廣州萬隆

　　提要：今年4月份，在公布宏觀數據之前，市場曾預期3月CPI增速較快；為了減輕了市場的沖擊，新聞發布會被臨時推到了收市后。目前，市場對CPI有相似的預期，新聞發布會再次被推遲，這里面會有什么玄機嗎？

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)CPI推遲公布，市場博弈重演：據國家統計局的日程安排，18日召開上半年國民經濟運行情況新聞發布會，借此將公布上半年CPI增長情況。不過，這一日程被臨時推遲了一天，國家統計局發布文件通告，國務院新聞辦將于7月19日上午10：00舉行新聞發布會。

　　無疑，管理層這一舉動對市場是有一定影響的。按照多數機構，6月CPI的增速將超過4%，與5月相比較有加速上升的勢頭，因而受到市場的高度重視。最重要的是，印花稅上調后，市場已經改弦更轍，不僅沒有了前期的狂熱，反而平添了幾分驚弓之鳥的味道。此外，央行行長周小川也表示，未來是否采進一步的緊縮政策，要視6月CPI而定。

　　既然6月CPI的相關數據對市場走勢如此重要，那么推遲公布必然會引起市場的動蕩，事實上這種情況在今年4月就已經發生過一次，本來應該在上午10點公布一季度CPI等經濟數據，卻推遲到下午3點后公布。從當天盤面的表現來看，推遲的確帶來了一定的恐慌心理。

　　不過本欄認為，這次推遲帶來的負面影響可能是短期的，第一，4月份的行情基本上是散戶主導的，因而對政策消息而較為敏感；但是目前行情是機構主導的，故推遲發布帶來的沖擊是短期的。第二，最近管理層的態度有所轉暖，包括提高保險資金的入市比例等。在這種情況下，數據推遲公布可能是管理層為了避免市場受到更大的影響，因為公布的數據經過周末的消化后，市場將更加理性。

　　2)如何看待CPI增速過快的影響：我們知道，CPI一直作為衡量通貨膨脹的重要指標，在央行決定貨幣政策取向的過程中也起著重要的作用。近期食品價格上漲較快，6月份豬肉批發價同比上漲74.6%，從而直接推動CPI增速走高。對此有人認為CPI已經超過3%的警界線，

宏觀調控壓力明顯增大。

　　本欄認為，CPI增速固然值得重注，但過度強調是不太合理的。首先，管理層已經表態，下半年將加快資源價格改革的步伐，包括煤炭、天然氣、

成品油等，改革的動機很明顯，主要是通過提高資源的使用成本，加快粗放型增長模式向集約型增長模式的轉變。由于上游資源價格上漲，必然會推動食品等價格上升，假如我們沒有考慮到這些因素，而是機械地套用3%的警界線，這是有失偏頗的。

　　其次，不要簡單認為加息，上調

準備金等緊縮貨幣政策就是調控的主要手段。事實上，管理層在防止經濟過快過熱的問題上，手段是多樣的。打個比方面，節能減耗就是一種很好的方式。每個行業通過設定硬性的節能減耗指標，不僅能提高行業的門檻，也能加快落后產能的淘汰過程，較好地解決發展過熱可能產生的產能過剩問題。例如，電力方面，將被關停的小火電將達1.15億千瓦，約占行業機組總容量的六分之一。

　　最后，多方專家已經表示，目前的調控方式控應化“大”為“小”，即化一次性的大調整為不斷的小調整，以繼續延長本輪經濟周期在適度高位的平穩運行。在這樣的思維指導下，相信CPI增速過快帶來的調控壓力是有限的。

　　二)主力資金博弈：考慮到指數處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉向安全邊際較高的品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經開始建倉部分品種，但建倉力度不大。總的來說，各機構都采取邊走邊看、隔山觀虎斗的謹慎策略。在權重股的爭奪方面，機構已經展開了初步布局。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無實質性題材支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日反復震蕩。

　　機會板塊預期：建議關注大藍籌，地產板塊。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

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