的主要因素

　　應該說，5.30大跌如同一道分水嶺，市場心理對政策的預期產生明顯變化。在此之前,投資者對政策預期較為樂觀，敢于看多，對各種短期利空幾乎視而不見，屢次上演利空出臺變利好的戲法。而在此之后，市場心態則明顯謹慎,任何類型的利空對市場做多信心打擊的效果都會放大。之所以如此，一方面是因為市場的大幅調整和連續虧損在股民心中留下了陰影；但更為重要的是政策預期不明朗，政策缺乏連續性和誠信度，讓投資者普遍對前景感到看不清楚。

　　印花稅問題則是產生這一問題的關鍵。財政部官員竟在調整稅率前“果斷”辟謠，最終導致市場被加稅“襲擊”得促不及防，不教而誅最終招致罵聲一片。其后果是怎樣的呢？是政策權威被損害，是投資者對政策的連續性和誠信度產生懷疑，對政策的預期開始悲觀起來。所以，印花稅問題對市場的影響不限于其本身，其更重要的影響是損害了市場上大部分投資者對政策的信心。

　　在此我們強調一點，我們并不是認為市場投機氣氛過頭不應采取相應措施。但是對政策降溫措施的把握是很重要的，投資者對政策缺乏連續性預期就是由于調控分寸把握不當所致。而政策失控往往也容易導致市場走勢出現非理性，這點臺灣股市80年代末的大震蕩就是最好的前車之鑒(參考本欄目《臺股崩盤對A股之啟示》一文)。從更深層次來講，沒有一個良好的制度體系保障，而單純依靠政策調控市場，也是非常容易產生這樣的后果，市場心態永遠是處于非此既彼的不理性之中。

　　另外，為什么投資者趨之若鶩的題材股浪潮會嘎然而止呢，是因為其純粹是投機性炒做，而沒有任何實際性的基礎嗎？我們說過，不應該是這樣，至少大部分題材股還是應該具備重組的實質性題材。所以，題材股被腰斬的原因只有可能有一種，即重組政策可能發生變動，主力對重組的預期不明朗。或者正如本欄目所言，是高股價讓不少大股東對重組望而卻步，暫時放棄了重組計劃。

　　主力對政策推動重組的這些關鍵因素產生了階段性懷疑，是題材股行情夭折的關鍵。也正是這一主流板塊的走弱，導致市場陷入調整。

　　三，物價上漲可能帶來局部性的機會

　　實際上,我們認為伴隨本輪加息周期的應該是物價溫和上揚,經濟增長的結構性調整,其中孕含著不少結構性的機會。但是，由于投資者對宏觀環境感到普遍不明朗和預期較為悲觀，市場心理的偏見會導致部分個股和板塊被錯殺，反而提供了一定的投資機會。

　　我們認為，7月基金的發行量較大，基金可能會大量購入其偏好的績優類上市公司。而物價上漲推動的上市公司業績提高可能會被機構資金們充分分享，關注物價上漲帶來的局部機會將給我們在低迷市道中帶來較為理想的投資收益。