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　　提要：CPI敏感數據出臺可能引發政策調控的緊張心理壓抑了市場神經,是影響目前股市走向的外在因素之一。那么,CPI上揚對市場造成的影響究竟是怎樣的呢？

　　CPI敏感數據出臺可能引發管理層進一步增加調控力度的緊張心理壓抑了市場神經,是影響目前股市走向的外在因素之一。那么,CPI上漲對市場造成的影響究竟是怎樣的呢？本文將做詳細分析。

　　一，CPI上揚，調控緊縮預期繃緊市場神經

　　不論CPI指數最后公布的結果如何，照目前的情況來看，可能是不容樂觀的了。尤其是國家統計局推遲發布這一數據，更說明本月的數據可能是不令人滿意的。這顯然讓大部分投資者對宏觀調控可能進一步緊縮產生了較大的預期。應該說，雖然加息等宏觀緊縮措施對市場難以產生根本性的影響，但是在市場主流乏力，成交萎縮的情況下(昨日本欄目文章進行過分析)，其效果則會是雪上加霜的。

　　實際上，政策的不連續和不確定預期的打壓，是造成本輪調整的重要原因之一。所以經過5.30大跌后，大部分投資者對政策是較為關注的，對利空性政策對市場造成的影響則是心有余悸的，這就讓宏觀調控緊縮可能對市場產生的影響被市場心理放大。

　　二，調控將如何應對物價上漲及對市場的實際影響

　　從根本上來說，如果用政策強行打壓目前的物價，并不一定是符合市場客觀規律的，也不一定為管理層所采用。首先，農產品的價格上漲就是建立在供需關系緊張之上的，有很大的合理性；其次，不斷增加的貨幣供應量是目前的客觀現實，如果僅靠銀行不斷收緊流動性，只是將貨幣資源導入銀行，非但浪費了資源，而且給銀行體系帶來太大負擔。實際上，銀行不斷加息和提高保證金率也沒有能從根本上解決貨幣供應量增長過快的問題。最后，部分政策調整如提高資源稅，實際上是間接促動了物價上漲。

　　所以，有三點是需要注意的，一是銀行會加息，但是不會完全依靠加息來控制物價上漲的趨勢；其次，物價上漲的大趨勢還將保持，只是可能會緩和；三，宏觀調控對市場的心理影響可能大于實際影響。

　　而從板塊結構上來說，受益于物價上漲的板塊，如房地產、金融(主要是保險行業受益于加息)、農產品等可能會呈現階段性強勢。而從長期來說，產業升級板塊將在國家行業政策和資源重新配置的引導下，取得很大增長空間。

　　三，實際利率為負的狀態可能長期維持

　　另外，實際負利率狀態將可能維持較長時間。我們看到如果要糾正負利率，則必須要大幅加息。按照目前的CPI指數和利率水平，如果要消除實際上的負利率水平，則需要取消利息稅，同時加息近一個點，相當于加息1.8個點，需要小幅加息6次多或者大幅加息。

　　大幅度加息首先是本幣升值壓力過度增加，可能會進一步導致資金內流；其次是消費受到壓制，經濟發展的驅動力受損；最后則是大量閑置資金涌入銀行，導致銀行體系難以負荷。

　　從這一角度上來說，央行會提升利率，但是大幅加息還不太可能，實際負利率的狀態可能會持續較長一段時間。

　　四，股市最終將承擔分流過剩資金的功能

　　長期而言，流動性過剩是一個客觀存在的事實，負利率更是會刺激資金流出銀行，社會資金寬裕是不可能避免的。而我們一直強調在流動性過剩的背景下，股市是最好的分流場所。

　　當然，目前由于宏觀調控的影響和政策本身的失控，導致市場信心流失，市場做多的決心應該說是短期難復的。而只有投資者對政策的樂觀預期增強，財富效應再度凸顯的情況下，資金才會再度大規�；亓魇袌觥�