廣州萬隆

　　提要：盤中持續獲利效應的缺失是市場情緒轉弱的主要原因，低迷的成交量反映了多空雙方的觀望心態，如果行情處于下跌階段，這種觀望心態是底部特征，而目前市場處于反彈過程中，低迷的成交主要說明跟進做多意愿不足，反彈得不到量的支持難以為繼。

　　除了本輪反彈的第一天即上周五股指大漲外，本周四個交易日市場陷入盤整形態，這種盤整形態從不同的角度看有兩種不同的解釋：一、強勢調整說，認為周五和周一兩天反彈后，需要時間來消化獲利盤，因此適當回調是正常的，而隨后周二至周四的連續三天窄幅整理過程中回調幅度不大，據此得出近日的盤整形態是強勢整理的結論，持強勢整理觀點者當然的看法是，調整結束后大市還會有較大的反彈空間。二、弱勢反彈說，持此觀點者認為，從第一天彈勁反彈，到隨后數個交易日的走勢，反彈強度呈逐漸減弱勢頭，與此前下跌通道較大的傾斜角度相比，反彈明顯被60日均線壓制，較小的反彈角度說明市場中弱勢心態占上風，反彈也只能是弱勢的。

　　如果強勢調整說成立，上證指數至少應該在多天的調整后有較大的升幅，后面的上升空間不應小于反彈至今的升幅。反彈從3563點開始，至今天收盤3916點，累計上漲353點，后市理論上股指應達到4270點，這一點位已非常接近6月20日的高點。這一觀點是否成立？從日k線圖走勢看，調整后突破3930點的短線阻力位后加速上行，并一舉突破多條中期均線的壓力，這種走勢是有可能的，但是，我們注意到，6月20日滬市成交量是1960億，而周三滬市成交量僅716億，成交量僅當時的30%多，今時的市場氣氛已與6月份不可同日而語，短期內多頭氣氛能迅速提升嗎？對此筆者表示懷疑，結論是：目前的成交量不支持大盤產生這么大幅度的反彈，強勢調整說難以成立。

　　弱勢反彈說至少受到兩個盤面因素的支持：第一，低迷的成交量反映了多空雙方的觀望心態，如果行情處于下跌階段，這種觀望心態是底部特征，而目前市場處于反彈過程中，低迷的成交主要說明跟進做多意愿不足，反彈得不到量的支持難以為繼；第二，主力資金在保險股、銀行股、石化股做多，受到保險股、銀行股業績增長和

國際油價上漲的支持，這種支持是短暫的，保險、銀行板塊中個股的價格基本反映了目前的業績，甚至其中部份個股已透支了08年的業績，國際

石油價格能不能持續上漲是一個問題，即使國際油價持續上漲支持石化板塊持續走高，估計獨木也難以支撐滬深股市這座大廈，盤中持續獲利效應的缺失是市場情緒轉弱的主要原因。

　　基本面方面，近期新股加速發行分流了部份資金，對二級市場是個利空。6月CPI漲幅超過4%加重了央行升息的預期，加息對市場有何影響？牛市之中，每次加息都會產生短時間的利空影響，但不會對牛市構成威脅，相反，加息是經濟景氣周期內必然的政策手段，加息反映了經濟處于景氣周期，而這正是牛市的基礎，所以，我們在世界范圍內看到過很多一邊加息股市一邊持續上漲的景象，最近一次的例子是美國，

美聯儲從94年中開始加息，經過16次加息，利息從1%上升至5.25%，在此期間，道.瓊斯指數從10000點漲到了13000多點。如果加息發生在3月或者4月份，對市場走勢不必有絲毫擔心，但是，目前的市場中實在看不出牛市氣氛，把現在的市場界定為長期牛市中的階段性熊市更為貼切。這樣一個市場心態較弱的階段性熊市中，加息的對市場心態的利空影響很大。

　　綜上所述，受政策消息面和盤面特征的影響，近日的反彈走勢不能在投資人心中加強繼續上漲的預期，趨勢交易者中多頭人數將逐漸減少，目前偏向情緒指數處微弱正值，如果反彈牛皮格局不改，該情緒指數將逐漸轉化為負數；套利交易者在周五盤中有了結頭寸的心理傾向，持續5天的反彈積累了部份獲利盤，周五的套利情緒指數為負，套利交易者人數不多。多空對峙的結果是反彈后沖高回落，有機會在周五結束本輪反彈行情。

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