西南證券張剛

　　近期，滬深兩市的成交金額持續(xù)保持低迷水平。正當(dāng)此時(shí)，保監(jiān)會將保險(xiǎn)資金直接投資A股比例由5%上調(diào)到10%，一批新基金也有望獲準(zhǔn)發(fā)行。此舉是否意味著機(jī)構(gòu)投資者將開始加大投資規(guī)模，后續(xù)又有多少增量資金值得期待呢？

　　保險(xiǎn)資金增量587億元

　　根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2006年12月末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)約為1.97萬億元。因此，保險(xiǎn)資金直接入市的規(guī)模，理論上從之前的985億元增加至1970億元，增量為985億元。然而，這樣測算正確嗎？其實(shí)不然。

　　截至2006年底，保險(xiǎn)資金投資股票929.24億元，十分接近原有規(guī)定5%的上限。今年上半年大盤累計(jì)漲幅為48.80%，假設(shè)保險(xiǎn)資金保持去年年底的持倉額度不變，經(jīng)過估算則已經(jīng)增值至1382.71億元，占2006年年末總資產(chǎn)的比例已經(jīng)升至7.02%。因此，保險(xiǎn)資金直接投資股票市值的新增部分，實(shí)際上僅是2006年年底總資產(chǎn)的2.98%，約為587億元。

　　同時(shí)，《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法》正在醞釀中，新增的投資額度是否在為境外投資做準(zhǔn)備呢？可見，保險(xiǎn)系資金增量的預(yù)期不宜樂觀，新的直接投資比例似乎只是為了針對持股市值升值造成的比例超限而采取的調(diào)整措施。

　　QFII新增額度發(fā)放緩慢

　　5月份，中國政府在中美第二次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話期間，宣布了一系列金融業(yè)進(jìn)一步開放舉措，包括將QFII額度由100億美元提高至300億美元。然而，新增額度的發(fā)放恐怕將會慎行。

　　國家外匯管理局副局長魏本華日前表示，亞洲金融危機(jī)帶來的深刻啟示是，應(yīng)該以穩(wěn)健、有序的方式實(shí)施資本管制的自由化。可見，從監(jiān)管部門角度來看，QFII新增額度的發(fā)放將是逐步進(jìn)行的。

　　基金研究機(jī)構(gòu)理柏最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，QFII的6月份A股基金規(guī)模比5月份縮小近5億美元，是連續(xù)第2個(gè)月出現(xiàn)減少。可見，目前QFII對二級市場的投資態(tài)度也頗為謹(jǐn)慎。

　　社保基金投資比例期待調(diào)高

　　今年4月份全國社保基金理事會副理事長高西慶曾表示，他期待社保基金提高在A股投資的比例至40%，但是他不知道能否獲得批準(zhǔn)。

　　2001年頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》中第二十八條規(guī)定，劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。按成本計(jì)算，2006年底社保基金資產(chǎn)總規(guī)模為2828億元，股票683億元，占比24.16%。假設(shè)投資股票的比例上升至40%，將增加448億元的投資額度。

　　基金發(fā)行受市場影響

　　從今年上半年新發(fā)行的股票型基金和混合型基金的發(fā)行情況看，1月份為274.75億份、2月份為96.59億份、3月份為858.96億份、4月份為693.00億份、5月份為354.80億份、6月份為566.77億份，合計(jì)為2845億份。下半年能否保持這一水平呢？

　　7月份完成認(rèn)購的國投瑞銀瑞福進(jìn)取、國投瑞銀瑞福優(yōu)先均僅達(dá)到30億份的水平。股市表現(xiàn)不佳，財(cái)富效應(yīng)減弱，使得基金銷售開始遭受冷遇。不過，如果后市持續(xù)轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)基金發(fā)行規(guī)模仍可以維持上半年2800億份左右的水平。

　　證券公司或加大投資

　　根據(jù)中國證監(jiān)會日前發(fā)布實(shí)施的《證券公司分類監(jiān)管工作指引(試行)》，證券公司首次評價(jià)與分類工作日前已啟動，意味著國內(nèi)券商將邁入分類監(jiān)管時(shí)代。A類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力高，應(yīng)對市場變化的能力強(qiáng)，在新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品方面具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力；B類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力較好地覆蓋其現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模，應(yīng)對市場變化能力較強(qiáng)。這兩類證券公司或會在自營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上加大對二級市場的投資，但額度尚難估量。

　　總體看，后續(xù)機(jī)構(gòu)投資者可能會形成部分增量資金。極度樂觀估計(jì)，假設(shè)預(yù)期增量部分全部可以實(shí)現(xiàn)，并投資于A股市場，合計(jì)約為5000億元。不過，7月份

新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，6月份僅有3家公司實(shí)施了IPO，7月份已經(jīng)實(shí)施和即將實(shí)施IPO的公司數(shù)量就達(dá)到13家。繼7月12日一天同時(shí)發(fā)行4只新股之后，7月23日、24日、26日3天共有7只新股發(fā)行。擴(kuò)容壓力，顯然已經(jīng)在對增量資金發(fā)出挑戰(zhàn)。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。